《油运图鉴》第九期，维持油运增持评级

���数据要点： 1、原油油运：贸易重构逐步深化，油价回落或助贸易恢复。23年需求（吨海里）较19年增长约一成，产能利用率已明显提升，运价中枢上升且波动增大。1）减产不改海运量恢复正增长。2）俄欧“舍近求远”贸易重构推动航距拉长7%。俄油超限价不改亚洲替代欧洲。 ���【国君交运岳鑫团队】《油运图鉴》第九期，维持油运增持评级 ���数据要点： 1、原油油运：贸易重构逐步深化，油价回落或助贸易恢复。23年需求（吨海里）较19年增长约一成，产能利用率已明显提升，运价中枢上升且波动增大。1）减产不改海运量恢复正增长。2）俄欧“舍近求远”贸易重构推动航距拉长7%。俄油超限价不改亚洲替代欧洲。3）Q3中东减产油价上涨抑制需求，近期油价回落或助力贸易恢复。预计未来两年贸易重构将持续与深化，需求有望继续超预期增长。2、成品油运：炼厂东移持续，具有贸易重构期权。22年战争恐慌与抢运囤油主导运价飙升。23年疫后复苏与炼厂东移接力保障高景气持续。欧洲进口稳中有升，炼厂东移驱动自中东与亚洲跨区域贸易持续增加。美国近期加强制裁执行，有望加速贸易重构而进一步拉长航距。3、供给跟踪：未来数年刚性凸显。1）增量：船价高企、动力选型困难及回收期谨慎，致规模下单意愿不足。预计未来两年VLCC年交付仅3艘，有效运力或持续缩减；MR年交付现有船队3%，压力低于预期。2）存量：两年内20岁以上老船占比将超20%。全球环保监管趋严将导致行业性持续降速，老船将运营受限且经济性下降，甚至加速拆解。���观点：油运业产能利用率已明显提升，未来供需将继续向好，景气上升与持续将超预期。Q3业绩波动不改油运超级牛市期权。维持增持：招商南油、中远海能、招商轮船。