社会服务行业周报：教育部会议强调规范校外培训行业执法，行业供需优化趋势延续

教育部会议强调规范校外培训行业执法，行业供需优化趋势延续 核心观点： 板块表现：本周社服行业涨跌幅为+3%，领先沪深300指数4.5pct，在所有31个行业中周涨跌幅排名第2位。其中，各细分板块涨跌幅分别为：教育（+7%），酒店餐饮（+3.1%），专业服务（+1.7%），旅游及景区（+1%）。 重点公告&事件：（1）锦江酒店收购酒管公司100%股权，整合高端品牌资源；（2）南航新航季国际航班已恢复至2019年同期六成以上；（3）教育部：严格规范公正文明开展校外培训执法。 板块跟踪： 免税：重奢品牌开业形成催化，后续关注国内消费复苏进展+新项目爬坡。海南离岛免税市场商品供给优化趋势明确，太古近期与中免在有税品牌引入方面进一步实现进展，目前双方已合作引入LV、AlexanderWang、Buccellati、 社会服务 推荐(维持) 分析师 顾熹闽 ：021-20252670 ：guximin_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522070001 行业数据2023-12-01 Celine、Dior、Fred及其它13家有税品牌的开业，中免在海南的布局进一步完 社会服务沪深300 善。目前海南已进入传统旅游旺季，但免税市场复苏仍需关注国内消费市场复苏进度。中长期看，中国中免卡位国内核心免税流量渠道，伴随消费复苏推进，离岛+机场+线上+市内的多维布局有望打开长期空间。 旅游：重申出境游相对占优，国内游标的重点考虑成长性与估值匹配度。南航新航季国际航班已恢复至2019年同期六成以上，叠加近期法国、马来西亚、斯里兰卡也对中国优化签证政策，出境游恢复有望提速。我们重申前期观点，看好短期恢复率仍有提升空间，长期线上化率、渗透率、集中度提升有驱动因素的出境板块，包括OTA、博彩、出境旅行社；国内游优选项目有增量、交通有改善、估值有安全边际标的，推荐天目湖、三特索道。会展板块建议跟踪出海参展政策补贴变化情况，推荐米奥会展，建议关注兰生股份。 酒店：商旅需求仍在修复途中，关注经济预期改善后的板块估值修复。11月进入旅游淡季，酒店需求有所回落，经济型酒店提价弹性更高，后续关注稳增长政策发力效果，预期改善或带动商旅需求修复、加盟商信心回升。中长期看，酒店行业格局边际向好，产品结构升级+连锁化率提升逻辑不改，头部酒店集团优势显著。当前经过大幅调整的酒店集团估值已具性价比，推荐锦江酒店，首旅酒店，建议关注华住集团。 餐饮：重点看好功能性餐饮赛道。10月餐饮收入同比+17.1%，增速环比+3.3pct，其中限额以上单位餐饮收入同比+18%，环比+5.2pct，行业边际改善预计主要受十一假期消费场景修复带动。结合当前平价、理性消费趋势，我们建议重视兼具需求刚性+渗透率有提升空间的快餐、咖啡赛道，建议关注百胜中国、达势股份。 风险提示：宏观经济下行的风险；行业竞争格局恶化风险。 20% 10% 0% -10% -20% -30% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河社服】行业周报：中方将对法、德等六国试行单方免签，入境游恢复有望加速 行业周报●社会服务 2023年12月03日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业数据3 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高3 （二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比提升4 （三）酒店：RevPAR恢复率环比回升，经济型酒店经营数据更优4 （四）餐饮：餐饮品牌拓店节奏稳健7 （五）博彩：11月澳门博彩毛收入受赛事活动影响恢复率环比下滑7 二、行业要闻8 （一）免税/旅游零售8 （二）酒店8 （三）餐饮9 （四）旅游9 （五）教育10 三、市场动态10 （一）板块行情：本周社服板块表现领先沪深30010 （二）个股行情：个股表现分化明显11 四、重点覆盖股票盈利预测与估值12 五、风险提示12 一、行业数据 （一）社零：10月社零增速持续改善，餐饮复苏弹性更高 10月社零增速持续改善。据国家统计局数据显示，2023年10月，我国社零售总额4.3万亿元，同比增长7.6%，增速环比增长2.1pct，剔除低基数影响，两年复合增速3.5%。其中，除汽车以外的消费品零售额3.9万亿元，同比增长7.2%，增速环比增长1.3pct，剔除低基数影响，两年复合增速2.8%。 图1：社零总额当月同比图2：除汽车外社零总额当月同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-04 2021-07 2021-10 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-03 2023-06 2023-09 -30 当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 当月同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分渠道看，线下实物消费增速持续改善，但线上有所放缓。