新材料行业年度策略：把握产业升级，在成长中寻觅机会

分析师：顾敏豪 登记编码：S0730512100001 gumh00@ccnew.com021-50586308 研究助理：石临源 登记编码：S0730123020007 shily@ccnew.com0371-86537085 把握产业升级，在成长中寻觅机会 11965 ——新材料行业年度策略 证券研究报告-行业年度策略强于大市(维持) 新材料相对沪深300指数表现 10% 投资要点： 发布日期：2023年11月30日 0% -10% -20% 新材料指数沪深300 回顾2023年，受美联储持续加息、地缘政治冲突频发的影响，世界经济增速下行，对我国经济造成较大负面影响。截至2023年11月8日，万得新材料指数下跌11.91%，同期沪深300下跌6.73%，跑输大盘5.18个百分点，行业涨跌幅与30个中信一级行业相比排名第23位。从子板块来看，电子化学品和半导体材料的表现靠前。目前新材料行业市盈率分位数处于近三年的4.60%，与30个中信 一级行业相比排名为第24位，整体行业估值处于历史较低水平。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《新材料行业半年度策略：万里飞腾终有路，国产替代正当时》2023-06-27 《新材料行业专题研究：河南省超硬材料产业发展分析》2023-05-16 《新材料行业深度分析：工业金刚石持续高景气，培育钻石未来新风口》2023-03-23 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 2023年前三季度万得新材料行业营收稳健增长，现金流环比改善。2023年前三季度万得新材料板块实现营业收入15819.13亿元，同比增长7.40%；实现归母净利润1367.70亿元，同比减少13.12%；毛利率和净利率环比小幅下降，盈利能力有所减弱；经营性现金流流入净额环比2023年上半年大幅增长，行业回款逐步恢复，现金流得到改善。 把握产业升级和自主可控带来的投资机会。当前我国产业结构持续优化，产业不断升级。同时随着全球地缘政治冲突加剧，供应链安全也是政府和企业关注的核心问题。在产业升级和自主可控的背景下，下游产业的新材料的需求增长态势良好。对于处于萌芽初期的前沿新材料，在技术突破后将带来从1到N的市场增量空间。而对于处于成长前期和成长中期的新材料而言，突破国外的卡脖子限制，实现国产自主可控，可以利用国内广阔的活跃市场，迅速扩充产能。建议关注光刻胶、电子气体等成长中前期材料。 半导体材料：近年来，在美国科技制裁和中国半导体产业政策双重刺激下，国产替代进程加速。同时人工智能带动算力和存储需求，根据TrendForce预估，2023年全球AI服务器出货量约为118.3万台，同比增长38.4%。AI训练需要大量计算和存储资源，对高性能芯片和存储需求旺盛，从而带动上游半导体原材料需求增长。在国产自主可控和和人工智能的带动下，叠加半导体行业逐渐走出周期底部以及下游晶圆厂代工厂商增加资本开支，我们认为中国半导体材料的高景气度有望在2024年持续。 超硬材料：新兴产业升级拉动了对高端金刚线、半导体划片刀等超硬制品的需求。在全球双碳目标明确、节能减排的大背景下，光伏需求长期增长具有较高的确定性，从而带动对高端金刚线的需求。而伴随着中国集成电路产业国产替代化进程的加快，划片刀的需求也在逐年增长。同时随着一系列，大尺寸功能性金刚石的技术突破， 也加快了功能性金刚石的实用化、产业化进程。 维持行业“强于大市”的投资评级。投资策略上建议关注金宏气体、华特气体等电子特气企业以及长期布局功能性金刚石领域、具备高端超硬制品生产能力国机精工、四方达等企业。 风险提示：半导体材料国产化进程不及预期；下游需求不及预期；功能性金刚石研发进展不及预期；上游原材料价格大幅波动；地缘政治因素影响。 内容目录 1.2023年新材料行业行情回顾6 1.1.行业指数整体呈震荡形势6 1.2.