金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： Z000567 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年10月18日 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国前三季度GDP同比增长5.2%。分季度看，一季度GDP同比增长4.5%，二季度增长6.3%，三季度增长4.9%。从环比看，三季度GDP增长1.3%。前三季度，全国城镇调查失业率平均值为5.3%。9月份，全国城镇调查失业率为5.0%，比上月下降0.2个百分点，连续2个月下降。 2.中国9月规模以上工业增加值同比增4.5%，预期增4.6%，前值增4.5%。1-9月份，规模以上工业增加值同比增长4.0%。 3.前三季度固定资产投资同比增3.1%，预期增3.1%，前值增3.2%。其中，制造业投资增长6.2%，增速比1-8月份加快0.3个百分点。中国前三季度房地产开发投资同比下降9.1%，预期降8.5%，前值降8.8%。中国9月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期4.9%，前值4.6%；其中，除汽车以外的消费品零售额增长5.9%。 4.中国前三季度居民人均可支配收入29398元，比上年同期名义增长6.3%，扣除价格因素，实际增长5.9%；居民人均消费支出19530元，比上年同期名义增长9.2%，扣除价格因素影响，实际增长8.8%。 5.数据显示，北向资金临近尾盘有所回流，全天小幅净卖出11.61亿元，连续4日减仓；其中沪股通净卖出23.57亿元，深股通净买入11.97亿元。 6.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月18日以利率招标方式开展了1050亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日1020亿元逆回购到期，因此单日净投放30亿元。 7.美国9月零售销售环比升0.7%，预期升0.3%，前值自升0.6%修正至升0.8%；核心零售销售环比升0.6%，预期升0.2%，前值自升0.6%修正至升0.9%。 二、投资逻辑 股指期货：周三市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.47%，沪深300指数跌0.79%，中证500指数跌1.26%，中证1000指数跌1.72%。沪深两市成交额7666亿元，北向资金全天 净卖出11.6亿元。 开盘后市场未能延续周二反弹出现快速回落，10点GDP等经济数据公布市场略有反弹，但买盘无力继续震荡回落，至收盘全线收绿。种业、汽车、银河和石油板块成为为数不多的上涨板块，染料、医药、人工智能等板块跌幅居前，超4500家个股下跌。 股指期货随现货回落，至收盘，主力成交合约IH2310跌0.35%，IF2310跌0.68%，IC2310跌1.05%，IM2309跌1.51%。各品种基差小幅上升，IC各合约全线转为水。IF、IH、IC和IM成交分别增加20%、27%、25%和22%。IF、IH、IC和IM持仓分别增加3.1%、5.3%、3.1%和3%。 后市展望： 盘中国内经济数据公布好于预期。前三季度GDP增长5.2%，增速超市场预期，人民币汇率应声反弹，恒生指数快速翻红，但A股市场仅仅略有反弹。除了GDP之外，数据细分项目和消费品零售总额、规模以上工业增加值多好于预期，月度增长加速。但A股全天没有明显买盘，持续震荡回落。 A股市场的弱市格局反映出目前的困局，周三市场仅10个概念板块上涨，超4500家个股下跌，即使北向资金仅小幅净卖出，市场也无明显买盘出现。从板块看，仅大卖的华为汽车相关概念和汇金增持的大型银行表现突出，做多动量进一步消失，投资者多在观望。虽然市场成交仍有7000亿元水平，但盘面沉寂，不时有机构重仓股跳水破位显示了市场的弱市格局。 综上所述，投资者信心仍难恢复，股指将保持低位震荡。 金融期权：今天A股市场普跌，宽基指数方面，大盘价值类指数韧性较强。北向资金净流出11.61亿元，连续四个交易日净流出。 期权方面，市场普跌，个别期权标的如创业板ETF，500ETF等跌幅相对较大，实际波动有所上行，期权成交量有所反弹。隐波方面，尽管标的普跌，但各个品种期权隐波表现分化，跌幅较大的创业板ETF，500ETF期权隐波反弹幅度相对较大。考虑到50ETF和300ETF期权隐波本身绝对水平不高，这种隐波分化的行情显示期权市场恐慌情绪有限，目前市场隐波定价更多基于结构性的行情而非系统性的行情。整体来看，隐波走势基本符合我们的预期，标的与隐波走势负相关相对明显。 我们在本周日评以及之前的周报等多次提到目前多数期权标的均运行至年内低点，隐波与标的走势趋于负相关。另外经历了节后一周的隐波下行，多数品种波动率风险溢价已大幅收窄，持有负gamma头寸性价比偏弱，且对冲难度增加。绝对水平来看，不少品种隐波水平依然处于年内低点（如，50ETF，300ETF,500ETF等），且标的基本运行在年内低点附近，预计近期隐波水平会有所反复。所以近端的卖权头寸不宜过快加仓，同时整体组合vega以中性偏正为宜。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.27% 11.96% 11.00% 16.43% 13.34% 14.03% 17.25% 波动率指数 17.77% 19.17% 21.31% 22.98% 18.41% 19.46% 29.42% 成交量 1,389,928 1,124,156 483,066 817,990 98,659 102,730 469,026 持仓量 2,355,747 1,792,205 746,781 1,088,627 134,079 149,695 1,089,899 国债期货：今日国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.16%，10年期主力合约跌0.04%，5年期主力合约跌0.04%，2年期主力合约跌0.03%。现券方面，银行间主要利率债收益率继续上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.8330%，+2.58bp；DR007加权利率1.9362%，+5.86bp。 今日国家统计局公布9月及三季度经济数据。数据显示，9月国内工业生产整体平稳，制造业投资保持较高增速，基建投资仍有托底，居民消费继续恢复。地产行业仍是需求端的 三、数据图表呈现 最主要拖累，但前期政策落地后，9月部分地产分项数据边际上也出现阶段性好转。同时公布的三季度GDP同、环比分别录得+4.9%、+1.3%，也指向地产行业低迷对经济总量的负面影响或是相对可控的。 9月宏观经济数据继续释放暖意，加之资金面紧平衡态势延续，今日期债盘面收跌，中短期限品种表现相对更弱。短期来看，近期公布的宏观经济、金融数据显示国内延续复苏态势，但强度仍相对温和，基本面现状并不支持国债收益率大幅走高。不过，近期同业存单到期量和债券缴款规模较大，叠加税期等季节性因素影响，资金面仍相对偏紧。与此同时，特殊再融资债券加速发行以及提高财政赤字传言扰动未止，市场对后续债券供给压力的担忧尚存。在此情况下，债市情绪仍偏谨慎，短期或难有改观。 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢高试空 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 2023-04-18 2023-04-25 2023-05-05 2023-05-12 2023-05-19 2023-05-26 2023-06-02 2023-06-09 2023-06-16 2023-06-27 2023-07-04 2023-07-11 2023-07-18 2023-07-25 2023-08-01 2023-08-08 2023-08-15 2023-08-22 2023-08-29 2023-09-05 2023-09-12 2023-09-19 2023-09-26 2023-10-11 2023-10-18 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2023-10-13 2023-10-18 2022-09-29 2022-10-20 2022-11-03 2022-11-17 2022-12-01 2022-12-15 2022-12-29 2023-01-13 2023-02-03 2023-02-17 2023-03-03 2023-03-17 2023-03-31 2023-04-17 2023-05-04 2023-05-18 2023-06-01 2023-06-15 2023-07-03 2023-07-17 2023-07-31 2023-08-14 2023-08-28 2023-09-11 2023-09-25 2023-10-17 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25