2023年三季报点评：日活用户破亿，增利减亏成效显著

日活用户破亿，增利减亏成效显著 --2023年三季报点评 核心观点： 事件：23Q3公司单季度营收58.05亿元（YoY+0.02%，QoQ+9.45%），净亏损为人民币13.37亿元（YoY-22.09%），经调整净亏损8.63亿元，亏损同比收窄，毛利润为15亿元，同比上升38%，毛利率实现连续五个季度增长，经营现金流也在本季度转正。总体来看，2023前三季度公司总计营收161.79亿元，同比增加2.68%；净亏损35.15亿元（YoY-41.52%）。公司目前预计2023年净营业额总额将处于225-235亿元范围的低端。 DAU突破1亿大关，社区活跃度稳步提升：23Q3平台平均DAU达到1.03亿（YoY+14%，QoQ+6.74%），用户日均使用时长攀升至100分钟，创下历史新高，推动用户总使用时长同比增长19%。多品类、多场景的优质视频内容推动哔哩哔哩社区活跃度和整体流量的提升，会员数量和大会员数量也呈现出稳定增长的趋势，用户对平台的忠诚度和付费意愿持续增强。 增值业务稳定增长，直播贡献增量收入：23Q3直播与增值服务收入25.95亿元（YoY+17.47%,QoQ+12.16%），占总营收的45%，仍然是贡献最多营收的业务。哔哩哔哩持续推动直播与视频生态一体化运营，不仅进一步丰富了直播内容生态，也为UP主开辟了多元收入渠道。第三季度哔哩哔哩月度开播主播数近百万，总开播时长同比增长26%，日均有营收的主播开播量同比增长39%。2023英雄联盟全球总决赛期间，超1.2亿用户在哔哩哔哩观看英雄联盟相关内容。 广告收入持续提升，稳定贡献增量毛利润：广告业务方面，23Q3收入16.38亿元（YoY+20.89%，QoQ+4.13%）。垂直品类来看，前五名的品类为游戏，3C产品，电商，食品饮料，汽车。在双11期间，哔哩哔哩坚持“大开环”战略，通过强化视频和直播带货产品，并与头部电商平台展开数据合作，取得了超过80%的广告流水增长，UP主视频及直播带货GMV同比高速增长超过250%。 游戏业务承压，关注后续产品：23Q3游戏业务营收9.92亿元（YoY-32.56%，QoQ+11.34%），游戏营收连续三个季度同比下滑，主要是由于2022年6月推出的《时空猎人3》基数较高，以及2023年第三季度若干新游戏的营业额低于预期。长线运营的《碧蓝航线》、《命运-冠位指定》等经典游戏，表现依旧保持稳定。关注后续《闪耀！优俊少女》重新上线以及2024年代理新游的上线情况。 投资建议：公司近期降本增效成果显著，亏损逐步收窄。展望未来，我们认为B站将持续维持社区生态的良性增长，以用户为基础不断推动公司的多元化商业进程。目前公司处于成长期，尚未达到盈亏平衡点。我们预计公司2023-2025年营业收入增速依次为9.01%/17.12%/16.51%，达到238.72/279.60/325.75亿元，对应PS为1.6x/1.4x/1.2x。维持“推荐”评级。 风险提示：政策管控趋严的风险、在线视频行业竞争加剧的风险、新游表现不及预期的风险、广告及直播业务增长不及预期的风险等。 哔哩哔哩(9626.HK) 推荐维持评级 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006市场数据 2023-11-29 股票代码 9626 H股收盘价(港元) 101.00 恒生指数 16993.44 流通市值(亿港元) 334.86 相对恒生指数表现图 150% 哔哩哔哩 恒生指数 100% 50% 0% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2Q23中报点评_哔哩哔哩(9626.HK)_降本增效收窄亏损，广告业务增长迅速 公司点评报告●传媒互联网行业 2023年11月29日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 2 公司点评/军工行业 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系中国银河证券股份有限公司研究院 机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层 深广地区： 程曦 0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn 苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层 上海地区： 陆韵如 021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn 李洋洋 021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦 北京地区： 田薇 010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。