双焦周报：二轮提涨落地，驱动依然向上

编制日期:2023-12-01 华安期货投研双焦周报 联系人：张超越 从业资格证号：F03115247联系电话：0551-62832897 黑色金属团队： 作者：闫丰 从业资格证号：F0251054咨询从业资格：Z0001643 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1776号 二轮提涨落地，驱动依然向上 核心逻辑： 焦煤方面，前期受事故影响停产煤矿已陆续开始复产，但节奏依然偏慢，安监力度较严，暂未有明显放松，年底前煤炭自愿复产情绪有限，后期产量难有增长，多以保供为主。焦炭方面，焦企二轮提涨陆续落地，但焦企经营压力依旧较大，预计还有第三轮提涨。此外，铁水产量仍处高位，焦炭短期刚需仍存，但钢厂盈利率低位，仍有一定的负反馈压力存在。 综合来看，安全形势依旧严峻，安全检查停产煤矿不断增加，且部分煤矿因安全问题也有自主停产行为，焦煤供应减量明显，叠加冬储补库刚需，铁水减产力度不足，维持一定高位，基本面驱动依然向上，但要注意阶段性成材滞涨对黑色整体的影响。（本周JM主力价格历史分位55%,J主力价格历史分位36%） 操作建议：前多可考虑逐步止盈，短期震荡观望为主 下周关注：国内煤矿供应恢复情况；钢厂铁水产量变化情况 ∟.本周要闻 1.据财政部官网披露数据，2023年10月，全国发行新增债券2267亿元，其中一般债券83亿元、专项债券2184亿元。全国发行再融资债券11696亿元，其中一般债券8229亿元、专项债券3467亿元。合计，全国发行地方政府债券13963亿元，其中一般债券8312亿元、专项债券5651亿元。2023年10月，地方政府债券平均发行期限9.7年，其中一般债券6.9年，专项债券13.9年。2023年10月，地方政府债券平均发行利率2.92%，其中一般债券2.86%，专项债券2.99%。 2.蒙古国ETT公司于29日下午15-16点举行线上会议，与中方甘其毛都贸易企业讨论前期长协坑口合同总结、核对往来账目、退款等相关事宜。此次会议为解决坑口长协和“DAP甘其毛都”边境长协两种模式合同款项问题，后续ETT矿方销售煤炭以线上电子竞拍为主。据Mysteel统计数据显示，截上2023年11月底，蒙古国证券交易所共挂牌煤炭1281.74万吨，成交1156.94万吨，成交占比90.26%。其中ETT矿方挂牌873.60万吨，成交825.60万吨。 3.国家统计局数据显示，11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.4%，比上月下降0.1个百分点，制造业景气水平略有回落。非制造业商务活动指数为50.2%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点，非制造业继续保持扩张。综合PMI产出指数为50.4%，比上月下降0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体持续扩张。 ∟1.全社会双焦库存 图1.全社会炼焦煤库存（万吨）图2.全社会焦炭库存（万吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在宏观政策及冬储补库等因素的加持下，钢厂及焦企的焦煤库存同步小幅补充，且随着国内焦煤价格企稳反弹，进口优势增加。总体来看，各环节焦煤库存均累增，而因下游拉运积极性提高，煤矿出货较为顺畅。 ∟2.1洗煤厂库存 图3.洗煤厂：原煤库存（万吨）图4.洗煤厂：精煤库存（万吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦炭二轮涨价全面落地，焦企对高价煤接受度提高，刚需依旧旺盛，临近年底焦钢企业拿货补库需求旺盛，并且由于主产地供应持续偏紧，后续煤价易涨难跌，焦企询价要货积极，库存向终端转移。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，原煤库存291.10万吨降6.41万吨；精煤库存141.35万吨降5.96万吨。 ∟2.2洗煤厂产能 图5.洗煤厂开工率（%）图6.洗煤厂精煤日均产量（万吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 炼焦煤市场贸易商拿货积极性较高，叠加煤矿频繁停产、减产，市场投机情绪高涨，多数贸易商后市预期偏强，开工意愿较高。但山西地区安全监管升级，吕梁离石、中阳、柳林等地出现区域性煤矿停产、减产现象，开工率下滑明显。本周Mysteel统计全国110家洗煤厂样本，开工率70.28%较上期降2.24%；日均产量59.85万吨降2.43万吨。 ∟3.港口库存 图7.港口：炼焦煤库存（万吨）图8.港口：焦炭库存（万吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 在宏观政策及冬储补库等因素的加持下，钢厂及焦企的焦煤库存同步小幅补充，且随着国内焦煤价格企稳反弹，进口优势增加。总体来看，各环节焦煤库存均累增，而因下游拉运积极性提高，煤矿出货较为顺畅。 ∟4.1焦企库存 图9.独立焦企：炼焦煤库存（万吨）图10.独立焦企：炼焦煤可用天数（天）图11.独立焦企：焦炭库存（万吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦企利润有所回升，部但依旧处于亏损边缘，对焦煤采购情绪谨慎。下游高铁水高日耗以及低库存运行的背景下，对原料刚需支撑较强，焦企焦炭出货较为顺利，焦企焦炭库存去化明显。 ∟4.2焦企产能 图11.独立焦厂：产能利用率（%）图12.独立焦厂：焦炭日均产量（万吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 焦企利润不佳，生产积极性一般，产能维持一定中性水平。本周全国230家独立焦化厂样本产能利用率74.71%，环比下降0.72个百分点，日均产量53.98万吨，环比下降0.05万吨。 ∟4.3焦企利润 图13.独立焦厂：吨焦利润（元/吨） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 本周焦企第二轮提涨100-110元/吨落地，但受煤矿监管影响，煤炭生产恢复缓慢，炼焦煤价格涨幅明显，全国30家独立焦化厂吨焦盈利仍为-18元/吨，仅较上周亏损收窄35元/吨。 ∟5.1钢厂库存 图14.钢厂：炼焦煤库存（万吨)图15.钢厂：炼焦煤可用天数（天） 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水日均产量维持高位，而焦企焦炭库存持稳，钢厂利润逐渐修复，叠加冬储行情，原燃料补库意向有所企稳预期。 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水日均产量维持高位，而焦企焦炭库存低位，钢厂利润逐渐修复，叠加冬储行情，预计钢厂未来有一定较强的补库 需求。本周钢厂焦炭库存582.47万吨，环比下降0.66%。 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 铁水产量下降趋势止缓，依旧维持相对高位，对原材料需求具有一定韧性。本周全国247家钢铁企业样本铁水日均产量 234.45万吨，环比变化不大。 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2019年2020年2021年2022年 2023年 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月26日 7月5日 7月14日 7月23日 8月1日 8月10日 8月19日 8月28日 9月6日 9月15日 9月24日 10月10日 10月19日 10月28日 11月6日 11月15日 11月24日 12月3日 12月12日 12月21日 12月30日 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 终端市场表现不佳，而炉料成本压力大，钢厂盈利水平维持低位，但企稳明显。本周盈利比例39.39%，环比保持不变。 【华安解读】 螺纹钢表需与建材成交量维持相对低位，终端需求相对疲软。 ∟6. 500 400 300 200 100 0 -100 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 1月1日 1月10日 1月18日 1月27日 终端需求 2月4日 2月14日 2月24日 3月4日 3月12日 3月20日 图22.螺纹钢表观消费量（万吨/周） 3月29日 4月7日 2019年 4月15日 4月23日 5月1日 5月10日 2020年 5月19日 5月27日 6月4日 6月12日 2021年 6月21日 6月30日 7月8日 7月16日 2022年 7月24日 8月2日 8月11日 8月19日 8月27日 2023年 9月4日 9月13日 9月22日 9月30日 10月8日 10月16日 华安期货投研 10月25日 11月3日 11月11日 11月19日 11月27日 12月9日 12月18日 12月30日 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月5日 双焦周报 2月13日 图23.建筑钢材5日移动平均成交量（吨/天） 2月21日 3月1日 3月9日 3月17日 3月25日 2019年 4月2日 4月11日 4月19日 4月27日 5月8日 2020年 5月16日 5月24日 6月1日 6月9日 2021年 6月17日 6月25日 7月3日 7月11日 7月19日 2022年 7月27日 8月4日 8月12日 8月20日 8月28日 2023年 9月5日 9月13日 9月21日 9月29日 10月13日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月11日 10月19日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 11月28日 12月6日 12月14日 12月22日 12月30日 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 4月9日 4月17日 4月25日 5月6日 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 6月23日 7月1日 7月9日 7月17日 7月25日 8月2日 8月10日 8月18日 8月26日 9月3日 9月11日 9月19日 9月27日 10月11日 10月19日 10月27日 11月4日 11月12日 11月20日 11月28日 12月6日 12月14日 12月22日 12月30日 华安期货投研 双焦周报 ∟7.双焦汽运价格 图24.山西介休→河北唐山（元/吨） 图25.山西孝义→日照港（元/吨） 350 350 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 【华安解读】 国内双焦汽运价格价格继续相对稳定运行。 【华安解读】 焦煤基差：483.5元/吨 焦炭基差：-281元/吨 ∟8.双焦基差 京唐港:库提价(含税):山西:主焦煤 1800 1500 1200 900 600 300 0 -300 数据来源：iFinD、华安期货投资咨询部 1月2日 1月10日 1月18日 1月26日 2月3日 2月11日 2月19日 2月27日 3月7日 3月15日 3月23日 3月31日 2019年 4月9日 图26.焦煤基差（元/吨） 4月17日 4月25日 5月6日 2020年 5月14日 5月22日 5月30日 6月7日 6月15日 2021年 6月23日 7月1日 7月9日