Q3业绩环比改善，立足车载显示主业多点布局

伟时电子（605218.SH） Q3业绩环比改善，立足车载显示主业多点布局 证券研究报告|公司动态点评 2023年11月08日 财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1,201 1,359 1,623 2,008 2,463 增长率yoy（%） 9.0 13.2 19.5 23.7 22.7 归母净利润（百万元） 52 96 133 178 248 增持（维持评级） 股票信息 行业电子 增长率yoy（%） -35.9 83.5 38.6 33.4 39.5 2023年11月8日收盘价（元） 19.59 ROE（%） 4.6 8.0 10.1 12.0 14.5 总市值（百万元） 4,169.41 EPS最新摊薄（元） 0.25 0.45 0.63 0.83 1.16 流通市值（百万元） 4,169.41 P/E（倍） 79.6 43.4 31.3 23.5 16.8 总股本（百万股） 212.83 P/B（倍） 3.7 3.5 3.2 2.8 2.4 流通股本（百万股） 212.83 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年三季度报告，23年前三季度公司实现营收11.24亿元，同比增长9.79%；实现归母净利润0.66亿元，同比下降14.18%；实现扣非净利润0.61亿元，同比下降16.30%。分季度看，Q3公司实现营收4.72 亿元，同比增长13.13%，环比增长29.67%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降29.53%，环比增长14.61%；实现扣非净利润0.29亿元，同比下降36.67%，环比增长10.00%。 Q3毛利率环比改善，高资本开支助力产能增长：23年前三季度公司毛利率为18.40%，同比+0.81pcts；净利率为5.85%，同比-1.64pcts。Q3毛利率 为19.16%，同比-0.30pcts，环比+1.62pcts；净利率为6.20%，同比-3.76pcts，环比-0.82pcts。费用方面，前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.29%/4.33%/8.01%/-1.20%，同比变动分别为 +0.14/-0.39/+0.72/+2.27pcts。Q3公司积极加大资本投入，无形资产增加 近3月日均成交额（百万元）34.26 股价走势 伟时电子沪深300 30% 24% 18% 12% 5% -1% -7% -13% 2022-112023-032023-072023-11 作者 分析师邹兰兰 执业证书编号：S1070518060001 邮箱：zoulanlan@cgws.com 290.65%，主要是取得昆山、淮安两地块土地使用权；为助力产能增长，公 司处于安装中机器设备增加，在建工程同比增长155.01%。 车载显示领先企业，汽车业务多点布局：随着新能源汽车和智能座舱渗透率的进一步提升，带动车载显示屏日益向标准化、大屏化、多屏化方向发展， 单车屏幕搭载数量逐年增加，车载显示屏需求持续增长中。面对上述车载显示行业发展趋势，公司加大研发投入力度，23年前三季度公司研发费用为9003.61万元，同比增长20.71%。公司已成为全球车载背光显示模组领域领 先企业之一，公司35.6英寸和47.9英寸的曲面超大型车载背光显示模组已 经量产，55.8英寸等曲面超大型车载背光显示模组现已作为预备量产机种正在持续调试中。同时，公司在汽车领域的客户导入进展顺利。公司在互动平台上表示：公司的电子后视镜产品已经取得国内新能源龙头车企的定点订单，并也取得其他品牌公司相应定点订单；公司通过Tier1与华为汽车有业务合作。 受益新型显示需求景气，可转债发行助力远期成长：公司可转债募集说明书显示，根据Omdia、国际汽车制造商组织和LMC的数据，预计到2024年单 车屏幕数量将提升至2.47块；GlobalMarketInsights预计，2025年车载显示领域市场规模将达到240亿美元。2023年公司向不特定对象发行可转换公 相关研究 1、《H1业绩稳定增长，发行可转债加码车载显示领域 —伟时电子（605218）公司动态点评》2023-09-06 2、《业绩高增长，携手东超科技布局车载高端显示—伟时电子（605218）公司动态点评》2023-04-19 司债券，募集资金49,000万元用于“轻量化车载新型显示组件项目”。项目 建设完成后，公司将具备年产433万件轻量化结构件、185万件显示模组的生产能力。募投项目的实施有望增强公司在新型显示技术产品领域的生产制造能力，进一步巩固公司市场领先地位。 维持“增持”评级：公司深耕背光显示模组领域，通过持续不断的技术创新、不断加深的一体化生产能力，持续打造技术领先、质量过硬、服务周全的优 质产品，成为全球车载背光显示模组领域领先企业之一。随着募投项目持续推进，公司有望受益新型显示应用领域不断拓宽，打开业绩增长新空间。预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.33亿元、1.78亿元、2.48亿元，EPS分别为0.63元、0.83元、1.16元，PE分别为31X、24X、17X。 风险提示：可转债募投项目实施风险、下游需求不及预期、存货跌价风险、市场竞争风险、汇率波动风险。 