复合调味品行业：疫后复调加速增长，天味+宝立发展可期

复调行业高增长，疫情后BC均加速转换

1. 行业背景与发展趋势

• 餐饮行业挑战与机遇：疫情三年期间，餐饮行业的盈利能力受到重大影响，特别是百胜中国的毛利率在2020-2022年间持续走弱。然而，2023年随着疫情管控放宽，餐饮公司的盈利能力开始逐步恢复，但整体与疫情前相比仍存在差距。

• 消费趋势变化：消费降级背景下，餐饮客单价普遍下滑，同店恢复情况不一，反映出餐饮企业在促销策略上的调整。2023年餐饮成本虽有改善，但仍与2018年水平有差距，显示成本控制和效率提升的紧迫性。

2. 行业竞争格局与集中度提升

• 市场份额加速向头部集中：疫情三年以来，限额以上餐饮收入持续增长，并与整体餐饮行业形成剪刀差，表明市场份额正在加速向头部企业集中。

• 快速开店趋势：头部餐饮公司如百胜、九毛九、海底捞和呷哺呷哺在疫情期间保持了快速开店策略，并在2023年继续维持这一趋势，加速了餐饮市场向头部企业的集中。

3. 家庭端餐饮消费与复合调味品需求

• 在家吃饭市场增长：在家吃饭餐食产品市场在疫情期间迅速增长，2020年同比增长35%，2022年再增长26.5%，预计未来五年市场规模将持续扩大。

• 复合调味品居家消费习惯的培育：锅圈等企业通过快速开店策略，加速了复合调味品在家庭端的普及，尤其是在疫情期间，居家消费场景下的复合调味品需求激增。

4. 复合调味品行业分析

• 快速增长态势：复合调味品行业零售额在2017-2021年间保持11.3%的复合年增长率，预计未来五年将继续保持10%以上的增速。

• 市场空间广阔：与成熟市场相比，我国复合调味品市场仍有巨大增长空间，复合调味品占调味品市场的比例仍有翻倍的可能性。

• BC端增长动力：后疫情时代，B端从基础调味品向复合调味品加速转换，C端复合调味品渗透率逐步提升，BC两端市场均展现出良好增长趋势。

5. 成长驱动力与行业格局演变

• 成本压力与行业整合：原材料价格波动、消费低迷等因素导致行业内部出现成本压力和资本退出现象，加速了行业内部的优胜劣汰，复合调味品龙头的市场份额得到提升。

• 经营改善与战略转型：企业通过优化运营、提升效率和改善财务指标，实现经营层面的持续改善，增强了市场竞争力。

综上所述，复合调味品行业在疫情后呈现出加速增长的趋势，B端和C端市场均展现出强劲的增长动力，行业集中度提升，龙头企业市场份额增加。随着消费者习惯的转变和市场需求的扩大，复合调味品行业有望在未来几年保持稳定的高增长态势。