食品饮料行业周报：零食巨头降价增效，行业龙头长期价值凸显

行业研究 行业周报 2023年12月3日超配 零食巨头降价增效，行业龙头长期价值凸显 ——食品饮料行业周报（2023/11/27-2023/12/3） 证券分析师姚星辰S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈宜权chenyq@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn 投资要点： 二级市场表现：上周食品饮料板块下跌1.76%，跑输沪深300指数0.20个百分点，在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周零食、软饮料板块分别上涨0.62%、0.39%相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、盖世食品、有友食品、海欣食品、 泉阳泉，分别上涨61.1%、17.7%、14.8%、14.1%、7.9%。跌幅前五为日辰股份、朱老六、舍得酒业、莲花健康、威龙股份，分别下跌9.4%、7.1%、6.5%、6.2%、4.3%。 食品饮料 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 22-1223-0323-0623-0923-12 白酒：白酒行业进入消费相对淡季，关注量价及明年增长预期。目前头部酒企回款顺利，批价稳定，预计全年业绩目标达成确定性较强。同时2024年春节较晚，预计春节备货时间 拉长，利好酒企库存消化。根据今日酒价，上周飞天茅台批价较稳定，截至12月3日，2023年茅台散飞批价2670元，周环比持平，月环比下降40元。五粮液批价维持稳定。目前市场对于五粮液提价预期较强，我们认为提价将利好公司量价表现，提升行业长期增长空间。临近年底，建议关注年底各酒企的经销商会议以及未来的规划。当前板块估值较低，板块 处于磨底阶段，建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，个股建议关注贵州 茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。 食品饮料(申万) 沪深300 相关研究1.千味央厨（001215）：业绩增，产品渠道齐发力——公司 持续高简评报 告2.贵州茅台（600519）：业绩长，直销占比持续提升——公司 稳健增简评 报告3.秋糖反馈符合预期，关注需性修复——消费行（2023/10/09-2023/10/15） 求结构业周报 大众品：（1）零食：零食量贩行业发展仍处在红利期，且行业内卷加剧。上周良品铺子宣布将实施成立十七年以来首次最大规模降价，平均降价22%，最高降幅45%，主要集中在 成本优化但不影响品质以及复购率高的300款零食上。这也是公司面对当前市场形势下做出的坚决果断的改革，体现出其敏锐的市场洞察力。近年来新型渠道的崛起对零食企业的成本控制和供应链效益提出了更高的要求，零食企业需要更加关注一是成本下行周期下的定价策略，二是产品的差异化创新以及渠道建设。零食行业内卷加剧，量贩整合加速，规模效应逐渐显现，上游品牌入场标准提高，行业集中度向头部零食企业靠拢的逻辑得以验 证。随着零食市场规模不断扩大及行业集中度提升，产品成长逻辑强、品牌及规模效应显著、渠道扩展增速较快的头部企业将优先受益，建议关注盐津铺子、甘源食品和劲仔食品 （2）速冻食品：预制菜行业餐饮需求刚性，行业成长速度快且竞争格局相对分散，优先关注单品打造能力较强的龙头企业。预制菜凭借口味标准化，制作简易的特征，有效解决 餐饮业的人力成本高企、出餐速度较慢的痛点，因此餐饮连锁化率提升、团餐增长与外卖 发展共同驱动预制菜行业成长，行业渗透率有望快速提升。建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。（3）乳制品：受益于原奶价格回落，乳企业绩弹性较高。随着消费者需求健康化和多元化，低温乳制品接受度提高，产品高端化趋势加速，建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 投资建议：白酒板块建议关注需求稳健的高端酒和景气度较强的区域龙头，贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒等。零食板块建议关注产品成长逻辑强、渠道增速较快的盐津铺子、甘源食品和劲仔食品。速冻食品板块建议关注产能、渠道优势明显的安井食品和产品品类持续丰富的千味央厨。乳制品板块建议关注产品结构不断升级以及DTC渠道渗透率持续提升的新乳业。 风险提示：宏观经济的影响；成本波动的影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响。 正文目录 1.二级市场表现4 1.1.板块及个股表现4 1.2.估值情况4 2.主要消费品及原材料价格5 2.1.白酒价格5 2.2.啤酒和葡萄酒数据6 2.3.上游原材料数据6 3.行业新闻9 4.核心公司动态9 5.风险提示9 图表目录 图1申万一级各板块周涨跌幅4 图2食品饮料子板块周涨跌幅4 图3食品饮料板块个股周涨跌幅前54 图4子板块估值（截至2023年12月1日）5 图5原箱飞天茅台出厂价及批价5 图6普五出厂价及批价5 图7国窖1573出厂价及批价6 图8青花30批价6 图9啤酒月度产量及同比6 图10葡萄酒月度产量及同比6 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：元/升，酸奶：元/公斤）7 图12生鲜乳市场价变化趋势（元/公斤）7 图13婴幼儿奶粉零售价格（元/公斤）7 图14芝加哥牛奶现货价格（美分/磅）7 图15生猪、仔猪、猪肉价格走势（元/公斤）7 图16生猪养殖利润（元/头）7 图17白羽肉鸡价格（元/公斤）8 图18牛肉价格（元/公斤）8 图19玉米现货价格（元/吨）8 图20豆粕现货价格（元/吨）8 图21PET瓶片（元/吨）8 图22瓦楞纸（元/吨）8 表1重点高端酒批价变化（元）5 表2核心公司动态9 1.