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 1030 1142 1363 1484 1856 营业收入 1201 1359 1623 2008 2463 现金 492 511 494 575 719 营业成本 1000 1109 1287 1571 1902 应收票据及应收账款 321 264 468 459 642 营业税金及附加 5 5 7 8 10 其他应收款 3 3 4 4 6 销售费用 18 18 29 31 38 预付账款 0 0 0 0 1 管理费用 63 70 88 108 130 存货 147 164 196 244 288 研发费用 82 102 105 125 148 其他流动资产 66 200 200 200 200 财务费用 5 -32 -12 -6 -7 非流动资产 436 372 388 427 474 资产和信用减值损失 0.4 0.2 0.6 0.4 0.5 长期股权投资 4 4 4 4 4 其他收益 3 2 2 2 2 固定资产 243 258 276 314 359 公允价值变动收益 -7 6 2 1 3 无形资产 9 9 8 7 7 投资净收益 24 2 6 7 9 其他非流动资产 180 101 100 101 104 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1466 1514 1750 1911 2330 营业利润 48 97 131 181 256 流动负债 317 309 434 431 617 营业外收入 1 0 2 1 1 短期借款 1 0 0 0 0 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 245 237 357 346 519 利润总额 49 96 132 182 257 其他流动负债 70 72 77 85 98 所得税 -3.8 -0.3 -1.1 4.6 9.0 非流动负债 9 4 4 4 4 净利润 52 96 133 178 248 长期借款 5 3 3 3 3 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 3 1 1 1 1 归属母公司净利润 52 96 133 178 248 负债合计 325 312 438 435 620 EBITDA 76 129 151 204 284 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元/股） 0.25 0.45 0.63 0.83 1.16 股本 213 213 213 213 213 资本公积 639 639 639 639 639 主要财务比率 留存收益 288 374 482 619 815 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 归属母公司股东权益 1141 1201 1313 1476 1710 成长能力 负债和股东权益 1466 1514 1750 1911 2330 营业收入（%） 9.0 13.2 19.5 23.7 22.7 营业利润（%） -44.6 101.0 35.2 38.9 41.3 归属母公司净利润（%） -35.9 83.5 38.6 33.4 39.5 获利能力毛利率（%） 16.7 18.4 20.7 21.8 22.8 现金流量表（百万元） 净利率（%） 4.4 7.1 8.2 8.8 10.1 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 4.6 8.0 10.1 12.0 14.5 经营活动现金流 19 146 39 158 237 ROIC（%） 4.1 7.7 9.0 11.0 13.4 净利润 52 96 133 178 248 偿债能力 折旧摊销 32 36 34 38 47 资产负债率（%） 22.2 20.6 25.0 22.8 26.6 财务费用 5 -32 -12 -6 -7 净负债比率（%） -41.7 -41.8 -37.3 -38.7 -41.9 投资损失 -24 -2 -6 -7 -9 流动比率 3.3 3.7 3.1 3.4 3.0 营运资金变动 -53 34 -107 -43 -39 速动比率 2.8 3.2 2.7 2.9 2.5 其他经营现金流 6 14 -3 -1 -4 营运能力 投资活动现金流 213 -100 -41 -69 -82 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.1 1.2 资本支出 61 53 50 77 94 应收账款周转率 4.0 4.7 4.6 4.4 4.6 长期投资 -35 0 0 0 0 应付账款周转率 4.1 4.7 4.4 4.5 4.5 其他投资现金流 309 -47 8 8 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -29 -46 -14 -8 -11 每股收益（最新摊薄） 0.25 0.45 0.63 0.83 1.16 短期借款 -1 -1 0 0 0 每股经营现金流（最新摊薄） 0.09 0.68 0.18 0.74 1.11 长期借款 -2 -2 0 0 0 每股净资产（最新摊薄） 5.36 5.64 6.17 6.94 8.02 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 79.6 43.4 31.3 23.5 16.8 其他筹资现金流 -25 -43 -14 -8 -11 P/B 3.7 3.5 3.2 2.8 2.4 现金净增加额 199 16 -17 82 144 EV/EBITDA 47.8 26.9 23.1 16.7 11.5 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说 为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长