海外宏观周报：欧元区通胀超预期回落

海外宏观周报 欧元区通胀超预期回落 海外宏观 2023年12月3日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 ZHONGZHENGSHENG934@pingan.com.cn 范城恺投资咨询资格编号 S1060523010001 FANCHENGKAI146@pingan.com.cn 平安观点： 海外经济政策：1）多位美联储官员试图对市场降息预期泼冷水，重申保留加息选项。2）美国三季度GDP环比折年率上修至5.2%，主因是私人 投资增速大幅增加。3）美联储褐皮书显示，经济活动有所放缓，物价涨势已经缓和。4）美国10月PCE物价指数同比如期回落至3%，核心PCE同比如期回落至3.5%。5）美国10月个人消费支出环比增速如期回落至0.2%。6）美国11月谘商会消费者信心指数反弹，美国“黑五”线 上消费表现强劲。7）美国10月新屋销售超预期回落，新屋价格中值同比重挫18%。8）美国11月ISM制造业PMI连续14个月处于收缩区间。 9）美国最新续请失业金人数大幅回升，创2021年11月以来新高。10） 欧元区11月HICP同比超预期回落至2.4%，核心HICP同比回落至3.6%。11）欧元区11月制造业PMI终值上修，但仍连续17个月处于荣枯线以下。 全球大类资产：1）股市：美欧股市上涨，但日本股市下跌。美股方面，纳斯达克综指、标普500指数和道琼斯工业指数整周上涨0.4%、0.8%和2.4%，其中道指创2022年1月以来新高。宏观层面，美联储降息预期强 化，美股持续上扬。微观层面，美国“黑五”购物季下，网络购物消费额再创新高，亚马逊、拼多多等股价向上，其中拼多多三季度业绩超市 场预期，本周暴涨超过22%。2）债市：大多数期限美债收益率回落。10 年美债收益率整周下跌25BP至4.22%，其中10年TIPS利率（实际利率）整周下跌21BP至2%，隐含通胀预期整周下跌4BP至2.22%。截至本周，10年与2年美债利率倒挂幅度缩小11BP至34BP。3）商品：油价下跌，贵金属价格大幅上涨。原油方面，布伦特油价整周下跌2.1%，至78.9美元/桶；WTI原油价格整周下跌1.9%，至74.1美元/桶。 OPEC+成员国同意明年初自愿减产220万桶/日；但由于并没有对外透露部分国家的具体减产数量，市场对于减产措施的整体效果持怀疑态度，令油价偏弱。此外，受巴肯页岩油所在的北达科他州原油产量大幅增长的影响，美国9月原油产量增至1324万桶/日，创历史新高，对OPEC+ 的减产措施形成一定制衡。贵金属方面，金价整周上涨2.2%，至2045.4 美元/盎司，主因是实际利率下行和降息预期升温。4）外汇：美元指数整周下跌0.23%，收至103.2；多数非美元货币上涨，欧元汇率逆势下跌。 欧元区方面，欧元兑美元整周下跌0.52%。英国方面，英镑兑美元整周上涨0.83%。日本方面，日元兑美元整周上涨1.79%。 风险提示：美国金融风险超预期上升，美国经济超预期下行，美联储降息超预期提前等。 宏 观报告 宏 观周报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 宏观周报 一、海外经济政策 1.1美国：三季度GDP增速上修，PCE、消费支出回落 近一周（截至12月2日），多位美联储官员试图对市场降息预期泼冷水，重申保留加息选项。尽管美联储降息的市场预期持续强化；但是近一周多位美联储官员表示，现在谈降息还太早，并且重申保留加息可能。12月1日，美联储主席鲍威尔表示，“现在就断定我们的立场已经达到足够的限制性、或者猜测政策何时可能宽松”，均为时过早；他还表示，“如果适合，我们准备进一步收紧政策”。11月28日，美联储理事沃勒还表示，就业市场仍紧俏，金融市场环境有所缓解，令美联储不能过早宣布结束加息。 图表1近一周美联储官员讲话主要观点 时间 人物 主要观点 11月28日 美联储理事Waller 货币政策方面，对美联储目前设定的指标利率将被证明足以推动通胀降至2%的目标“越来越有信心”；如果降低通胀的工作继续取得进展，几个月后就有可能降息。经济方面，美国经济似乎现放缓迹象，四季度GDP增长在1%-2%之间，或带动通胀回落。就业方面，美国就业市场仍紧俏，美联储不宜过早宣布结束加息。金融市场方面，随着国债利率回落，金融市场紧缩环境有所缓解，美联储有必要关注其对货币政策的影响。 11月28日 美联储理事Bowman 如果未来的数据显示抗通胀进展停滞，或不足以将通胀降至2%，我仍然愿意支持在未来的会议上提高联邦基金利率。我们应该牢记过早宣布对抗通胀胜利的历史教训，包括通胀可能在没有进一步收紧政策的情况下稳定在2%目标以上的风险。 11月29日 克利夫兰联储主席 Mester 尽管通胀仍远高于2%的水平，但是抗击通胀的工作取得明显进展。货币政策正处 于一个恰当位置，让决策官员评估有关经济和金融状况的新信息。 11月30日纽约联储主席 11月30日 旧金山联储主席 Daly 基准利率正处于较好的水平以抗击通胀。现在讨论降息还为时过早。 Williams 美联储的基准利率可能处于或接近峰值水平。基准利率在一段时间内维持限制性水 平是恰当的，以确保通胀回归至2%的长期目标水平。 12月1日 美联储主席Powell 到目前为止，美联储正在谨慎推进，因为紧缩不足和紧缩过度的风险正变得更加均衡。现在就断定我们的立场已经达到足够的限制性、或者猜测政策何时可能宽松，还为时过早。如果适合，我们准备进一步收紧政策。 资料来源：美联储,平安证券研究所 美国三季度GDP环比折年率上修至5.2%，主因是私人投资增速大幅增加。11月29日，美国商务部数据显示，美国三季度实际GDP环比折年率上修至5.2%，初值为4.9%，好于预期的5%，为2022年以来新高。结构上，私人投资环比折年率大幅上修至10.5%，初值为8.4%，其中非住宅类私人投资增速转正，环比折年率由-0.1%上修至1.3%；个人消费环比折年率下调至3.6%，初值为4%，主因是服务消费大幅放缓；进口环比折年率同样有所下修。 美联储褐皮书显示，经济活动有所放缓，物价涨势已经缓和。11月30日，美联储公布经济状况褐皮书。经济方面，在截至11月7日的六周内，美国经济活动总体而言放缓；由于消费者对价格更敏感，家具和电器等非必需品和耐用品的销售下降；旅游业活动总体保持健康，但交通运输服务的需求低迷；制造商的未来前景显得较为疲软。就业方面，劳动力需求继续放缓，大多数联储辖区的总体就业率零增长或小幅增长，但一些地区还提到员工保留率提高，一些雇主也更愿意解雇表现不佳的员工；大多数地区的工资上涨势头温和或轻微，许多地区表示工资压力有所缓解，甚至有地区起薪有所下降。价格方面，大多数联储辖区的价格上涨趋势放缓；运费和运输成本在多个地区有所下降，但多种食品成本上升。 美国10月PCE物价指数同比如期回落至3%，核心PCE同比如期回落至3.5%。11月30日，美国商务部数据显示，美国 10月PCE物价指数同比增速放缓至3%，符合预期，前值为3.4%，为2021年3月以来新低；核心PCE物价指数同比增 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/8