【每周经济观察】第47期：股权融资的3点观察

宏观研究 证券研究报告 每周经济观察2023年12月4日 【每周经济观察】第47期 股权融资的3点观察 华创证券研究所 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】美联储银行定期融资计划（BTFP）用量激增——海外周报第27期》 2023-11-13 《【华创宏观】�问“平急两用”基础设施建设— —每周经济观察第44期》 2023-11-13 《【华创宏观】躁动或提前——每周经济观察第 43期》 2023-11-06 《【华创宏观】特别国债八大领域的投资体量估算 ——每周经济观察第42期》 2023-10-30 《【华创宏观】美债对欧资和日资吸引力不同— —海外周报第25期》 2023-10-30 主要观点 对于企业融资，市场对信贷等债权融资关注较多，本文主要观测企业的股权融资状况。有三点观察： 观察1：IPO之前的融资，降幅或在3成，今年以来逐季改善 主要观察一级市场机构（早期/VC/PE）投资数据。据清科研究，2023年前三季度中国一级市场机构（早期/VC/PE）投资额5071亿元，同比-31.8%。但从季度维度看，今年以来逐季改善，从一季度的-40.9%收窄至三季度的-25.7%。 此外，美国一级市场投资同样在下滑，据清科研究，2023年前三季度美国一级市场机构（VC/PE）投资金额为7374亿美元（52945亿人民币），同比-24.9%据清华大学全球私募股权研究院分析，共性原因或在于海外流动性收紧。 行业层面，22个行业中，仅2个行业正增长，分别为汽车（24.3%）、食品饮料（57.9%），但食品饮料高增主要由个例拉动。 观察2：IPO及之后的融资，降幅或超2成 主要观察A股股权融资数据。由于同比增速波动较大，主要观测同比增减口径。据证监会，今年1-10月，A股股权融资（IPO+增发+配股）8787亿元，同比少增2785亿元（对应同比-24%），结构上，IPO、增发、配股均有所放缓，分别同比少增1851、496、439亿元。 行业层面，据wind统计，今年1-10月，30个细分行业中，18个负增长。降幅居前的包括：电力设备（-692亿，同比增减，下同）、医药生物（-602亿）通信（-578亿），增幅居前的包括银行（+442亿）、计算机（+322亿）、建筑装饰（+264亿）。 观察3：内源性融资，增速为近10年最低值 企业净利润是内源性融资的源头，据《公司法》，公司当年净利润经过弥补以前年度亏损、提取各类公积、向股东分配利润等项目调整后形成未分配利润，学术研究中一般认为内源性融资包括盈余公积+未分配利润，受限于数据，我们以所有者权益增速近似代替企业内源性融资增速。从规上工业企业数据看， 利润增速与所有者权益增速走势基本一致。 1-10月，工业企业利润同比-7.8%，带动所有者权益同比5.8%，为10年来最 低值。不过，工业利润增速自今年以来持续改善，跌幅从1-2月的-22.9%收窄 至1-10月的-7.8%。 每周经济观察： 景气向上：1）华创宏观WEI指数上行；2）贸易量大幅回升。 景气向下：1）汽车零售小幅回落；2）地铁客运量走低；3）11月地产成交降幅，较10月有所扩大；4）国际油价小幅下跌。 国债发行：截至12月1日，年内累计国债净融资达3.26万亿，超年初中央财政赤字（3.16万亿）1000亿，国债增发或已落地。 风险提示： 观察样本不完备，数据口径不完全匹配，数据存在追溯调整。 目录 一、股权融资的3点观察4 （一）观察1：IPO之前的融资，降幅或在3成，今年以来逐季改善4 （二）观察2：IPO及之后的融资，降幅或超2成5 （三）观察3：内源性融资，增速为近10年最低值6 二、每周经济观察7 （一）华创宏观WEI指数上行7 （二）生产：水泥发运继续下行7 （三）需求：地铁客运走低，汽车零售增速小幅下行9 （四）物价：OPEC+会议落地，油价不涨反跌11 （🖂）贸易：量大幅回升，价趋弱12 （六）利率债：国债增发或已落地13 （七）资金：跨月过后，资金利率有所回落14 图表目录 图表12023年前三季度，中国一级市场机构投资降幅约3成，但降幅逐季收窄4 图表22023年前三季度，美国一级市场机构投资同比下滑25%5 图表32023年前三季度，中国一级市场机构投资行业中，仅汽车、食饮正增长5 图表4A股融资（IPO+增发+配股）：7月以来持续少增6 图表5A股股权融资：30个行业中，18个行业负增长，12个行业正增长6 图表6工业利润增速与所有者权益增速走势趋同7 图表7华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率7 图表8货运物流指数走势8 图表9发电耗煤增速再次回落8 图表10当周螺纹表观消费仍偏弱8 图表11当周水泥发运率继续下行8 图表1211月25日-12月1日，各行业开工率变化9 图表13地铁客运：近一周明显走低10 图表14国内航班执行数低于9-10月10 图表15快递揽收量继续下行10 图表1667城地产成交面积走势10 图表17土地成交溢价率低位波动10 图表18汽车零售增速小幅下行10 图表19本周猪肉价格企稳回升11 图表20近期焦炭价格上涨11 图表21本周国际油价小幅下跌12 图表22最近一月纯碱和玻璃价格涨幅较大12 图表23本周BDI指数同比大幅回升至101.4%，RJ/CRB指数同比降至-1.5%12 图表24本周我国出口集装箱运价指数环比-2.2%12 图表2511月，越南出口同比微幅降至6.5%，其中劳密出口降幅明显收窄13 图表2611月韩国出口同比升至7.8%，其中半导体出口明显改善13 图表27截至12月1日，年内新增专项债已发3.97万亿，待发所剩无几14 图表28本轮特殊再融资债发行情况14 图表29本周与下周公开市场操作到期一览15 图表30跨月过后，银行间利率有所回落15 图表31长端利率有所回落15 一、股权融资的3点观察 对于企业融资，市场对信贷等债权融资关注较多，本文主要观测企业的股权融资状况。