铜周报：铜市场快速去库，关注精废价差变化

铜周报：铜市场快速去库，关注精废价差变化 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观：美国三季度GDP增长了近5%，为2021年第四季度以来的最快增速，美国新屋销售数据表现靓丽，再次打破将陷入衰退的预期，本周各期限美债收益率冲高，其中10年期美债收益率一度冲至5%上方。 国内宏观情绪转好，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板，整体提升我国抵御自然灾害的能力。10月26日经济观察报发表了一篇名为“中国将推动新一轮‘房改’”的文章，国务院常务会议审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》明确了两大目标，一是加大保障性住房建设和供给，“让工薪收入群体逐步实现居者有其屋，消除买不起商品住房的焦虑，放开手脚为美好生活奋斗”；二是推动建立房 地产业转型发展新模式，让商品住房回归商品属性，满足改善性住房需求，促进稳地价、稳房价、稳预期，推动房地产业转型和高质量发展。 基本面情况 铜矿：铜精矿供应宽松，刚果金、秘鲁的产量高企，不过冶炼厂的需求也有增加，美国kennecott冶炼厂复产，南国有色二期及中条山有色投产，以及白银有色11月投产，都增加了铜精矿需求量，现货TC指数回落至85.29美元/吨。 精铜：1、海外：美国Kennecott冶炼厂检修结束，塞紫金复产，加上刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，洛钼出口问题解决，海外供应开始变宽松。 2、国内：9月份国内冶炼厂产量101.2万吨刷新新高，预计四季度产量仍然在295万吨的高位。 3、进口：刚果金到货量增加，塞尔维亚紫金铜业复产每个月5000吨铜来中国，中国铜进口量恢复至34万吨。10月底-11月初LME韩国将运送2-3万吨铜到中国。 4、废铜：废铜货源紧张，一方面是铜价下跌以后不出货，另外一方面冶炼厂对废铜的需求多，今年阳极铜进口下降，而且冶炼厂外采阳极铜的量也增多，供少需多情况下，精废价差在600元/吨以内。 消费：终端消费增速较上半年下滑，光伏、新能源汽车等行业消费增速下滑，空调消费同比走弱。但是本周精铜消费火热，铜价在67000以下的位置下游很认可备库需求增加，废铜供应收缩，也促进精铜消费，市场上铜杆非常紧张。 库存：本周全球铜库存去库4.5万吨，LME铜库存下降，主要是韩国仓库出库，铜将发往中国。国内消费火热，社会库存和保税区库存双降。策略： 综合来看，铜价在66000附近，下游大幅补库及废铜货源减少导致库存一直去化，现货升贴水走高，短期内铜价阶段性见底，技术上来看，外盘8200，内盘68500是阻力位，预 计铜价在65000-68500区间内运行。 10月份以后中条山有色、白银有色投产，大冶老线复产，供应情况会越来越好，国内月度产量+进口量在131万吨左右，基本上能跟需求打平，铜价68500以上废铜抛出也会对 供应造成压力，关注铜价反弹后精废价差和升贴水变化。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 本周全球铜库存下降4.5 万吨，各个交易所铜库存 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 都处于下降趋势。 LME结束交仓，本周下降1.13万吨，基本上都是韩国仓库去库，出库的铜将发往中国，会体现在 10月底-11月初的进口上。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 300000 225000 150000 75000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内社会库存去库2.73 万吨，保税区铜库存下降 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 0.84万吨。国内下游低价采购及补库的意愿强，加上废铜货源紧张，也刺激了精铜消费。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES2 本周铜现货市场升贴水走 高，上海地区铜升贴水上 LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 涨至升水230-310元/吨 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 造成高升水的原因是需求非常旺盛，10月份还处在消费旺季，光伏和新能源汽车等行业消费表现不错。另外铜价下跌至66000附近，下游采购 40.00 20.00 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 600 500 400 300 200 100 0 -100 1357911131517192123252729 2308合约2309合约2310合约2311合约 和备库的意愿足，而且精 元/吨元/吨 废差不足600元/吨，促进了精铜消费。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 0 -500 -1,000 1000 500 0 (500) 上海 本周铜精矿现货TC下滑 至85.29美元/吨。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 千吨千吨 今年铜精矿供应充足，秘鲁、刚果金供应呈现高增速，今年1-8月秘鲁铜矿供应增长17.83%，智利铜矿供应小幅下降2.2%，1-8月刚果金铜矿供应增长8.8%。预计四季度铜精矿供应增速3.8%。 不过铜精矿需求也有所提高，美国kennecott冶 炼厂复产；中国中条山有 刚果金铜矿产量 千吨 250 200 150 铜精矿现货TC 美元/吨 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 色本周投料，预计白银有色11月底投料，大冶有色老线11月中旬复产，铜精矿需求量提升。 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 50.00 40.00 30.0020.00 10.00 0.00 2020-11-132021-11-132022-11-13 精铜供应加总 SMM电解铜产量 国内精铜供应量高增长， 已经创出历史新高。吨吨 9月份精铜产量101万吨，继续创新高，比去年增长11.3%。9月份以后南国二期、中条山有色投产。白银有色和大冶有色也有投产计划，四季度精铜产量维持在295万吨的高位。 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 600000.00 2020年2021年2022年2023年 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 精铜出口量 精铜进口量也回升至34吨吨 万吨，刚果金、塞尔维亚等国家进口铜增多。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 废铜供应    6 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 2020年 1月 2月 2021年 3月 4月 5月 6月 2022年 7月 8月 9月 2023年 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-07-08 2022-08-08 2022-09-08 2022-10-08 2022-11-08 2022-12-08 2023-01-08 2023-02-08 2023-03-08 2023-04-08 2023-05-08 2023-06-08 2023-07-08 2023-08-08 2023-09-08 2023-10-08 2022-04-22 本周废铜供应仍然紧张，铜价处于震荡区间低位，持货商出货不多。 元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 但是冶炼厂对废铜需求高。原因是今年阳极铜进口量下降，但是冶炼厂对阳极铜的需求增加，最近白银、金田等企业也增加了阳极铜的采购。 吨 150000.00 因此废铜供少需多，货源非常紧张，精废价差维持在600元/吨低位，下游对废铜的需求减少。 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) y 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 废铜杆开工率 2022-08-01 2022-09-01 精废价差 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 2023-04-01 2023-05-01 2023-06-01 2023-07-01 2023-08-01 2023-09-01 2023-10-01 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2021-09-24 2021-10-24 2021-11-24 2021-12-24 2022-01-24 2022-02-24 2022-03-24 2022-04-24 2022-05-24 2022-06-24 2022-07-24 2022-08-24 2022-09-24 2022-10-24 2022-11-24 2022-12-24 2023-01-24