黑色月报：成本端表现坚挺 钢价维持高位

黑色月报 国元期货研究咨询部2023年11月29日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 杨慧丹 电话：010-84555063 邮箱 yanghuidan@guoyuanqh .com 期货从业资格号 F03090153 投资咨询资格号 Z0019719 成本端表现坚挺钢价维持高位 政策 【策略观点】 宏观环境偏暖，美联储自9月以来连续两次暂停加息，同时降息 预期也进一步提前。财政部提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度以及稳地产政策频出也进一步提振了市场对于钢材终端需求向好的预期。 基本面，炉料价格表现坚挺，需求预期向好。铁矿处于供需紧平衡状态，巴西发运有所走弱，发改委近10天内三次发表涉及铁矿监管通告，限制矿价上方空间。在港口库存偏低的状态下，矿价基本维持相对高位。煤矿安全监管加严，焦煤成为11月黑色系涨幅最大品种。 晋中硫焦煤上涨200-300元/吨，焦炭上涨200元/吨附近。焦煤供应 偏紧，吕梁共停产煤矿26座，其中事故停产5座、安监检查停产17 座，井下原因停产3座，检修停产1座，共影响原煤日产量13.7万吨，复产时间未定，这种情况下焦煤供给收缩。临近年底，部分煤矿已经完成或者接近完成年度生产计划，生产意愿有所下降，也使得焦煤供给相对偏紧。进入冬季，钢厂进入秋冬季环保和减产检修时期，钢材供应仍有小幅下降趋势，现实需求处于淡季，钢材基本面供需矛盾并不突出，成本端双焦价格仍有上升空间。 操作建议：短期有调整压力，十二月仍有上升空间。螺纹2401合 约关注区间3850-4100元/吨，热卷2401合约关注区间4000-4150元/吨。 【目录】 一、十一月钢价震荡上涨3 二、经济恢复向好4 三、铁水连续下降5 四、出口表现亮眼9 五、地产复苏偏弱11 六、基建消费预期向好13 七、十一月钢材库存延续去库15 八、展望及小结16 一、十一月钢价震荡上涨 11月黑色系市场，炉料成本上升，宏观经济转暖，钢价顺势上涨。10月低，中央财政四季度增发国债5000亿元，需求预期走强,黑色市场开始走强。11月煤矿安全事故频发，尤其是炼焦煤供应明显收缩。在成本支撑及需求预期提振下，钢价走强。 现货市场，11月螺纹钢上海HRB400EΦ20上涨220元/吨，热轧板卷Q235B4.75*1500*C市场价上涨160元/吨，期货涨幅高于现货，基差走低。 图表1螺纹2401合约走势 图表2：热卷2401合约走势 数据来源：钢联数据、国元期货 数据来源：钢联数据、国元期货 (元/吨) 螺纹基差 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表3:螺纹基差图 图表4：热卷基差图 数据来源：钢联数据、国元期货 (元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 -200 热卷基差 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、国元期货 二、经济恢复向好 宏观经济恢复向好，美联储自9月以来连续两次暂停加息。10月份，全国规模以上工业增加值同比实际增长4.6%，环比增长0.39%，社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%。1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）419409亿元，同比增长2.9%。制造业生产指数连续五个月位于荣枯线上方，国民经济持续恢复向好。 图表5：制造业PMI生产指数 制造业PMI生产指数 60 55 50 45 40 35 30 25 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表6：我的钢铁网统计的钢铁业PMI 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 钢铁行业PMI 原材料库存 综合指数 100 80 60 40 20 0 成品钢材�厂价 原材料采购价格 成品钢材库存 新订单指数从业人数 新�口订单指数 供应商配送时间 2023/10/31 生产指数 2023/09/30 积压订单数量 2023/08/31 2023/07/31 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 三、铁水连续下降 钢厂利润有所好转，但是仍处于亏损状态。截至11月24日，247家钢厂盈利率连续四周上涨至39.39%；日均铁水产量连续四周下降235.33万吨/天。进入冬季，环保限产和部分钢厂年底检修开始，铁水产量仍有下降空间，日均铁水产量或进入220-230万吨/天区间内。 中国钢铁协会数据显示，截至2023年11月20日，月内钢材日均产量在374.61万吨/天，较上月同期基本持平。统计局数据显示，1-10月中国粗钢产量8.75亿吨，同比增加1.4%。 2023年1-9月粗钢产量累计同比 浙江 云南新疆天津四川陕西上海山西山东青海宁夏内蒙古 辽宁江西江苏吉林湖南湖北黑龙江 河南河北贵州广西广东甘肃福建重庆 安徽 4.3 0.7 1.3 10.7 4.6 -2.8 10.9 -1.2 -55.8 5.3 -5.3 6.6 0.9 3.3 3.1 -1.5 -3.2 -2.3 -1.6 3.2 2.2 -3.5 10.4 1.3 -2.2 -13 9.7 2.1 -60-50-40-30-20-10010 20（%） 图表7：1-8月各省粗钢累计同比 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 五大品种钢材总产量有所下降。具体来看，十一月，螺纹钢周均产量255.74万吨，环比下降 0.27万吨；线材周均产量106.23万吨，环比下降4.14万吨；中厚板周均产量145.22万吨，环比下降6.58万吨；热卷周均产量312.41万吨，环比下降2.38万吨；冷轧周均产量81.38万吨，环比下降2.08万吨。 电炉利润上涨，电弧炉开工率上升。