能源消费旺季将至，Q4盈利预期向好

广汇能源于2023年10月26日发布2023年三季度报告： 公司前三季度实现营业收入495.69亿元，同比增长32.97%；归母净利润48.51亿元，同比减少42.27%；扣非归母净利润48.28亿元，同比减少42.24%；经营活动现金流量净额为40.02亿元，同比减少43.39%。基本每股收益0.74元，同比减少42.19%；加权平均ROE为14.38%，同比减少20.25个百分点。 公司第三季度实现营业收入144.82亿元，同比减少9.25%，环比减少4.88%；归母净利润7.29亿元，同比减少77.72%，环比减少34.58%；扣非归母净利润7.30亿元，同比减少77.64%，环比减少35.09%；EPS0.11元/股，同比减少78.00%，环比减少35.29%。 煤炭：Q3量价双降，拖累业绩。2023年前三季度实现煤炭产量1943万吨，同比增长14.15%，其中原煤1631万吨（同比+12.90%）、提质煤312万吨（同比+21. 19%）。煤炭销量为2208万吨，同比增长15.05%，其中原煤销量为1874万吨（同比+13.33%）、提质煤333万吨（同比+25.81%）。2023Q3煤炭产量为543万吨（同比-12.69%，环比-12.03%），其中原煤442万吨（同比-20.87%，环比-13.47%）、提质煤100万吨（同比+60.42%，环比-5.11%）；煤炭销量为594万吨（同比-20. 99%，环比-18.64%），其中原煤493万吨（同比-26.69%，环比-16.72%）、提质煤100万吨（同比+27.94%，环比-26.95%）。受三季度煤价下跌影响，公司吨煤盈利能力下降，同时外运范围缩减，煤炭销量环比下滑。展望四季度，受主产区安全事故频发以及化工煤耗高位等因素影响，9月、10月煤价连续冲高，叠加11月冬储旺季将至，Q4煤价有望环比增长，带动公司盈利能力改善。 天然气：海外气价大涨，贸易气利润有望修复。2023年前三季度天然气产量为4. 45亿方，同比减少20.74%；天然气销量为64.89亿方，同比增长55.87%。2023 Q3天然气产量为1.36亿方（同比-21.24%，环比+21.31%），天然气销量为14.23亿方（同比-17.30%，环比-51.78%）。二季度以来海外天然气价格回落，公司贸易气板块盈利能力下滑，天然气销量也持续回落。展望四季度，巴以冲突爆发导致国际能源供应安全受到威胁，同时冬季用气旺季将至，国际天然气价格中枢明显上涨，Q4贸易气盈利能力有望提高。根据钢联数据，2023年10月（截至10月26日）日韩地区LNG中间价为16.11美元/百万英热，较Q3上涨28.34%。 煤化工：产销量具备持续增产空间。2023年前三季度煤化工产品产量为167万吨，同比增长4.64%，其中甲醇69.6万吨（同比-15.75%）、煤基油品49.7万吨（同比+11.55%）、副产品32.6万吨（同比+0.4%）。煤化工产品销量为329万吨，同比增长81.37%，其中甲醇150.1万吨（同比+85.02%）、煤基油品50.3万吨（同比+11. 52%）、副产品103.2万吨（同比+88.66%）。产量增加主要来自乙二醇产线投运以及煤基油品产能利用率提升，甲醇产线受到新能源公司年度大修影响，生产尚未完全恢复，预期Q4煤化工产销量存在上涨空间。 盈利预测、估值及投资评级：预计公司2023-2025年营业收入分别为678.80、82 5.99、1219.32亿元，实现归母净利润分别为76.23、107.92、175.11亿元，每股收益分别为1.16、1.64、2.67元，当前股价7.73元，对应PE分别为6.7X/4.7X/2. 9X，维持“买入”评级。 风险提示：经济需求复苏不及预期、产能释放不及预期、研报使用信息数据更新不及时风险。 盈利预测表