医药行业2024年展望：底部反弹进行时

2023年12月1日 医药行业 2024年展望：底部反弹进行时 2022-2023年的持续下行后，当前医药板块估值处于低位、基本面和情绪面有望企稳复苏，整体性价比较高。随着支付端政策利好持续兑现、市场流动性有望边际改善，我们继续看好2024年和中长期内医药行业的估值修复机会，并建议在以下两条主线中寻找α机会：1）创新属性强、基本面+估值双反弹的戴维斯双击机会；2）存在需求反弹预期的消费医疗相关标的。我们在行业覆盖公司中首推先声药业和康方生物，对细分板块的偏好排序及展望如下： 处方药：1）短期业绩能见度逐步回升，叠加医保谈判等催化剂，板块情绪有望逐步企稳复苏，2024或是基本面拐点。2）板块仍被机构低配，预计配置比例有望上升。我们重点推荐先声药业，看好其集采风险较低、临床和产品审批催化剂丰富、现有创新药持续放量和差异化显著的管线。 资料来源: FactSet 生物科技：2023年，内地投融资环境尚待恢复，但政策长期扶持医药创新的大方向不改，国产创新药出海也接连迎来重要里程碑。我们建议短期关注执行力强、产品具有创新壁垒且能够满足未满足临床需求、产品具有出海预期、现金储备充足的创新药企，重点推荐康方生物。 丁政宁Ethan.Ding@bocomgroup.com(852)37661834 CXO：进入2024年，由于龙头企业的订单中新冠药物占比已较低，海外投融资回暖，我们预计表观业绩增速有望企稳回升。但考虑到各企业在手订单增速下滑，我们认为板块或许难以回到2020年前后的高增速。 李柳晓,PhD,CFAjoyce.li@bocomgroup.com(852)37661854 医疗服务：医疗需求刚性，看好长期稳健增长。老龄化和医疗需求复苏下，我们看好严肃医疗服务需求继续稳健增长（如海吉亚医疗），而消费医疗服务的需求或将取决于整体消费复苏情况。 创新器械：高基数效应逐渐走弱。2024年建议关注受益医疗新基建的医疗设备板块，以及手术需求回升和集采落地后业绩修复的高值器械板块。 疫苗：当前板块估值处于低位。考虑到部分主要疫苗品种竞争加剧和人口结构变化的影响，我们建议短期关注带状疱疹疫苗以及九价HPV疫苗。 零售药店：收入高基数效应对增速的影响逐渐减弱。随着门诊统筹对接连锁药店逐步落地，四类药品家庭库存逐渐消耗，板块经营情况边际向好。 中医药：2023年多项利好政策落地，我们预计相关公司经营有望长期内边际向好。但考虑到目前中药集采尚在起步阶段，后续不确定性仍存。 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 目录 2024年展望：底部反弹进行时......................................................................................................3 处方药——情绪反弹+基本面拐点+估值底部区间..........................................................................6 处方药板块市场回顾及2024年展望..........................................................................................................................................................6未来3-6个月内，板块情绪有望恢复........................................................................................................................................................7轻装上阵，2024年或是基本面拐点...........................................................................................................................................................8 生物科技板块市场回顾及2024年展望....................................................................................................................................................10政策不断优化，创新药发展仍是长期鼓励的方向..................................................................................................................................11监管部门对临床试验设计提出更高要求..................................................................................................................................................12产业正出清，机构投资趋于谨慎，短期在手现金是关注点..................................................................................................................13内地创新药支付端确定性有望提升，国产出海渐入佳境......................................................................................................................14 CXO——估值低位，利空因素基本反映，但基本面复苏仍略有不确定性....................................16 CXO板块市场回顾及2024年展望............................................................................................................................................................16中国新药投融资仍存不确定性，但海外新药投融资逐渐回暖..............................................................................................................17主要CXO企业预计业绩增速放缓，但估值已在底部区间.....................................................................................................................18 疫苗板块——关注大品种成人疫苗...............................................................................................22 疫苗板块市场回顾及2024年展望............................................................................................................................................................22疫苗企业业绩分化，但低估值使板块具吸引力......................................................................................................................................23警惕竞争加剧，重点关注大品种成人疫苗..............................................................................................................................................24 医疗服务——医疗需求刚性，看好其长期稳健增长....................................................................27 医疗服务板块市场回顾及2024年展望....................................................................................................................................................27医疗服务疫后经营复苏势头强劲..............................................................................................................................................................28DRG/DIP全国性推广正在进行中，看好经营能力优异的医疗机构.......................................................................................................30海吉亚医疗——经营稳健的肿瘤特色民营医院.......................................................................................................................................32 连锁药店板块市场回顾及2024年展望....................................................................................................................................................34高基数效应逐渐减弱，经营边际向好......................................................................................................................................................35门诊统筹陆续落地，有望加速处方外流并推动零售药店收入提升..............................................................................................