二级市场表现 1.1.板块及个股表现 上周食品饮料板块下跌1.76%，跑输沪深300指数0.20个百分点，在31个申万一级板块中排名第24位。子板块方面，上周零食、软饮料板块分别上涨0.62%、0.39%，相对表现较优。个股方面，上周涨幅前五为惠发食品、盖世食品、有友食品、海欣食品、泉阳泉， 分别上涨61.1%、17.7%、14.8%、14.1%、7.9%。跌幅前五为日辰股份、朱老六、舍得酒业、莲花健康、威龙股份，分别下跌9.4%、7.1%、6.5%、6.2%、4.3%。 图1申万一级各板块周涨跌幅 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 煤炭社会服务 传媒通信电子计算机 机械设备纺织服饰公用事业医药生物商贸零售交通运输国防军工 综合环保 轻工制造石油石化有色金属建筑装饰 钢铁汽车 农林牧渔基础化工食品饮料非银金融 银行家用电器电力设备建筑材料美容护理房地产 -6% 资料来源：wind，东海证券研究所 图2食品饮料子板块周涨跌幅图3食品饮料板块个股周涨跌幅前5 1% 0% -1% -2% -3% -4% 70% 0.62%0.39% -0.30% -0.44% -0.79% -1.02% -1.07% -2.09% -2.91% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% 61.1% 17.7%14.8% 14.1% 7.9% -4.3% -6.2% -6.5% -7.1%-9.4% 零软保烘预食饮健焙加料品食工 品食 乳调白啤 品味酒酒发 酵 惠盖有 发世友 食食食 品品品 海泉威 欣阳龙 食泉股 品份 莲舍朱日花得老辰健酒六股 康业份 品品 资料来源：wind，东海证券研究所资料来源：wind，东海证券研究所 1.2.估值情况 图4子板块估值（截至2023年12月1日） 38.98 PEttm估值 34.21 27.84 26.72 26.4526.04 24.95 23.45 18.26 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 资料来源：iFind，东海证券研究所 2.主要消费品及原材料价格 2.1.白酒价格 表1重点高端酒批价变化（元） 规格 12月3日批价 上周同期批价 上月同期批价 月度变化 23年飞天（原） 53度/500ml 2960 2960 2960 - 23年飞天（散） 53度/500ml 2670 2670 2710 -40 普5（八代） 52度/500ml 960 960 960 - 国窖1573 52度/500ml 875 880 880 -5 资料来源：今日酒价，东海证券研究所 图5原箱飞天茅台出厂价及批价图6普五出厂价及批价 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 975 970 965 960 955 950 945 940 935 930 925 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）批价（元/瓶）出厂价（元/瓶）资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 图7国窖1573出厂价及批价图8青花30批价 1000 980 960 940 920 900 880 860 840 820 840 830 820 810 800 790 780 770 760 750 批价（元/瓶） 批价（元/瓶）出厂价（元/瓶） 资料来源：萝卜投资，东海证券研究所资料来源：萝卜投资，东海证券研究所 2.2.啤酒和葡萄酒数据 啤酒10月产量184.70万千升，同比上升0.4%。葡萄酒10月产量1.1万千升，同比下降8.30%。 图9啤酒月度产量及同比图10葡萄酒月度产量及同比 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 40%6 30%5 20%4 10%3 0% -10%2 -20%1 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -30%0 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2020-03 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 -60% 啤酒当月产量(万千升)啤酒当月产量yoy-右轴 葡萄酒当月产量(万千升)葡萄酒当月产量yoy-右轴 资料来源：iFind，东海证券研究所资料来源：iFind，东海证券研究所 2.3.上游原材料数据 乳制品价格：截至11月24日，牛奶零售价12.42元/升，周环比-0.16%，同比-3.50%； 酸奶零售价16.17元/公斤，周环比-0.06%，同比-1.76%；生鲜乳3.69元/公斤（同比-10.4%）； 截至11月24日，国内品牌婴幼儿奶粉零售价224.75元/公斤，国外品牌268.98元/公斤。 截至11月29日，海外牛奶现货价119.50美分/磅。 畜禽价格：截至12月1日，生猪14.82元/公斤，周环比-0.40%，同比-37.36%；仔猪 24.51元/公斤，周环比-0.33%，同比-47.47%；猪肉20.44元/公斤，周环比0.34%，同比-38.47%。截至12月1日，白羽肉鸡7.54元/公斤，周环比-1.82%，同比-17.60%。截至12月1日，牛肉71.45元/公斤，周环比+0.35%，同比-8.86%。 农产品价格：截至12月1日，玉米2610元/吨，周环比-1.14%，同比-9.06%；豆粕 3942元/吨，周环比-3.95%，同比-21.57%。 包材价格：截至12月1日，PET瓶片7000元/吨，周环比持平，同比+0.72%；瓦楞纸 3470元/吨，周环比+0.73%，同比-14.32%。 图11牛奶及酸奶零售价变化趋势（牛奶：