热点与高频：部分经济数据可能短期回落

部分经济数据可能短期回落 核心要点： ——热点与高频20231203 一、预测数据更新：预测11月中国PPI、出口、制造业投资等经济数据可能短期走弱，CPI维持负值，但12月CPI、PPI、出口等都会有反弹。 1.美国利率与美元指数并非快速下行：考虑美联储加息周期结束，降息预期开始升温，但美国通胀粘性与经济韧性仍在，因此下调10年期美国国债收益率的年末值至4.30%，维持美元指数年末值104的预测。人民币汇率方面，调整USDCNY年末值至7.15。 2.PPI与CPI在11月短期回落：此前发布的制造业PMI连续回落，PPI回落，CPI连续两月回落且再次转负，主要反映供过于求的状况。预测11月CPI维持-0.1%（前值-0.1%），12月回升至0.6%；下调PPI在11月的预测值至-2.9%（前值-2.6%），但12月收窄至-2.7%。 3.房地产投资下行、但出口开始转正：房地产开发投资进一步下行导致11月至12月固定资产投资、制造业投资增速进一步下行，基建投资增速稳定。考虑基数效应上调工业增加值增速至4.8%和5.0%，全年增速上调至4.1%。上调11月、12月社零增速至12.4%和7.3%，全年为7.4%。下调11月出口增速预测至1.5%但上调12月至4.4%。 4.货币金融保持改善：由于11月一部分经济数据短期走弱，因此下调11月M1、M2增速，以及社融增速和信贷新增预测值；但货币金融增速都保持改善趋势。 二、高频数据： 1.CNH保持上涨，海外不确定性依然主导全球资产价格波动：本周美国10年期国债收益率录得4.22%，2年期国债收益率录得4.56%。12月1日，美元指数录得 103.20，USDCNY升至7.1400，离岸人民币为7.1240。LEM铜价有所上涨，1日为8456美元/吨。黄金价格保持上涨动能持续，1日升至2045.40美元/盎司，世界黄金协会发布的2023三季报显示三季度黄金需求达到1267吨，为三年来最高。布伦特原油价格维持在81.24美元/桶，OPEC+减产影响不大。11月30日CRB现货指数录得538.19。 2.价格总体小幅波动，BDI指数达到高点。价格方面，纯碱和玻璃强势，其他活跃品种价格小幅波动。纯碱和玻璃价格上涨9.94%和10.74%，分别为2554和1918元/吨，纯碱价格持续受到供应端扰动，玻璃价格受库存下降叠加终端需求韧性的支撑。房地产方面，11月26日30大中城市商品房成交面积上升5.6%至233.30万平米；全国二手房出售挂牌价指数录得177.95。航运上，12月1日BDI指数大幅上涨51.86%至3192点，达到近期最高点，可能的原因是巴拿马运河拥堵加剧，BDI指标之一的BCI（好望角型运费指数）上涨63.3%，同时美联储降息预期升温致使市场预期复苏；BDTI指数下跌4.95%至1172点。通胀方面，肉价回升，果蔬价格保持上涨。 三、重要事件： 11月30日，OPEC+部长级会议同意“自愿”减产约219万桶/日减产，沙特与俄罗斯分别减产100万桶/日和50万桶/日；12月1日，在第28次联合国气候大会上，美国为首的20余国家通过《三倍核能宣言》，寻求2050年之前将世界核电产能提高到2020年水准的3倍；12月8日公布美国就业和通胀数据；12月9日公布中国通胀数据。 分析师 高明 ：18510969619 ：gaoming_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522120001 许冬石 ：（8610）83574134 ：xudongshi@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515030003 风险提示： 1.国内政策时滞的风险 2.海外经济衰退的风险 3.地缘政治的风险 宏观动态报告 2023年12月03日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 宏观日历 日期 事件或数据 12月4日（周一） 1.欧元区12月投资者信心指数 12月5日（周二） 1.中国11月财新服务业PMI2.欧元区11月服务业PMI终值、10月PPI月率3.美国11月Markit服务业PMI终值、ISM非制造业PMI 12月6日（周三） 1.美国11月ADP就业人数、10月贸易帐 12月7日（周四） 1.欧元区第三季度GDP年率终值、季调后就业人数季率2.美国10月批发销售月率 12月8日（周五） 1.美国11月失业率、非农就业人口、12月一年期通胀率预期、消费者信心指数 12月9日（周六） 1.中国11月通胀数据 12月10日（周日） - 12月11日（周一） - 12月12日（周二） 1.欧元区12月经济景气指数2.美国11月小型企业信心指数、未季调CPI年率、季调后CPI月率 12月13日（周三） 1.欧元区10月工业产出月率2.美国11月PPI 12月14日（周四） 1.美国至12月13日美联储利率决定（上限）2.欧元区至12月14日欧洲央行主要再融资利率 12月15日（周五） 1.中国11月经济数据 12月16日（周六） - 12月17日（周日） - 资料来源：Wind，金十数据，中国银河证券研究院 一、预测更新 最新预测如表1所示，与11月6日预测（表2）对比，明显调整主要有4个方面： 1.全球变量：考虑到美国加息周期结束，降息预期升温，下调10年期美国国债收益率年末值至4.30%；维持美元指数年末值104的预测；人民币汇率方面，调整USDCNY年末值至7.15。 2.通胀率：11月CPI可能继续维持-0.1%（前值-0.1%），12月回升至0.6%。11月PPI上调0.1pct至-2.9%（前值-2.6%），12月收窄至-2.7%。 3.货币金融：下调M1、M2预测，以及社融增速和信贷新增。 4.经济运行：维持全年固定资产投资增速预测，但下调制造业投资和基建投资增速，维持全年房地产开发投资增速为-10%。此外，虽然环比PMI略跌，但是考虑到去年11月份的工业增加值只有2%，12月1.2%，因此上调工业增加值增速至4.8%和5.0%，全年增速上调至4.1%。上调11月、12月社零增速至12.4%和7.3%，全年为7,4%。下调11月出口增速预测至1.5%但上调12月至4.4%。 表1：2023年12月03日预测（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理；注意：灰色背景下的数字为已经发生的实际值。 表2：2023年11月06日预测（来源：四季度出口与CPI将回升——热点与高频20231106）（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理；注意：灰色背景下的数字为已经发生的实际值。 二、高频数据 （一）海外资产 截止12月1日，本周全球资产相对稳定，CNH保持上涨。本周美国10年期国债收益率录得4.22%，2年期国债收益率录得4.56%。12月1日，美元指数录得103.20，USDCNY升至7.1400，离岸人民币为7.1240。LEM铜价有所上涨，1日为8456美元/吨。黄金价格保持上涨态势，升至2045.40。布伦特原油价格维持在81.24美元/桶。11月30日CRB现货指数录得538.19。 图1：美元指数与USDCNY图2：离岸人民币与美元指数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图3：美国10年期、2年期国债收益率（%）图4：美国10年期TIPS收益率与伦敦黄金价格（%，美元/盎司） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图5：LME铜价（美元/吨）图6：布伦特原油现货价与CRB工业原料指数（点） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）价格 价格方面，纯碱和玻璃强势，其他活跃品种价格小幅波动。纯碱和玻璃价格上涨9.94%和10.74%，分别为2554和1918元/吨，纯碱价格持续受到供应端扰动，玻璃价格受库存下降叠加终端需求韧性的支撑；焦煤价格上涨1.1%至2116.50元/吨；线材和阴极铜价格上涨0.8%和0.46%，分别为4155和68360元/吨；不锈钢的价格保持在13695元/吨；全球水泥价格指数录得113.53；热轧卷板价格下跌0.7%至4025元/吨；铁矿石、铝、螺纹钢和硅铁价格分别下跌1.1%、1.3%、1.3%和1.6%，分别为975.50、18530、3923、6746元/吨；焦炭价格下跌2.2%至2658元/吨。 图7：郑商所纯碱与玻璃价格（元/吨）图8：焦煤、焦炭、动力煤价格（元/吨） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图9：全国水泥价格指数（点）图10：螺纹钢、热轧卷板和铁矿石价格（元/吨） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图11：不锈钢，硅铁和线材价格（元/吨）图12：阴极铜和铝价 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）消费与生产 消费方面，房地产销售有所上涨。11月26日30大中城市商品房成交面积上升5.6%至233.30万平米；全国二手房出售挂牌价指数录得177.95。12月2日上海商品房成交面积下跌至35744.34平米。 生产方面，12月1日唐山高炉开工率下跌4.28pct至88.57%；聚氯乙烯开工率上升2.19pct至78.50%；11月30日全国全钢胎开工率下跌3.00pct至59.56%，半钢胎开工率下降0.06pct至72.55%；11月29日全国石油沥青装置开工率下跌2.90pct至36.80%。 图13：30大中城市商品房成交面积（万平方米）图14：30大中城市商品房成交面积:分城市（万平方米） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图15：上海商品房成交价、全国二手房挂牌指数（元/平米，点）图16：电影观影人次 资料来源：同花顺，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图17：乘用车销售（辆，%）图18：唐山高炉开工率、石油沥青开工率、电炉开工率（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图25：半钢胎、全钢胎开工率（%）图26：PTA、纯碱、PVC开工率（%） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （四）交通运输 航运方面，BDI指数上涨、BDTI指数下跌。12月1日BDI指数上涨51.86%至3192点，达到近期最高点，可能的原因是巴拿马运河拥堵加剧，导致BDI指标之一的BCI上涨63.3%，同时美联储降息预期升温致使市场预期复苏；BDTI指数下跌4.95%至1172点，BDI指数达到近期最高点。12月2日国内执行航班架次下跌8.90%至11255架；国际执行航班架次上涨1.69%至1142架。中国出口集装箱运价指数(CCFI)录得857.72。 图21：波罗的海干散货指数（BDI）与好望角型运费指数（BCI）图22：执行国内航班数与国际航班数 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图23：整车货运流量指数图24：中国出口集装箱运价指数（CCFI） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （五）通胀 通胀方面，肉价回升，果蔬价格保持上涨。12月1日农产品批发价格200指数为119.91；猪肉价格回升至20.19元/公斤。28种重点蔬菜的平均批发价为4.73元/公斤；7种重点监测水果的平均批发价为7.04元/公斤。 图25：农产品价格200指数与猪肉批发价（元/kg）图26：农业部28种蔬菜、7种水果监测价格（元/kg） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院资料来源：Wind，中国银