2023年三季报点评：日活用户破亿，增利减亏成效显著

2023年11月29日 日活用户破亿，增利减亏成效显著 --2023年三季报点评 核心观点： 分析师 ⚫DAU突 破1亿 大 关 ， 社 区 活 跃 度 稳 步 提 升 ：23Q3平 台平 均DAU达 到1.03亿（YoY+14%，QoQ+6.74%），用 户 日 均 使 用 时 长 攀 升 至100分 钟 ，创 下 历 史新 高 ，推 动 用 户 总 使 用 时 长 同 比 增 长19%。多 品 类 、多 场 景 的 优 质 视 频 内 容 推动 哔 哩 哔 哩 社 区 活 跃 度 和 整 体 流 量 的 提 升 ， 会 员 数 量 和 大 会 员 数 量 也 呈 现 出稳 定 增 长 的 趋 势 ， 用 户 对 平 台 的 忠 诚 度 和 付 费 意 愿 持 续 增 强 。 ⚫增 值 业 务 稳 定 增 长 ，直 播 贡 献 增 量 收 入 ：23Q3直 播 与 增 值 服 务 收 入25.95亿元（YoY+17.47%,QoQ+12.16%），占 总 营 收 的45%，仍 然 是 贡 献 最 多 营 收 的 业务 。哔 哩 哔 哩持 续 推 动 直 播 与 视 频 生 态 一 体 化 运 营 ，不 仅 进 一 步 丰 富 了 直 播 内容 生 态 ，也 为UP主 开 辟 了 多 元 收 入 渠 道 。第 三 季 度哔 哩 哔 哩月 度 开 播 主 播 数近 百 万 ，总 开 播 时 长 同 比 增 长26%，日 均 有 营 收 的 主 播 开 播 量 同 比 增 长39%。2023英 雄 联 盟 全 球 总 决 赛 期 间 ， 超1.2亿 用 户 在哔 哩 哔 哩观 看 英 雄 联 盟 相 关内 容 。 ⚫广 告 收 入 持 续 提 升 ，稳 定 贡 献 增 量 毛 利 润 ：广 告 业 务 方 面 ，23Q3收 入16.38亿 元（YoY+20.89%，QoQ+4.13%）。垂 直 品 类 来 看 ，前 五 名 的 品 类 为游 戏 ，3C产 品，电 商 ，食 品 饮 料 ，汽车 。在 双11期 间 ，哔 哩 哔 哩 坚 持“ 大 开 环 ”战 略 ，通 过 强 化 视 频 和 直 播 带 货 产 品 ，并 与 头 部 电 商 平 台 展 开 数 据 合 作 ，取 得 了 超 过80%的 广 告 流 水 增 长 ，UP主 视 频 及 直 播 带 货GMV同 比 高 速 增 长 超 过250%。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫游 戏 业 务 承 压 ，关 注 后 续 产 品：23Q3游 戏 业 务 营 收9.92亿 元（YoY-32.56%，QoQ+11.34%），游 戏 营 收 连 续 三 个 季 度 同 比 下 滑 ，主 要 是 由 于2022年6月 推出 的 《 时 空 猎 人3》 基 数 较 高 ， 以 及2023年 第 三 季 度 若 干 新 游 戏 的 营 业 额 低于 预 期 。长 线 运 营 的《 碧 蓝 航 线 》、《 命 运-冠 位 指 定 》 等 经 典 游 戏 ，表 现 依旧 保 持 稳 定 。关 注 后 续 《闪 耀 ！优 俊 少 女》重 新 上 线以 及2024年 代 理 新 游 的上 线情 况 。 ⚫投 资 建 议 ：公 司 近 期 降 本 增 效 成 果 显 著 ， 亏 损 逐 步 收 窄 。 展 望 未 来 ， 我 们 认为B站 将 持 续 维 持 社 区 生 态 的 良 性 增 长 ， 以 用 户 为 基 础 不 断 推 动 公 司 的 多 元化 商 业 进 程 。目 前 公 司 处 于 成 长 期 ，尚 未 达 到 盈 亏 平 衡 点。我 们 预 计 公 司2023-2025年 营 业 收 入 增 速 依 次 为9.01%/17.12%/16.51%，达 到238.72/279.60/325.75亿 元，对 应PS为1.6x/1.4x/1.2x。维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：政 策 管 控 趋 严的风 险 、 在 线 视 频 行 业 竞 争 加 剧的风 险 、 新 游 表 现不 及 预 期的风 险 、 广 告 及 直 播 业 务 增 长 不 及 预 期的风 险 等 。 分析师承诺及简介 岳 铮 ， 传 媒 互 联 网 行 业 分 析 师 。 约 翰 霍 普 金 斯 大 学 硕 士 ， 于2020年 加 入 银 河 证 券 研 究 院 投 资 研 究 部 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn