3Q23营收符合预期，基础制动修复、电控放量进行时

事件：2023年前三季度公司实现营收27.16亿，同比+2.6%；实现归母净利润9728万，同比+139.4%。3Q23公司实现营收9.61亿，同/环比分别+1.2%/+9.9%；实现归母净利润2943万， 同/环比分别+244.8%/-0.7%； 实现扣非净利润1960万， 同/环比分别+852.3%/+32.2%，其中非经常损益主要为计入政府补助874万。 1、收入端：3Q23营收同比微增。3Q23公司实现营收9.61亿，同/环比分别+1.2%/+9.9%。公司主要客户上汽通用五菱/长安/南北大众/吉利/上汽3Q23合计销量同/环比-4.8%/+14.6%。公司营收同比表现优于下游销量，预计主要为配套车型数量增加及产品升级所致。 2、利润端：毛利率同比显著改善，盈利能力提升。1）毛利率：3Q23公司毛利率为16.5%（同/环比分别+3.6pct/-1.7pct），同比方面预计主要受产能利用率提升&电控产品占比影响，环比方面预计主要为终端降价传导所致；2）费用率：3Q23公司三项费用率（不含研发）为6.9%（ 同/环比分别+0.7pct/0pct）， 研发费用率为6.0%（ 同/环比分别+0.9pct/-1.3pct）；3）净利率：3Q23公司归母净利率为3.1%（同/环比分别+2.2pct/-0.3pct），扣非净利率为2.0%（ 同/环比分别+1.8pct/+0.3pct），同比方面主要受益于毛利率上行，环比方面主要受资产减值损失收窄正面影响1.2pct。 基础制动业绩迎来修复，电控制动驶入快车道。1）基础制动订单储备充足：年初以来，公司新取得6个基础制动项目定点（生命周期内共~59.21亿元）。另外，公司正逐渐实现合资品牌全球采购平台的开拓，目前已进入大众、通用、Stellantis等供应体系。随着产能利用率的提升，公司主业盈利能力将得到显著提升；2）电控产品加速放量：1H23公司电控产品实现营收3.4亿（同比+49.4%），营收占比19.1%（同比+5.9pct）。1H23公司新启动45个项目（其中电控项目23个）；3）线控制动项目稳步落地：截至目前，公司已获取4个IBS（One-Box）项目定点，量产计划顺利推进中。公司拥有完整的底盘电控开发能力，叠加近年整零关系重塑+供应链本土化需求提升，公司在电控领域有望实现份额突破，业绩增长空间可期。 投资建议：考虑到2023年12月4日可转债转股进度原因（截至三季度末剩余转债金额9.99亿元），因此我们调整盈利预测。预计公司2023年、2024年和2025年实现营业收入为40.5亿元、50.2亿元和62.1亿元，对应归母净利润为1.2亿元、2.3亿元和3.5亿元，以10月26日收盘价计算PE为57.6倍、29.0倍和19.2倍，维持“增持”评级。 风险提示：电控产品国产化进程不及预期；线控制动量产进程不及预期；汽车电动智能化发展不及预期；下游客户销量下滑风险；原材料成本上涨风险