2023年10月，全国网上、线下零售额分别同比增长7.8%、13.2%，增速环比下滑2.8pct、增长10.5pct，线下零售环比大幅改善。2023年1-10月，全国网上零售额12.3万亿元，同比增长11.2%，其中实物商品网上零售额10.3亿元， 同比增长8.4%，社零总额占比为26.7%，在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长11.3%、7.6%、8.2%。 图3：网上&线下商品和服务零售额当月同比图4：网上&线下商品和服务零售额累计同比 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:当月同比（%）线下商品和服务零售额:当月同比（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -30 网上商品和服务零售额:累计同比（%）线下商品和服务零售额:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 分类型来看，餐饮、商品消费增速均环比回升。2023年10月，餐饮收入、商品零售额分别同比增长17.1%、6.5%，增速分别环比提升3.3pct、1.9pct。2023年1-10月餐饮收入累计同比增长 18.5%，剔除低基数影响，两年复合增速6.1%，仍低于疫前9%水平。 图5：社零：商品零售&餐饮收入当月同比图6：社零：商品零售&餐饮收入累计同比 100 70 40 10 -20 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 -50 餐饮收入:当月同比（%）商品零售:当月同比（%） 70 50 30 10 -10 -30 -50 餐饮收入:累计同比（%）商品零售:累计同比（%） 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 （二）离岛免税：海南核心机场航班量恢复率环比提升 本周海南核心机场航班量恢复率环比提升，具体来看： 海口美兰机场：11.26-12.2海口美兰机场进出港航班3625架次，进出港航班运送旅客49.3万人次，分别同比增长174%、297%。 三亚凤凰机场：11.15-12.1三亚凤凰机场进港航班1245架次，进港航班运送旅客21.5万人次，同比增长309%，分别恢复至2019年同期78%、103%，恢复率分别+2、-1pct。 图7：海口美兰机场运送旅客量及恢复率图8：三亚凤凰机场进港旅客量及恢复率 80,000 60,000 运送旅客（人次，左轴）运送旅客恢复率（右轴） 130% 115% 40,000 30,000 进港旅客（人次，左轴）进港旅客恢复率（右轴） 130% 115% 40,000 100% 20,000 100% 20,000 0 85% 1-Nov3-Nov5-Nov7-Nov9-Nov11-Nov13-Nov15-Nov17-Nov19-Nov21-Nov23-Nov25-Nov27-Nov29-Nov1-Dec3-Dec 70% 10,000 0 85% 1-Nov3-Nov5-Nov7-Nov9-Nov11-Nov13-Nov15-Nov17-Nov19-Nov21-Nov23-Nov25-Nov27-Nov29-Nov1-Dec 70% 资料来源：美兰机场官方微博，中国银河证券研究院资料来源：凤凰机场官方微博，中国银河证券研究院 （三）酒店：RevPAR恢复率环比回升，经济型酒店经营数据更优 据STR数据，11.19-11.25国内酒店客房总供给2498万间夜，较2019年同期增长17.1%；国内酒店客房总需求为1672万间夜，较2019年同期增长18.2%。OCC为66.9%，较2019年同期增长 1pct；ADR为450元/间，较2019年同期下降7.5%；RevPAR为301元/间，较2019年同期下降6.5%。 100 80 60 40 20 0 700 600 500 400 300 200 100 0 100 80 60 40 20 0 2023-08-06 2023-08-13 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2019 2023-10-15 2023-10-22 2023-10-29 2023-11-05 2023-11-12 图12：中国大陆整体酒店供求同比（%） 图14：中国大陆经济型酒店ADR(元/间) 2023-11-19 2023-08-13 资料来源：STR，中国银河证券研究院 据STR数据，11.19-11.25国内经济型酒店客房总供给629万间夜，较2019年同期增长6.3%；国内经济型酒店客房总需求为413万间夜，较2019年同期增长4.2%。OCC为65.7%，较2019年同 期下降2%；ADR为205元/间，较2019年同期提升19%；RevPAR为135元/间，较2019年同期增 长16.6%。 2023-08-20 2023-08-27 2023-09-03 2023-09-10 2023-09-17 2023-09-24 2023-10-01 2023-10-08 2023-10-15 2023-10-22 2023-10-29 2023-11-05 2023-11-12 2023-11-