多元化收入占比提升，高股息具备吸引力

新高教集团年度业绩概览

公司概况与评级

• 股票代码：2001.HK
• 上次评级：买入
• 总市值：32.04亿港元
• 最新收盘价：2.13港元
• 自由流通市值：12.17亿港元
• 自由流通股数：591.12百万股

主要财务数据

• 总收入：25.27亿元（同比增长11.7%）
• 主营业务收入：21.19亿元（同比增长10.3%）
• 归母净利：7.03亿元（同比增长13.4%）
• 经调整归母净利：7.28亿元（同比增长10.1%）

业绩亮点

• 学费收入增长：9%，结构调整下更多来自价格增长的贡献。
• 多元化收入占比提升：其他收益达4.08亿元，同比增长19.7%，占总收入的16%，同比增长1个百分点。
• 高股息：全年派息0.096元，结合中期派息0.119元，派息率维持50%，股息率为11.4%。

财务分析

• 成本与费用：师资成本、折旧摊销、教学成本分别增长10.9%、19.3%、9.5%，导致毛利率下降至38.0%。
• 净利率变化：归母净利率为33.2%，经调整后为34.3%，分别增加0.9、-0.6个百分点。
• 其他开支：占收入比例从4.4%降至4.3%，主要得益于美元银团贷款汇兑损失减少及食堂运营模式变更。
• 学生就业率：初次就业率达到90.65%，较去年提升1.24个百分点，其中名企就业人数增长67%。

投资建议

• 收入增长：预计收入增长有望维持10%以上，主要依赖于学费收入的增长和多元化业务的贡献。
• 利润增长：净利增速可能略低于收入增速，考虑CAPEX控制在4-5亿元左右，以及未来美元进入降息阶段汇兑贡献转正的可能性。
• 盈利预测：调整后的24/25财年收入预测为24.59/27.73亿元，26财年预测为30.85亿元；净利预测为7.72/8.46/9.23亿元；EPS分别为0.50/0.54/0.59元。
• 评级：维持“买入”评级，考虑高股息率的吸引力。

风险提示

• 招生情况低于预期
• 学费提升低于预期
• 系统性风险

结论

新高教集团在2023财年实现了稳健的收入增长和利润增长，特别是在学费收入和多元化业务收入方面表现突出。公司采取的结构调整策略和成本控制措施有效提高了盈利能力。高股息率和稳定的派息政策吸引了投资者关注。未来，随着成本控制的优化和潜在的汇兑收益，预计公司将继续保持良好的财务表现。鉴于此，维持“买入”评级。