截至11月24日，电炉利润上升至70元/吨附近，电弧炉开工率上涨至74.22%，较上月末增加2.69个百分点。 （%） 95 90 85 80 247家钢铁企业高炉开工率 75 70 65 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表8：247家钢铁企业开工率 图表9：247家钢铁企业日均铁水产量 1月1日 1月11日 1月21日 2月1日 2月14日 2月24日 3月5日 3月15日 3月25日 4月3日 4月14日 4月23日 5月3日 5月13日 5月22日 6月2日 6月11日 6月21日 7月1日 7月10日 7月21日 7月30日 8月9日 8月19日 8月28日 9月8日 9月17日 9月27日 10月7日 10月16日 10月27日 11月5日 11月15日 11月25日 12月6日 12月18日 12月31日 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表10：24家钢厂高炉开工率及盈利率 （万吨/天） 260 250 240 230 220 210 200 190 247家钢铁企业日均铁水 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表11：87家独立电弧厂开工率 247家钢厂高炉开工率及盈利率 （%） 95 90 85 80 75 70 65 60 （%） 120 100 80 60 40 20 0 247家钢铁企业高炉开工率 247家钢铁企业盈利率（右） 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表12：电炉利润及开工率 (%) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 85家独立电弧长开工率 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 电炉利润及开工率 （%） 78 76 74 72 70 68 66 64 62 60 2023-05-19 （元/吨） 100 50 0 -50 -100 -150 -200 2023-06-19 2023-07-19 2023-08-19 2023-09-19 2023-10-19 2023-11-19 87家独立电弧炉钢厂：开工率：中国（周） 电炉利润（右） 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 四、出口表现亮眼 十一月需求表现平淡。从表需数据来看，十一月五大品种钢材周均表需量在939.04万吨，环比 增加19万吨，其中除了中厚板和冷轧外，其他品种钢材表观需求有不同程度的上升。建筑钢材主流 贸易商成交量月环比持平，十一月日均成交15.46万吨。 在地缘政治和人民币贬值的影响下，板材出口表现亮眼。2023年10月，中国出口钢铁板材546万吨，同比增长82.1%；1-10月累计出口4905万吨，同比增长36.7%。10月，中国出口钢铁棒材91万吨，同比增长40.9%；1-10月累计出口916万吨，同比增长49.9%。10月出口钢材793.87万吨，1-10月累计出口7546.86万吨，同比增长33.66%。 图表13：137家样本钢厂螺纹产量及表需图 图表14：37家钢厂热卷产量及表需图 螺纹周度供需 600 500 400 300 200 100 0 -100 400 300 200 100 0 -100 -200 供需差 螺纹钢：建筑钢材钢铁企业：实际产量：中国（周） 螺纹钢：消费量：中国（周） 2019-12-6 2020-2-6 2020-4-6 2020-6-6 2020-8-6 2020-10-6 2020-12-6 2021-2-6 2021-4-6 2021-6-6 2021-8-6 2021-10-6 2021-12-6 2022-2-6 2022-4-6 2022-6-6 2022-8-6 2022-10-6 2022-12-6 2023-2-6 2023-4-6 2023-6-6 2023-8-6 2023-10-6 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表15：汽车车辆 热卷周度供需图 （万吨） 36（0万吨） 350 340 330 320 310 300 290 280 270 260 80 60 40 20 0 -20 -40 供需差 热轧板卷：钢铁企业：实际产量：中国（周） 热轧板卷：消费量：中国（周） 2021-01-03 2021-02-03 2021-03-03 2021-04-03 2021-05-03 2021-06-03 2021-07-03 2021-08-03 2021-09-03 2021-10-03 2021-11-03 2021-12-03 2022-01-03 2022-02-03 2022-03-03 2022-04-03 2022-05-03 2022-06-03 2022-07-03 2022-08-03 2022-09-03 2022-10-03 2022-11-03 2022-12-03 2023-01-03 2023-02-03 2023-03-03 2023-04-03 2023-05-03 2023-06-03 2023-07-03 2023-08-03 2023-09-03 2023-10-03 2023-11-03 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 图表16：钢材出口量 汽车产量 （辆） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 900 （万吨） 钢材�口量 800 700 600 500 400 300 1月 2月 3月4月 5月 6月7月 8月 9月 10月11月12月 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 图表17：主要用钢指标检测 主要用钢行业指标检测 数据来源：钢联数据、wind、国元期货 指标子指标2021年同比022年同比2023-092023-10与上一期差值 城镇固定资产投资 4.