行业当前估值处于历史较低水平8 1.3.行业前三季度营收稳健增长，现金流环比改善9 2.新材料行业2024年展望10 2.1.新材料行业发展具有长期确定性10 2.2.下游需求不佳，未来有望复苏12 2.3.把握产业升级和自主可控带来的投资机会14 3.聚焦主线15 3.1.半导体材料：国产替代、自主可控趋势持续15 3.1.1.板块营收业绩表现平稳，产能积极扩充15 3.1.2.逆全球化趋势下，半导体产业国产化趋势持续16 3.1.3.半导体材料是半导体产业链基岩19 3.1.4.国产自主可控和人工智能带动半导体需求21 3.1.5.半导体材料重点子行业推荐22 3.1.6.优选国产替代率低的半导体材料细分子行业26 3.2.超硬材料及其制品：向高端制品化发展趋势凸显26 3.2.1.板块业绩分化明显，超硬制品营收、利润稳健增长26 3.2.2.光伏、半导体等新兴产业拉动高端超硬制品需求29 3.2.3.长期来看功能性金刚石是潜在增长点，技术突破不断出现33 3.2.4.优选超硬制品公司35 4.投资评级及策略35 4.1.维持行业“强于大市”的投资评级35 4.2.投资主线36 5.风险提示36 图表目录 图1：2023年至今新材料指数行情走势6 图2：新材料指数与中信一级行业涨跌幅对比6 图3：2023年年初至今新材料行业各子板块涨跌幅对比7 图4：新材料行业基金持股市值与占比分析（亿元）8 图5：新材料与中信一级行业市盈率（TTM，剔除负值）8 图6：新材料子行业市盈率和近三年市盈率分位数8 图7：新材料板块（万得）营业收入9 图8：新材料板块（万得）归母净利润9 图9：新材料板块（万得）毛利率、净利率9 图10：新材料板块（万得）ROE、资产负债率9 图11：新材料板块（万得）经营性现金流入净额10 图12：房地产新开工面积与销售面积累计增速12 图13：房地产投资累计增速12 图14：中国汽车累计产量及增速13 图15：中国冰箱、洗衣机累计产量及增速13 图16：中国彩电、空调累计产量及增速13 图17：中国智能手机累计产量及增速13 图18：中国新材料成长周期和发展特征14 图19：2019-2023三季度半导体材料板块营业收入和同比增速15 图20：2019-2023三季度半导体材料板块归母净利润和同比增速15 图21：2019-2023三季度半导体材料毛利率和净利率15 图22：2019-2023三季度半导体材料在建工程15 图23：2014-2022年中国集成电路进出口金额19 图24：2014-2022年中国集成电路进出口贸易逆差19 图25：2011-2023年中国集成电路市场规模、产值和自给率19 图26：晶圆制造和封装测试材料产业链20 图27：2017-2023年全球和中国半导体材料市场规模20 图28：2021年全球晶圆制造材料市场结构20 图29：2005-2022年中国半导体设备销售额21 图30：2013-2022年中芯国际8英寸晶圆出货量21 图31：2015年-2023年中国半导体市场销售额与同比增速22 图32：2022年-2026年全球AI服务器出货量及增长率预测22 图33：工业气体与电子特种气体产业链23 图34：2017-2026年中国特种气体市场规模与增长率24 图35：2021年电子特气市场份额占比24 图36：光刻胶刻蚀原理25 图37：2017-2023三季度超硬材料板块营业收入和同比增速27 图38：2017-2023三季度超硬材料板块归母净利润和同比增速27 图39：2017-2023三季度超硬材料和超硬制品层级营业收入（亿元）27 图40：2017-2023三季度超硬材料和超硬制品层级归母净利润（亿元）27 图41：2017-2023三季度超硬材料和超硬制品层级毛利率（%）28 图42：2017-2023三季度超硬材料和超硬制品层级净利率（%）28 图43：2020-2023年中国光伏单季度新增装机容量30 图44：2011-2022年世界光伏新增装机容量30 