菲菱科思：交换机 ODM“排头兵”，结构优化与份额提升并进

���【国盛通信深度】菲菱科思301191：交换机ODM“排头兵”，结构优化与份额提升并进交换机制造商：坚持大客户战略，已有客户+新客户双亮点 【第一大客户：产品与份额双优化】新华三是公司第一大客户，营收贡献近6成，合作以园区级交换机为主，自2021年投资海宁项目并排产后，具备为新华三供应中高端交换机实力，产品结构有望进一步优化；近年来台资份额逐步转移内陆，公司作为纯正交换机ODM企业有望率先承接份额转移 ���【国盛通信深度】菲菱科思301191：交换机ODM“排头兵”，结构优化与份额提升并进交换机制造商：坚持大客户战略，已有客户+新客户双亮点 【第一大客户：产品与份额双优化】新华三是公司第一大客户，营收贡献近6成，合作以园区级交换机为主，自2021年投资海宁项目并排产后，具备为新华三供应中高端交换机实力，产品结构有望进一步优化；近年来台资份额逐步转移内陆，公司作为纯正交换机ODM企业有望率先承接份额转移。 【拓展新客户：S客户加单机遇】公司持续拓展新客户，2019年即与S客户进行洽谈，并于2020年正式供应交换机、路由器及无线产品，后续伴随AI算力的爆发，S客户订单有望逐步增加，公司凭借已经积累的合作关系有望率先获取订单，业绩弹性伴随国产算力崛起。 ���投资建议：归母净利润为2.28/2.89/3.63亿元，对应PE分别为27.7/21.8/17.4倍，给予“买入”评级。风险提示：国际贸易风险，客户集中度较高的风险，原材料价格波动的风险。