期价继续下行

期价继续下行 操作建议 短线震荡，逢高做空。 镍/不锈钢逻辑与驱动 一系列政策刺激下，市场悲观情绪有所修复。但基本面上过剩的局面没有改变，临近年末，需求端或将继续回落，届时将导致期价继续回落。沪镍库存继续走高，后市期价运行将更加疲软，不锈钢短期有一定支撑，但需求不振，后市同样看空。 有风险提示 色1、地缘风险；2、欧美金融危机；3、国内城投风险 金 属本周关注 组—— 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 镍/不锈钢投资策略周报2023年10月29日 徐金乔（F3051143，Z0019039） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼（200120） 一、策略推荐 逢高做空。 NI2311/SS2311 数据来源：Wind中财期货 二、近期产业资讯 （1）9月4日，印尼北马鲁古省政府发布建议，由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea地区运营的多家采矿公司的活动。暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司，即PTWedaBayNickel（镍）、PTHalmaheraSuksesMineral（镍）、PTTekindoEnergi（镍）、PTFirst PacificMining（镍）和PTKaruniaSageaMineral（镍、石灰石）。 （2）据菲律宾GMA新闻网8日报道，一直在对菲方“补给”任务进行追踪的美国前空军官员雷·鲍威尔当天早上在社交平台发文称，菲律宾发起了5周之内的第三次“补给”任务。 8月5日，菲律宾派出船只擅自闯入仁爱礁海域，企图向非法“坐滩”军舰运送用于维修加固的建筑物资。8月22日，菲律宾船只再度非法侵闯仁爱礁。中国海警两次均依法予以拦阻。 （3）近期欧盟对原产于印度尼西亚经由土耳其、越南和中国台湾转口至欧盟的冷轧不锈钢卷板反规避调查的消息再起。据称调查结果将于2024年5月公布，但此事影响甚远，需警惕供应商提供虚假信息的货物原产地，以避免额外的关税。目前从此三地进口的冷轧不锈钢卷 板均需接受登记，以便可能追溯适用现行关税。目前欧盟对原产于或进口自印度尼西亚的不锈钢冷轧产品征收9.3%-20.2%的反倾销税及0%-21.4%反补贴税。 三、基本面分析 1、行情回顾 图1：伦镍日线图2：沪镍主力日线 图3：不锈钢主力日线 资料来源：Wind、中财期货 2、基本数据 图4：不锈钢库存图5：不锈钢产量 1,400,000.00 1,200,000.00 1,000,000.00 800,000.00 600,000.00 400,000.00 200,000.00 0.00 92- 40 -2 02 92- 50 -2 02 92- 60 -2 02 92- 70 -2 02 92- 80 -2 02 92- 90 -2 02 92- 01 -2 02 92- 1 -2 02 92- 21 -2 02 2982 0 - 0 - 12 3 3 -- 0 0 22 22 3103 0 - 0 - 34 3 3 -- 0 0 22 22 3103 0 - 0 - 56 3 3 -- 0 0 22 22 311303 0 - 0 - 0 - 789 3 3 3 --- 0 0 0 222 222 佛锡两地总库存佛锡两地300系库存佛锡两地200系库存 图6：伦镍仓单图7：镍铁价格 160,000.00 6,500.001,800.00 140,000.00 6,000.00 1,600.00 120,000.00 5,500.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 0.00 5,000.00 4,500.00 4,000.00 1,400.00 1,200.00 3,500.00 40,000.00 3,000.00 20,000.00 2,500.00 1,000.00 800.00 2,000.00600.00 注册仓单注销仓单 图8：伦镍库存图9：沪镍库存 低镍铁系列2 60,000.0040,000.00 50,000.00 35,000.00 40,000.00 30,000.00 20,000.00 10,000.00 0.00 资料来源：wind、中财期货 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.002019-12-062020-12-062021-12-062022-12-06 上周镍价震荡下行，不锈钢震荡盘整。 上周市场信心主要来自1万亿特别国债发行带来的提振，但信心的恢复依旧需要时间和基本面的配合。目前四季度已经确定了货币政策宽松基调，而需求端同样在预期内看不到增长的趋势。因此期价最终震荡偏弱运行。 此轮特别国债在宏观上表现为由中央替代地方举债，地方债务短期得到一定缓解。不过从总量上来看，1万亿对应全国地方债务60万亿的余额明显杯水车薪，主要解决短期到期的债务兑付以及利息支出。因此除了释放流动性确保兑付之外，更重要的是要压降规模，可以期待后续进一步政策方向。 基本面上，沪镍库存继续上涨，短短一个月，库存已经毕竟1万吨，镍价最大的利多因素已经消失。国内产量稳步释放，需求增速跟不上产量增速，持续累库将成为四季度的主基调。镍铁方面，不锈钢减产后镍铁过剩愈发严重，目前高镍铁价格已经下跌至1120元左右，预计后市就行走低。 不锈钢方面，受到宏观政策刺激影响以及不锈钢短线反弹的刺激，现货成交有所抬头，上周库存回落。从后续资源到库情况来看，库存后市或将重回升势。 整体而言，一系列政策刺激下，市场悲观情绪有所修复。但基本面上过剩的局面没有改变，临近年末，需求端或将继续回落，届时将导致期价继续回落。沪镍库存继续走高，后市期价运行将更加疲软，不锈钢短期有一定支撑，但需求不振，后市同样看空。 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼 电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室 电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室 电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室 电话：028-62132733 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室 电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室 电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室 电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼 电话：022-58228156 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室 电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室 电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层 电话：027-85666911 西安营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307 电话：029-87938499 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室 电话：0571-56080563 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场 敬请参阅最后一页之特别声明5 电话：0514-87866997 济南营业部 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼 1119A室 电话：0531-83196200 无锡营业部 江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室 电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室 电话：0371-65611075 山西分公司 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10 层1003室 电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室 电话：0731-82787001 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室 电话：0791-88457727 合肥营业部 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室 电话：0551-62836053 唐山营业部 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室 电话：0315-2210860 日照营业部 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼 电话：0633-2297817 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010 电话：0476-5951139 厦门营业部 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦） 7楼F单元 电话：0592-5630235 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室 电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室 电话：0513-81183555 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1 电话：0574-63032202 宁波分公司 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3 电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观 点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 版、复制、引用或转载。