有三点观察。 （一）观察1：IPO之前的融资，降幅或在3成，今年以来逐季改善 主要观察一级市场机构的（早期/VC/PE）投资数据。2023年Q1-Q3同比下滑约3成，但降幅逐季收窄。据清科研究，2023年前三季度中国一级市场机构（早期/VC/PE）投资金额为5071亿元，同比-31.8%，从其他数据看，投资数量为6510起，同比-25.9%，募资 金额13522亿元，同比-20.2%。但从季度维度看，今年以来逐季改善，从一季度的-40.9%收窄至三季度的-25.7%。 行业层面，22个行业中，仅2个行业正增长，分别为汽车（24.3%）、食品饮料（57.9%），据清科研究解读，食品饮料高增主要由个例拉动；其余20个行业增速下滑，其中广播电视（-99.8%）、纺织服装（-91.9%）、房地产（-83.1%）跌幅居前。 美国一级市场机构投资同样在下滑，据清科研究，2023年前三季度美国一级市场机构 （VC/PE）投资金额为7374亿美元（52945亿人民币），同比-24.9%，从其他数据看，投资数量为18097起，同比-6.9%，募资金额2847亿美元，同比-30.5%。 为何中美一级市场机构投资均在下滑？原因或在于海外流动性收紧。据清华大学全球私募股权研究院《全球同此凉热——2023年上半年全球创业投资市场发展综述》，“对于全球市场而言，美联储连续加息是2023年上半年全球创业投资市场表现不佳的直接原因。” 图表12023年前三季度，中国一级市场机构投资降幅约3成，但降幅逐季收窄 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2014201520162017201820192020202120222023Q1-Q32023Q12023Q22023Q3 160 亿元 132.0 中国一级市场机构投资金额 投资同比（右） 投资同比（右） % 62.6 60.4 41.8 20.1 16.3 -10.9 -29.3 -28.1 -25.7 -36.2 -31.8 -40.9 140 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 资料来源：清科研究，华创证券注：2023年Q1-Q3增速为可比口径 图表22023年前三季度，美国一级市场机构投资同比下滑25% 美国VC/PE投资金额 同比（右） 75.6 7.3 -6.1 -18.6 -24.9 人民币亿元% 120,000 100 100,00080 80,000 60,000 40,000 20,000 60 40 20 0 -20 0 2018 2019 2020 2021 2022 2023Q1-Q3 -40 资料来源：清科研究，华创证券 图表32023年前三季度，中国一级市场机构投资行业中，仅汽车、食饮正增长 资料来源：清科研究，华创证券注：部分数据存在追溯调整 （二）观察2：IPO及之后的融资，降幅或超2成 主要观察A股股权融资数据，由于同比增速波动较大，主要观测同比增减口径。据证监会，今年1-10月，沪深A股股权融资（IPO+增发+配股）8787亿元，同比少增2785亿元（对应同比-24%），结构上，IPO、增发、配股均有所放缓，分别同比少增1851、496、439亿元。 行业层面，据wind统计，今年1-10月，30个细分行业中，18个负增长。降幅居前的包括：电力设备（-692亿，同比增减，下同）、医药生物（-602亿）、通信（-578亿），增幅居前的包括银行（+442亿）、计算机（+322亿）、建筑装饰（+264亿）。 图表4A股融资（IPO+增发+配股）：7月以来持续少增 亿元 IPO筹资额：同比变动 A股增发：同比变动 A股配股：同比变动 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 资料来源：Wind，华创证券 图表5A股股权融资：30个行业中，18个行业负增长，12个行业正增长 1,400 1,200 600 亿元 合计融资额 同比增减（右） 亿元 400 1,000200 8000 600-200 400-400 200-600 0 电电公机基银汽医国计交建煤有通非商环农家轻食美钢建纺传社石化子力用械础行车药防算通筑炭色信银贸保林用工品容铁筑织媒会油工 -800 设事设化 生军机运装金 金零牧电制饮护材服服石 备业备工 物工输饰属 融售渔器造料理料饰务化 资料来源：Wind，华创证券 注：Wind统计数据与证监会数据存在统计差异 （三）观察3：内源性融资，增速为近10年最低值 工业企业内源性融资同样有所放缓，截至10月，工业企业所有者权益增速为5.8%、为近10年最低值，或受利润增速偏低拖累。 企业净利润是内源性融资的源头，据《公司法》，公司当年净利润经过弥补以前年度亏损、提取各类公积、向股东分配利润等项目调整后形成未分配利润，学术研究中1一般认为内源性融资包括盈余公积+未分配利润，受限于数据，我们以所有者权益的增速近似观测企业内源性融资状况。从规上工业企业数据看，利润增速与所有者权益增速走势基本一致。 1-10月，工业企业利润增速-7.8%，带动所有者权益同比5.8%，为10年来最低值。不过， 工业利润增速自今年以来持续好转，跌幅从1-2月的-22.9%收窄至1-10月的-7.8%。 1邵建军,张世焦.