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从广州车展看新能源汽车产业链2024年投资机会:看好新技术向上周期,引领电动车升级之路

交运设备2023-12-03刘强、谭甘露太平洋起***
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从广州车展看新能源汽车产业链2024年投资机会:看好新技术向上周期,引领电动车升级之路

看好新技术向上周期,引领电动车升级之路 从广州车展看新能源汽车产业链2024年投资机会 太平洋证券研究院新能源团队 首席刘强执业资格证书登记编号:S1190522080001 研究助理谭甘露一般证券业务登记编号:S1190122100017 2023年12月3日 报告摘要 1、多款爆款车型亮相广州车展,新势力引领800V快充、智能化升级趋势 广州车展亮相的重点新能源车型包括理想MEGA、问界M9、智界S7等,我们认为新势力有望引领2024年800V超充、智能化升级趋势:1) 800V超充方面,理想MEGA搭载5C麒麟电池并已投入使用119座5C超级充电站、极氪007充电15min补能610km&极充V3充电桩单枪最高功率 800kW;2)智能化方面,问界M9、阿维塔、智界搭载华为高阶智驾系统ADS2.0,极越搭载了基于Apollo高阶自动驾驶能力进一步开发的智能驾驶系统。我们认为电池新技术及智能化是电动车新一轮周期的核心驱动力,本次车展明确2024年电动车800V超充、智能化升级趋势,利好超充、自动驾驶产业链,如宁德时代、华为产业链等。 2、新产品周期下需求有望超预期,龙头有望凭借优质产能逆势扩张 1)需求方面,2024年快充、L2级辅助驾驶系统均下沉至20-30万区间,我们认为2024年纯电车型增速有望超预期,带动动力电池需求提升。同时,锂电池龙头超越行业的产品力凸显,重点新车型的三元版本的锂电池供应商基本选择宁德时代等龙头公司,2024年龙头市占率有望在爆款车型的带动下进一步提升。 2)供给方面,主流锂电池企业2023年前三季度资本开支已经开始出现明显的下降趋势。我们预计2024年在新政策以及现金流压力下,产业链部分新建或扩建产能的规划或将延迟或取消,无效的产能扩张有望得到抑制,加速过剩产能出清,利好拥有优质产能的龙头企业。 3、智能化、800V等新技术是电动车新一轮周期的核心驱动力,行业中长期大机会逐步来临: 1)核心成长:特斯拉、宁德时代、华为等核心龙头及产业链等(小米等是未来增量)。 2)新技术:复合电池箔(璞泰来等)、快充(天赐材料等)、大圆柱(亿纬锂能、科达利等)、磷酸锰铁锂(德方纳米等)、钠电池(圣泉集团等)。 3)新市场:储能、出海等:盛弘股份等。 4.风险提示:下游需求不及预期、技术进步不及预期、供给端释放加速导致市场竞争加大、产业链出海不及预期。 目录 Contents 1 多款爆款车型亮相广州车展,新势力引领800V快充、智能化升级趋势 2 电动化、智能化全面升级下需求有望超预期,龙头有望凭借优质产能逆势扩张 3 2024年多项新技术有望从0-1落地,重视新技术带来的结构性机会 4 投资建议:国内市场进入逐步出清的阶段,重视出海及新技术带来的机会 5 风险提示 1.1 多款爆款新车型亮相广州车展,集中于2023年底、2024年上市 •2023年11月17日广州车展开幕,组委会数字显示,本次车展有全球首发车59台,参展概念车达20台,其中重点新能源车型包括理想MEGA、问界M9、智界S7等。 •本次广州车展亮相的重点新能源车型包括新发布、新上市以及最近上市的车型,基本于2024年开始交付或上量,指引 2024年的爆款车型以及技术、性能升级趋势。 •重点新车型集中在:1)20-30万之间的轿车,如极氪007,对标Model3;2)20-30万之间的SUV,如比亚迪海狮,对标 ModelY;3)豪华MPV,如理想Mega、腾势D9PREMIER、小鹏X9等。 