FY24H1业绩点评：专业引领、产品创新、渠道优化，中期业绩靓丽

公司2024财年中报总结

主要财务数据概览

• 营收：2024财年上半财年（FY24H1）营收为74.72亿元人民币，同比增长20.9%。
• 扣非归母净利：FY24H1扣非归母净利为7.42亿元人民币，同比增长2.0%。
• 归母净利：FY24H1归母净利为9.19亿元人民币，同比增长25.1%。
• 派息：中期派息每股5港仙。

品牌羽绒服业务亮点

• 增长驱动：品牌创新及渠道优化推动增长，雪中飞品牌增长显著。
• 雪中飞：高增长率，主要受益于性价比定位和精细化管理带来的单店增长。
• 波司登：收入增长25.5%，主要通过推出新产品如“一衣三穿冲锋衣鹅绒服”和滑雪系列羽绒服拉动销售，但毛利率下降1.1个百分点，主要受低毛利产品（如防晒服）销量提升的影响。
• 渠道策略：线下渠道增长显著，线上渠道也保持增长，线下渠道增长主要由优化渠道质量和提升单店效率驱动。
• 门店管理：截至FY24H1末，线下门店总数为3313家，相比上一年减少110家。

贴牌加工业务与女装业务

• 贴牌加工：收入增长7.8%，预计全年将实现双位数增长。
• 女装业务：恢复稳健增长，收入同比增长15.4%。
• 多元化服装：收入同比增长9.8%，其中飒美特校服收入增长11.7%，展现稳健增长态势。

成本控制与费用管理

• 毛利率：整体毛利率持平，50%。
• 期间费用率：同比下降1.49个百分点至34.96%。
• 存货周转：存货周转天数同比减少21天至160天，显示库存管理优化。

现金流状况

• 经营活动现金流：净额为-5.86亿元，上半年为销售淡季所致。
• 净现金价值：增长27.5%至54.94亿元，资金状况充裕。

盈利预测与评级

• 业绩预测：预测FY24-26年归母净利分别为26.2、30.9、35.3亿元人民币。
• 估值：市盈率为12、10、9倍。
• 投资评级：“买入”。

风险提示

• 经济环境：经济疲软可能影响消费者购买力。
• 气候因素：极端气候可能影响羽绒服销售。

总结：公司2024财年中报显示，尽管面临宏观经济挑战，但通过聚焦主航道、创新产品和优化渠道，实现了业绩的超预期增长。特别是在品牌羽绒服领域，通过品牌创新和渠道优化，实现了显著增长。同时，公司通过有效的成本控制和费用管理，以及优化的存货周转策略，展现了稳健的财务状况。未来，随着市场旺季的到来和进一步的销售表现，预计公司的业绩将持续增长。