固收点评：PMI稳中有缓，回升向好仍需时日

固收点评：2023年11月制造业与非制造业PMI分析

制造业PMI概述

• 整体趋势：2023年11月，制造业PMI指数为49.4%，相比10月轻微下滑0.1个百分点。生产指数保持在扩张区间，为50.7%。
• 生产与需求：生产指数持续扩张，但采购量指数略有下降，反映出需求相对稳定。新订单指数与10月基本持平，新出口订单指数虽有轻微下降，但仍处于收缩区间。
• 库存与成本：产成品库存和原材料库存均有所回落，其中主要原材料库存减少。原材料成本压力有所缓解，出厂价格指数较10月上升0.5个百分点，显示成本压力下降趋势。
• 企业规模：大、中、小型企业的PMI指数均与上月基本持平，大型企业保持在荣枯线以上，运行平稳；中型和小型企业则在荣枯线下方，但整体稳定。

服务业与建筑业

• 服务业：11月服务业PMI为49.3%，环比下降0.8个百分点，显示出活跃度的轻微回落。新订单指数上升至46.9%，但仍低于临界值。部分与居民出行和消费紧密相关的服务行业在国庆后出现回调。
• 建筑业：建筑业PMI上升至55%，表现出扩张稳中有升的趋势。新订单指数略有下降，但业务活动预期指数在高位继续上行，显示企业对市场发展的信心增强。

债市观点

• 货币政策展望：央行强调将做好跨周期和逆周期调节，维持稳增长、宽信用的政策取向。预计宽松的货币政策将持续，利率将维持低位震荡，无显著上行风险。
• 流动性与债券发行：临近年底，债券发行放量可能导致流动性趋紧，但整体而言，宽松的货币政策取向不变。

风险提示

• 政策变化可能超出预期。
• 宏观经济增速可能不及预期。

结论

2023年11月的PMI数据显示，制造业和非制造业的景气水平呈现稳中有缓的特点。制造业PMI虽略有下降，但生产端保持扩张，需求相对稳定，同时原材料成本压力有所缓解。服务业活跃度有所回调，建筑业则展现出稳定的扩张趋势。债市方面，考虑到货币政策的稳定性和当前的流动性状况，预计利率将维持低位，同时关注政策变化及宏观经济表现的风险。