表1:多款爆款新车型亮相广州车展图1:多款爆款新车型亮相广州车展 车型 类型 价格 预订量 预计上市时间 宋LSUV22-28万元开启预售17天后超过2023.12.15 1.1万辆 海狮07 SUV 预计20-26万 - 2024年上半年 五菱星光 中型轿车 9.38-10.98万元 预售一周之内,订单超 2023.11开启预 万台 理想MEGA MPV 60万元以内 预售2小时1万辆 2023.12 阿维塔12 中大型轿车 30-40万元 过5000辆 上市6天大定破1.5万辆 售 2023.11.10 问界M9 全尺寸SUV 50-60万元 3.3万辆 2023.12 小鹏X9 智界S7 MPV轿跑 38.8万元25.8万元 - 发布两天订单量突破1 2023.122023.11.28 极氪007中型轿车22.99万元起预售两天订单超过2万 辆 2024.01 数据来源:公司官网、太平洋研究院整理 1.2 趋势一:新势力引领800V快充、智能化下沉 •车展亮相的超充车型包括极氪007、阿维塔12、智界S7等,价格打入20-25万区间。 •搭载高阶智能驾驶辅助系统的车型包括极氪007、极越01、阿维塔12、智界S7、飞凡R7、智己LS6,价格打入20-25万区间。 •2024年快充、智能化双下沉,有望带动纯电车型销量增速超预期。 车型 类型 价格超充速度三元电池供应商 (超充版) 极氪007 中型轿车 22.99万元起充电15min续航宁德时代610km 阿维塔12 中大型轿车 30.08万元起10%充至80%最快宁德时代20min 智己LS6 SUV 27.39万元起充电10min续航宁德时代、 350km时代上汽 小鹏24款G9 SUV 26.39万元起10%充至80%最快广州智鹏20min 小鹏G6 SUV 20.99万元起10%充至80%最快中创新航20min 智界S7 轿跑 24.98万元起充电15min续航宁德时代400km 埃安昊铂GT 中大型轿车 25.99万元起充电15min续航耀能新能源、 459km亿纬锂能 表2:800V超充车型价格下沉至20-25万区间 数据来源:公司官网、太平洋研究院整理 表3:搭载高阶智驾系统的车型下沉至20-25万区间 车型 辅助驾驶系统 供应商 价格 类型 极越01 RoboDrive 百度 24.99万元起 SUV 阿维塔12 ADS2.0 华为 30.08万元起 中大型轿车 极氪007 高阶智驾系统 自研 23万元起 中型轿车 智界S7 ADS2.0 华为 28.98万元 轿跑 飞凡R7 RISINGPILOT 自研 20.99-22.99万元 轿跑SUV 智己LS6 IMAD 智己、Momenta 22.99万元起 SUV 数据来源:公司官网、太平洋研究院整理 1.3 趋势二:消费结构升级、纯电车型增加、单车带电量增加 •2023年1-10月,新能源乘用车中,位于15-20万价格区间的车销量最高,而本次广州车展重点车型主要在20万以上,我们预计在爆款车型带动下,2024年20万以上车型销量增速及占比有望提升。 •本次车展多个品牌仅推出纯电车型,如极氪007、比亚迪宋L、极越01等,有望带动2024年纯电车型增速及占比提升。 •本次广州车展发布的新款车型续航能力有大幅提升,如极氪007长续航版续航里程达870km,达到同级纯电动车全球 第一的水平,2024年纯电车型平均单车带电量有望进一步提升。 图2:15-20万价格区间的新能源乘用车销量最高(单位:万辆) 图3:纯电车型平均单车带电量持续提升 图4:BEV车型销量增速有望走出低谷(单位:万辆) 250 200 150 100 50 0 140% (单位:kWh) 57 55 53 51 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 200% 150% 100% 50% 0% -50% 49 47 45 2021年 2022年 2023年(1-10月) 纯电车型平均单车带电量(KWh) BEV销量 BEV同比(右轴) PHEV销量 PHEV同比(右轴) 