云南限产致12月铝供给收缩，低库存将支撑高位铝价

纪要为有道云链接： 20231130云南限产致12月铝供给收缩，低库存将支撑高位铝价 1.供给端 1.1总供给：23年预计原铝产量4147万吨，同比+3.5%，净进口量113万吨；24年预计产量4277万吨，净进口量80万吨。 1.2云南限产影响：目前云南铝企基本完成第一轮减产，减产总产能达117万吨，由于减产过程需要电解铝厂从电解槽中抽出铝水铸锭，因此11月份并没有实现供应上的收缩，12月份将影响产量9.75万吨。 1.3供给增量：近期增量主要为内蒙古白音华20万吨投产，预计年底很难达到满产；24年预计净增量（抛除产能置换）为47万吨，主要包括内蒙古华云三期17万吨、内蒙古扎铝35万吨、中铝青海扩建20万吨、新疆农六师20万吨。 2.需求端： 2.1总需求：23年总消费量4255万吨，同比+4.2%，其中光伏+新能源汽车带动铝需求增量约为170万；24年总消费量4353万吨，同比 +2.3%。 2.2分领域来看：1）建筑用铝23年在竣工端的提振下预计同比+1.4%，24年受新开工面积传导影响，预计下滑1.5%；2）交通方面，受新能源汽车渗透率提升影响，23年交通用铝同比+6.8%，24年预计+2.3%。3）电子电力方面，光伏新增建设对铝需求的增加，23年消费增速为18%，24年预计增速放缓，为8%左右。 3.供需平衡：23国内供给缺口为5万吨，24年供给缺口为4.1万吨。 库存 4. 4.1近期去库原因：1）北方的电解铝企业考虑到华南地区的价差优势，纷纷向华南地区发货，导致在途铝锭增加；2）11月下旬以来铝锭价格偏弱震荡，加上云南减产的影响，下游企业普遍看多铝价，下游加工企业淡季补库较多；3）由于巩义铝价持续对华东贴水，而山东由于铝水转化率较高，铝锭出现紧缺，山东从巩义接货，区域性套利也使得在途铝锭增加。 4.2库存展望：云南减产逐步显现，但在淡季下游开工率下降的情况下，铝锭库存大概率去库不顺畅，12月份预计会平稳在60万吨左右。投资建议： 短期，云南供给收缩将于12月显现，消费淡季拖累铝消费，整体电解铝市场维持供需双弱局面，低库存将支撑铝价；长期来看，长期看，国内天花板+欧洲复产缓+印尼产能落地不确定性较强，而新能源需求仍保持旺盛，电解铝供给缺口打开带动铝价中枢上移。个股：推荐中铝、云铝、天山、神火 风险提示：下游消费不及预期 点此跳转：20231130云南限产致12月铝供给收缩，低库存将支撑高位铝价