图45：单晶硅用金刚线母线直径发展趋势31 图46：2020-2023Q3各金刚石企业毛利率31 图47：半导体封装划片刀在半导体封装工艺中的使用示意图32 图48：典型材料的热导率系数对比33 图49：半导体材料的电场击穿强度对比33 图50：Tesla电动车逆变器34 图51：基于金刚石晶圆制作的电动车逆变器34 表1：新材料（万得概念）板块个股涨跌幅排名7 表2：我国新材料重点支持政策11 表3：美国半导体产业政策——对华采取竞争和遏制芯片发展17 表4：半导体产业财税优惠政策18 表5：2022年中国半导体材料国产化率及国内外厂商情况23 表6：国内电子特气企业主营业务与下游主要客户24 表7：半导体材料重点公司估值及投资评级26 表8：2023年1-9月中国超硬材料类商品出口数.据....汇....总29 表9：2023年1-9月中国超硬材料类商品出口目的地.及...份....额29 表10：半导体划片刀领域相关上市公司33 表11：基于金刚石晶圆制作的电动车逆变器和Tesla电动车逆变器性能对比34 表12：超硬材料及其制品重点公司估值及投资评级35 1.2023年新材料行业行情回顾 1.1.行业指数整体呈震荡形势 2023年新材料板块走势整体呈先涨后跌，短期内承压明显。1月至2月初，受政策放开和复工复产稳步推进影响，国内经济逐步出现好转与回暖，新材料板块的上涨幅度强于大盘。2月初开始，受美联储持续加息、地缘政治冲突频发的影响，世界经济增速下行，对我国经济造成较大负面影响。新材料指数逐渐同步于大盘表现。总体来看与沪深300相关度很大，与大盘指数较为同步，贝塔值较高。 图1：2023年至今新材料指数行情走势 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% 新材料指数沪深300 资料来源：Wind，中原证券（数据截至11月8日） 截至2023年11月8日，新材料指数（884057.WI）下跌11.91%，同期沪深300下跌6.73%，跑输大盘5.18个百分点。从行业横向对比来看，传媒行业以30.21%的涨幅位居第一，新材料行业涨跌幅与30个中信一级行业相比排名第23位。 图2：新材料指数与中信一级行业涨跌幅对比 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -11.91 传通计汽电家非石纺煤银机建电综医轻钢有食国商新交综农基建房电消媒信算车子电银油织炭行械筑力合药工铁色品防贸材通合林础材地力费 机行石服 及金制 金饮军零料运牧化 产设者 金化装 公融造属料工售输渔工 备服 融 用 及务 事 新 业 能源 资料来源：Wind，中原证券 根据工信部《新材料产业发展指南》，新材料主要包括先进基础材料、关键战略材料、前沿新材料三大类。由于尚未有较为统一和明确的新材料子行业划分标准。因此，我们根据《新材 料产业发展指南》，选取有机硅（中信）等行业代表先进基础材料板块，选取半导体材料（中信）、超硬材料（万得概念）、电子化学品（中信）、膜材料（中信）、碳纤维（中信）、稀土及磁性材料（中信）、工业气体（万得概念）等行业代表关键战略材料；选取公司主营业务以金属增材制造材料为主的其他金属新材料（申万）行业代表前沿新材料，共同组成新材料子板块。 从子板块表现来看，2023年以来除电子化学品和半导体材料子行业外，其他子行业均下跌。其中，电子化学品和半导体材料以9.95%和6.79%的涨幅居前，工业气体下跌1.35%，其他金属新材料下跌1.40%，超硬材料下跌13.23%，稀土及磁性材料下跌13.68%，膜材料下跌19.19%，有机硅下跌21.23%，碳纤维子行业跌幅最大为43.41%。 图3：2023年年初至今新材料行业各子板块涨跌幅对比 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 9.95 6.79 -1.35-1.40 -13