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2022.1-10月2023.1-10月同比增速 数据来源:中汽协会数据、太平洋研究院整理 数据来源:中国汽车动力电池产业新联盟、太平洋研究院整理 数据来源:中汽协、乘联会、太平洋研究院整理 1.4 趋势三:锂电池龙头超越行业的产品力凸显,龙头市占率有望提升 锂电池龙头超越行业的产品力凸显,重点新车型三元版本的锂电池供应商大多为宁德时代、中创新航等龙头企业,同时宁德时代推出磷酸铁锂版超充电池(神行电池),神行电池2024年有望上车。我们预计2024年龙头市占率有望在爆款车型的带动下进一步提升。 车型电池供应商 表4:重点车型选择龙头企业作为电池供应商 理想MEGA宁德时代 极氪007宁德时代(三元)、极电新能源(磷铁) 阿维塔12宁德时代 比亚迪汉EV弗迪 小鹏X9中创新航(三元)、亿纬锂能(磷铁)问界M9宁德时代 智界S7宁德时代 数据来源:公司官网、太平洋研究院整理 表5:锂电池龙头企业市占率持续提升 企业名称 装车量(GWh) 占比 占比变化 宁德时代 126.08 42.76% 0.01% 比亚迪 84.28 28.58% -0.36% 中创新航 26.6 9.02% 0.10% 亿纬锂能 13.04 4.42% 0.12% 国轩高科 11.78 3.99% 0.08% 欣旺达 6.31 2.14% -0.14% 峰巢能源 5.8 1.97% 0.24% LG新能源 5.5 1.87% 10.19% 孚能科技 3.88 1.32% 0.02% 正力新能 3.76 1.27% 0% 瑞普兰均 3.14 1.07% 0.12% 多氟多 1.41 0.48% 0.02% 捷威动力 0.88 0.30% -0.02% 力神 0.28 0.10% -0.01% 安驰新能源0.280.10%0.01% 数据来源:中国汽车动力电池产业新联盟、太平洋研究院整理 目录 Contents 1 多款爆款车型亮相广州车展,新势力引领800V快充、智能化升级趋势 2 电动化、智能化全面升级下需求有望超预期,龙头有望凭借优质产能逆势扩张 3 2024年多项新技术有望从0-1落地,重视新技术带来的结构性机会 4 投资建议:国内市场进入逐步出清的阶段,重视出海及新技术带来的机会 5 风险提示 2.1 消费结构升级、纯电车型增速及单车带电量提升,动力锂电池需求有望超预期 •2023年1-9月,我国新能源乘用车销量达到590万辆(批发),估计动力电池装机需求为273GWh。 •中性预期下,假设2024年纯电车销量同增20%、插电式电车销量同增50%、单车带电量同增5%,动力电池需求将达到 564GWh,同增31%。我们认为2024年纯电车型增速有望超预期,带动动力电池需求提升。 表6:2024年纯电车型增速有望超预期,带动动力电池需求提升 2023(1-9月) 2023E 2024E 国内新能源乘用车销量(万辆) 590 929 1198 动力电池装机需求(Gwh) 273 430 564 国内纯电动销量(万辆) 412 650 780 单车电池容量(kwh) 56 56 58 纯电动需求量(Gwh) 229 361 455 国内插电式销量(万辆) 178 279 418 -占比 30% 30% 35% 单车电池容量(kwh) 25 25 26 插电式动力需求量(Gwh) 44 69 109 数据来源:乘联会、中国汽车动力电池产业创新联盟、太平洋研究院整理 2.2 政策促进行业加速出清,龙头有望凭借优质产能逆势扩张 新政策在再融资方面突出扶优限劣,利好盈利、现金流良好的龙头企业。目前多家锂电池在2023-2024年集中释放产能,产能面临过剩。证监会要求,阶段性收紧IPO节奏、对大市值上市公司的大额再融资实施预沟通机制、引导上市公司合理确定再融资规模。我们预计新政策下,产业链部分新建或扩建产能的规划或将延迟或取消,无效的产能扩张有望得到抑制,加速过剩产能出清,利好拥有优质产能的龙头企业。 图5:锂电池企业2