亚太股份半年报点评：疫情影响营收略下滑，电控制动有望加速发展

债 券2022-08-22 研债券点评报告 究 告 报疫情影响营收略下滑，电控制动有望加速发展 亚太股份半年报点评 相关研究报告： 《亚太转债价值分析》 --2022/07/28 太《伯特转债价值分析》 平--2022/07/20 洋《汽车转债专题报告》 证--2022/07/06 券 股证券分析师：张河生 份电话：021-58502206 有E-MAIL：zhanghs@tpyzq.com 限 公执业资格证书编码：S1190518030001 司研究助理：戴梓涵 证电话：021-58502206 券E-MAIL：daizh@tpyzq.com 研执业资格证书编码：S1190122070013 究报告 报告摘要 事件： 亚太股份发布2022年半年报，公司2022年上半年实现营收16.96 亿元，（-2.51%），归母净利润0.32亿元（4.39%）。 数据要点： 上半年营收略有下滑。 公司2022年上半年实现营收16.96亿元，同比减少2.51%。分业务来看，汽车基础制动系统收入实现营收13.38亿元，同比下滑5.39%，占比达78.91%。汽车电子控制系统实现营收2.25亿元，同比增长9.90%，占比13.24%。此外，材料销售以及部分技术服务、租赁等其他收入同比增长10.24%，为公司营收提供一定补充。分地区来看，公司主要业务集中于国内，营收占比达到98.4%。 受疫情等因素影响，基础制动业务板块拖累公司业绩。 目前全球面临芯片短缺问题，影响汽车厂商生产数量，叠加2022 年3月份以来疫情多点爆发，上海、吉林等地部分汽车厂商停工停产，疫情管控下供应链运输受到限制。汽车行业下游整车销售下滑，对公司核心产品盘式制动器、鼓式制动器等基础制动产品板块营收起到明显不利影响。汽车基础制动业务板块作为公司营收的主要来源，占比 接近80%，2022年上半年营收同比下滑5.39%，拖累了公司业绩表现。电控制动业务增长快速，项目定点加速落地有望形成量产。 电控制动作为公司近几年重点发力的业务板块，2022年上半年营收占比提升至13.24%。公司上半年新启动了21个汽车电子控制系统项目，并取得了零跑汽车、一汽奔腾等多家整车厂的项目定点，有望加速落地之后形成量产。线控制动方面，公司正按计划推进onebox产品的生产线建设工作，同时顺利推进和意向客户洽谈量产项目。未来电控制动业务板块有望实现高增长。 上半年利润整体表现较好，未来盈利水平存在提升空间。 2022年上半年整体来看，公司归母净利润表现较好，相比同期提 升4.39个百分点，主要是由于毛利率较高的电控制动业务营收占比提 高以及财务费用、销售费用下降所致。但分季度来看，二季度受疫情影响下滑较为明显，同比下降47.42%。毛利率方面，基础制动业务毛利率较去年同期基本保持一致，而汽车电子控制系统毛利率相对较高，接近18%的水平。随着该业务板块加速成长，产能加速释放后单位产品成本下降，未来盈利水平存在提升空间。费用方面，财务费用出现明显下滑主要是由于结构性存款利息收入较多所致，而研发投入进一步增大，同比增加15.43%，上半年研发费用率由2021年的4.69%升至5.51%，保持高位。 公司进入高增长期，可持续关注并逢低布局。 公司作为国内基础制动龙头企业，经过多年深耕积累了较强的自主研发技术能力，获得诸多知名整车企业认可。同时汽车电控制动系统业务板块正加速发展，客户新增项目定点稳步推进，未来三到五年有望实现高增长。此外，公司布局的轮毂电机和ADAS板块具备良好的发展前景。目前亚太转债绝对价格130元左右相对较低，可继续持续关注并逢低布局。 风险提示： 宏观环境变化风险； 汽车销量不及预期；市场竞争加剧。 投资评级说明 1、行业评级 看好：我们预计未来6个月内，行业整体回报高于市场整体水平5%以上； 中性：我们预计未来6个月内，行业整体回报介于市场整体水平－5%与5%之间；看淡：我们预计未来6个月内，行业整体回报低于市场整体水平5%以下。 2、公司评级 买入：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅在15%以上； 增持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于5%与15%之间；持有：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与5%之间；减持：我们预计未来6个月内，个股相对大盘涨幅介于-5%与-15%之间； 销售团队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 韦珂嘉 13701050353 weikj@tpyzq.com 华北销售 刘莹 15152283256 liuyinga@tpyzq.com 华北销售 董英杰 15232179795 dongyj@tpyzq.com 华东销售总监 陈辉弥 13564966111 chenhm@tpyzq.com 华东销售副总监 梁金萍 15999569845 liangjp@tpyzq.com 华东销售副总监 秦娟娟 18717767929 qinjj@tpyzq.com 华东销售总助 杨晶 18616086730 yangjinga@tpyzq.com 华东销售 王玉琪 17321189545 wangyq@tpyzq.com 华东销售 郭瑜 18758280661 guoyu@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华南销售总监 张茜萍 13923766888 zhangqp@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 张靖雯 18589058561 zhangjingwen@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 李艳文 13728975701 liyw@tpyzq.com 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号13480000。本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本 报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。