有色金属周报：联储“放鸽”，黄金拉升

本周核心关注两位美联储官员“放鸽”，美联储降息窗口或将提前至明年春季，金价周内拉升。美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，如果通胀持续稳步下降，美联储最早可能在明年春季决定下调基准利率。 下周重要数据发布:12月8日（周五21:30）美国11月失业率，12月9日（周六09:30）中国11月CPI、PPI同比。 贵金属：贵金属拉升。本周，上海金交所黄金价格涨2.0%，COMEX银价周涨6.2%。 美联储理事沃勒(Christopher Waller)表示，如果通胀持续稳步下降，美联储最早可能在明年春季决定下调基准利率。展望后市，持续高位利率或逐步催化美国衰退预期，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一，关注经济复苏过程中工业金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动0.5%、-1.3%、-4.1%、-2.2%、-0.7%、0.2%，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属下跌2.5%，镨钕氧化物下跌4.1%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：黑钨精矿价格微涨0.6%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂钴价格持续下跌，镍价格有所分化，等待能源金属止跌后的反弹机会。（1）锂方面：本周锂精矿、碳酸锂、氢氧化锂、金属锂价格大幅下跌。钴方面：四氧化三钴、氧化钴、金属钴、硫酸钴价格下跌。镍方面：镍矿持平，镍金属、镍板、镍豆价格上涨，硫酸镍价格下跌（2）锂钴价格持续下跌，等待能源金属止跌后的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。美联储加息或结束，持续推荐贵金属长期投资机会，先金后银，铜及小金属亦有空间，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源，关注银泰黄金。2）工业金属。经历上半年经济不及预期后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。 推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格小幅下跌，黄金ETF持有量小幅上升 黄金现货价格小幅下跌。截至2023年12月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价474元/克，周变动2.0%，月变动-2.2%，年变动16.7%。截至2023年12月1日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2092美元/盎司，周变动4.4%，月变动0.6%，年变动9.6%。 图1：截至2023年12月1日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价474元/克，周变动2.0%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2092美元/盎司，周变动4.4% 图2：截至2023年12月1日，COMEX银价格25.9美元/盎司，周变动6.2%；NYMEX铂价格941.0美元/盎司，周变动-1.1%；NYMEX钯价格1010.5美元/盎司，周变动-5.0% 图3：截至2023年12月1日，美国十年期国债实际收益率2.00%，图4：截至2023年12月1日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.2%为103.20 图6：2023年12月1日，金油比26.29，金银比80.78，金铜比533.67 图5：截至2023年11月24日，黄金ETF持有量1456吨 图7：2023年10月，美国:CPI:当月同比3.20%，中国:CPI:当月同比-0.20% 图8：2023年10月，美国:PCE:当月同比3.01%，美国:核心PCE:当月同比3.46% 图10：2023年11月28日，COMEX:黄金:非商业净持仓200084张 图9：2023年10月，美国:失业率:季调3.90% 1.2.工业金属：铜、镍涨价 工业金属价格分化。其中，SHFE铅价跌幅达4.1%，LME锌价跌幅达2.2%； SHFE铜价涨幅达0.5%，SHFE镍价涨幅达0.2%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费保持不变 铜价上涨。截至2023年12月1日，SHFE铜最新价为68360元/吨，周变动0.5%，月变化1.6%，年变化3.7%。截至2023年11月30日，LME铜最新价为8332美元/吨，周变动0.4%，月变化3.6%，年变化1.4%。 图11：本周SHFE铜价上涨0.5%,LME铜价上涨0.4% 图12：本周SHFE铜库存减少22.6%,LME铜库存减少2.4% 图13：截至2023年11月28日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-3872张 图14：截至2023年11月30日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0480 加工费方面。截至2023年12月1日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨。 图15：截至2023年12月1日，南方粗铜加工费850元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年10月，房地产开发投资完成额累计同比-9.3%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比19.0%，商品房销售面积-7.8%。 图16：截至2023年10月，房地产开发投资完成额累计同比-9.3%，房屋新开工面积累计同比-23.2%，房屋竣工面积累计同比19.0%，商品房销售面积-7.8% 1.2.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2023年12月1日，SHFE铝最新价为18530元/吨，周变动-1.3%，月变化-3.7%，年变化-3.1%。截至2023年11月30日，LME铝最新价为2157.5美元/吨，周变动-1.0%，月变化-3.3%，年变化-11.2%。 图17：本周SHFE铝价下跌1.3%,LME铝价下跌1.0% 图18：本周SHFE铝库存减少7.3%,LME铝库存减少4.1% 成本利润方面。截至2023年11月30日，电解铝成本16241元/吨，周变化0.00%，电解铝利润2389元/吨，周变化-7.37%。其中，氧化铝价格2996元/吨，阳极价格4835元/吨。 图19：截至2023年11月30日，电解铝成本16241元/吨，周变化0.00%，电解铝利润2389元/吨，周变化-7.37% 图20：截至2023年11月30日，氧化铝价格2996元/吨 图21：截至2023年11月30日，阳极价格4835元/吨 总产能和在产产能。截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67%。 图22：截至2023年9月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4303万吨，产能利用率96.67% 1.2.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率下跌 铅价下跌。截至2023年12月1日，SHFE铅最新价为15785元/吨，周变动-4.1%，月变化-3.0%，年变化0.2%。截至2023年11月30日，LME铅最新价为2112美元/吨，周变动-3.5%，月变化0.7%，年变化-2.0%。 图23：本周SHFE铅价下跌4.1%,LME铅价下跌3.5% 图24：本周SHFE铅库存增加15.9%,LME铅库存增加1.5% 开工率和产量。2023年12月1日，原生铅最新周度开工率为52.00%,再生铅最新周度开工率为39.63%。2023年10月，再生铅月度产量48万吨，同比增加33.32%，2023年10月，原生铅月度产量32万吨，同比增加8.83%。 图25：2023年12月1日，原生铅最新周度开工率为52.00%,再生铅最新周度开工率为39.63% 图26：2023年10月，再生铅月度产量48万吨，同比增加33.32%，2023年10月，原生铅月度产量32万吨，同比增加8.83% 加工费和利润。2023年11月24日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-196元/吨。2023年12月1日，再生铅利润-1350元/吨。 图27：2023年11月24日，铅精矿加工费900元/吨，铅冶炼利润-196元/吨。2023年12月1日，再生铅利润-1350元/吨 1.2.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2023年12月1日，SHFE锌最新价为20620元/吨，周变动-2.2%，月变化-1.5%，年变化-15.8%。截至2023年11月30日，LME锌最新价为2478美元/吨，周变动-2.6%，月变化-0.1%，年变化-18.9%。 图28：本周SHFE锌价下跌2.2%,LME锌价下跌2.6% 图29：本周SHFE锌库存减少20.5%,LME锌库存增加6.1% 开工率和产量。2023年10月，精炼锌月度开工率94.92%。2023年11月，锌锭月度产量60万吨。 图30：2023年10月，精炼锌月度开工率94.92% 图31：2023年11月，锌锭月度产量60万吨 生产利润。截至2023年11月30日，精炼锌企业生产利润224元/吨。 图32：截至2023年11月30日，精炼锌企业生产利润224元/吨 1.2.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率有所上升 锡价下跌。截至2023年12月1日，SHFE锡最新价为198200元/吨，周变动-0.7%，月变化-2.8%，年变化6.1%。截至2023年11月30日，LME锡最新价为22910美元/吨，周变动-4.7%，月变化-2.7%，年变化-0.8%。 图33：本周SHFE锡价下跌0.7%,LME锡价下跌4.7% 图34：本周SHFE锡库存减少11.0%,LME锡库存增加3.9% 开工率和产量。2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55%。2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34%。 图36：2023年11月，精炼锡产量15880吨，同比减少-1.98%，再生锡产量3560吨，同比减少-11.55% 图35：2023年11月，国内精炼锡企业平均开工率67.34% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍开工率上升 镍价上涨。截至2023年12月1日，SHFE镍最新价为129380元/吨，周变动0.2%，月变化-8.0%，年变化-36.1%。截至2023年11月30日，LME镍最新价为16335美元/吨，周变动2.5%，月变化-8.0%，年变化-39.4%。 图37：本周SHFE镍价上涨0.2%,LME镍价上涨2.5% 图38：本周SHFE镍库存增加13.6%,LME镍库存增加3.2% 开工率和产量。2023年10月，全国电解镍产量24000吨，同比增加55.74%，电解镍月度开工率99.21%。 图39：2023年10月，电解镍月度开工率99.21% 图40：2023年10月，全国电解镍产量24000吨，同比增加55.74% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2023年12月1日，镨钕氧化物47万元/吨，周变动-4.1%，月变动-7.5%，年变动-29.1%。 表2