甲醇周报：港口去库速率不佳，期价谨慎反弹

港口去库速率不佳，期价谨慎反弹 核心观点：基本面看，目前煤制甲醇利润估算在180-200元/吨，低于近三年均值290元/吨，利润不佳下上游供给环比减少，估算本周甲醇日产量约为24.15万吨，环比下降2.07%，且甲醇气头冬季将面临限产，后续甲醇难以保持供给高位；需求端整体良好，下游甲醇制烯烃开工率仍维持高点，周内再传下游存在检修计划，港口去库速率不佳，后续继续关注华东地区MTO装置运行及港口去库情况。盘面来看，下游检修消息的影响仍在，期价谨慎反弹； 分析师：詹建平 从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所 能化研究室 Tel：010-82295516 Email：zhanjianping@swhysc.com 策略建议：单边策略上，我们在上周的周报中提示MA2401关注2400 甲醇周报2023年10月27日 期货（期权）研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 附近布局多单机会，若已建仓可以适当止盈。 行情回顾：近一周甲醇弱势整理，市场再度传言下游富德11月份进行检修，市场情绪偏弱。甲醇上游利润不佳，供给环比减少，估算本周甲醇日产量约为24.15万吨，环比下降2.07%，下游MTO装置利润变化不大，聚烯烃价格逐渐企稳，关注华东地区装置检修计划，本周港口去库势头暂缓； 基差与价差：甲醇期货主力合约基差小幅走强，10月20日基差为9元 /吨，10月26日为17元/吨，期间均值为17.4元/吨；01-05价差继续 收窄，10月20日为70元/吨，10月26日为35元/吨，期间均值为55.8元/吨。下游常州富德检修的传言对于近月合约影响更大，导致价差收窄； 供给端分析：本周煤价下跌有限，利润被侵蚀下部分煤头企业进行停车检修，甲醇供给环比下降；库存方面港口去库速率不佳，对甲醇价格形成压制。 需求端分析：甲醇制烯烃开工率维持高位，本周内市场再次传言下游常州富德11月进行检修，后续持续关注；传统需求中，醋酸利润有较大回调，MTBE仍高位运行。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》 《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》 《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》 《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》 《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》 《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》 《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》 《甲醇月报20230908：供需双高,甲醇偏强运行》 《甲醇周报0908-0914：屡次突破未果，沿海MTO能否重启成破局关键》 《甲醇周报20231013：甲醇基本面仍有支撑》 目录 一、行情回顾4 1020-1026：偏弱整理4 二、基差与价差4 基差小幅走强，01-05价差继续收窄4 三、供给端分析5 1、成本与开工：煤价下跌有限，上游利润保持低位5 2、库存：去库速率不佳，甲醇价格承压6 3、进口价格：伊朗短停装置已重启，CFR中国主港价格维稳6 四、需求端分析7 1、MTO需求：开工率仍在高位，关注后续检修情况7 2、传统需求：醋酸利润继续下探，MTBE维持高位8 五、总结与展望10 图表 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨）4 图表2：【MA】01基差（华东）5 图表3：【MA】01-05价差5 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）5 图表5：【MA】天然气制利润（元/吨）5 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）6 图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%）6 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）6 图表9：【MA】西北地区库存（万吨）6 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨）7 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）7 图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨）7 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）8 图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%）8 图表15：【醋酸】利润（元/吨）8 图表16：【醋酸】周度开工率（%）8 图表17：【甲醛】利润（元/吨）9 图表18：【甲醛】周度开工率（%）9 图表19：【MTBE】利润（元/吨）9 图表20：【MTBE】周度开工率（%）9 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）9 图表22：【二甲醚】周度开工率（%）9 一、行情回顾 1020-1026：偏弱整理 近一周甲醇弱势整理，市场再度传言下游富德11月份进行检修，市场情绪偏弱。甲醇上游利润不佳，供给环比减少，估算本周甲醇日产量约为24.15万吨，环比下降2.07%，下游MTO装置利润变化不大，聚烯烃价格逐渐企稳，关注华东地区装置检修计划，本周港口去库势头暂缓。 图表1：【MA】近两周主力合约收盘价（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 二、基差与价差 基差小幅走强，01-05价差继续收窄 甲醇期货主力合约基差小幅走强，10月20日基差为9元/吨，10月26日为17元/吨，期间 均值为17.4元/吨；01-05价差继续收窄，10月20日为70元/吨，10月26日为35元/吨，期间均 值为55.8元/吨。下游常州富德检修的传言对于近月合约影响更大，导致价差收窄。 图表2：【MA】01基差（华东）图表3：【MA】01-05价差 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 三、供给端分析 1、成本与开工：煤价下跌有限，上游利润保持低位 截至10月26日，秦皇岛港动力煤平仓价为990元/吨，较10月19日下降17元/吨，大同动 力煤车板价下降5元/吨至870元/吨，目前煤制甲醇利润估算在180-200元/吨，低于近三年均值 290元/吨，利润不佳下上游供给环比减少，根据隆众资讯数据估算本周甲醇日产量约为24.15万吨，环比下降2.07%。后续气头甲醇将面临冬季限产问题，四季度甲醇供给存在进一步回落预期。 图表4：【MA】煤制利润（元/吨）图表5：【MA】天然气制利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表6：中国煤制甲醇周度开工率（%）图表7：中国天然气制甲醇周度开工率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、库存：去库速率不佳，甲醇价格承压 根据隆众资讯数据，截至10月25日当周甲醇到港量为33.66万吨，甲醇港口去库速率不佳，10月26日 甲醇港口库存为103.1万吨，环比上升2.5万吨；10月25日，西北地区库存为24.70万吨，环比减少0.42万吨。后续关注华东地区MTO装置检修计划，若常州富德11月进行检修，则港口去库幅度将继续放缓，对甲醇价格形成压制。 图表8：【MA】中国港口库存（千吨）图表9：【MA】西北地区库存（万吨） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 3、进口价格：伊朗短停装置已重启，CFR中国主港价格维稳 伊朗Kaveh230万吨/年甲醇装置已重启，目前负荷6成左右，伊朗Kimiya165万吨/年甲醇装置负荷回升至正常水平；10月26日，CFR中国主港价格为275美元/吨，与上期持平。 图表10：【MA】CFR中国主港（美元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所 四、需求端分析 1、MTO需求：开工率仍在高位，关注后续检修情况 甲醇制烯烃（MTO）是甲醇的第一大消费去向，目前占比已超过50%，下游MTO装置利润情况对甲醇的需求有着重大影响，本周油价偏弱，聚烯烃价格暂时企稳，下游MTO装置利润下滑趋势暂缓，特别是华东地区装置利润有所回升。10月26日，甲醇制烯烃周度开工率为90.26%，与上期持平；外采甲醇制烯烃企业的周度开工率为92.86%，与上期持平。本周内再传下游常州富德11月进行检修，对盘面造成扰动，后续持续关注下游检修状况。 图表11：【MTO】西北装置利润（元/吨）图表12：【MTO】华东装置利润（元/吨） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表13：中国煤（甲醇）制烯烃周度开工率（%）图表14：中国外采甲醇制烯烃企业周度开工负荷率（%） 资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所资料来源：卓创资讯，宏源期货研究所 2、传统需求：醋酸利润继续下探，MTBE维持高位 甲醇传统下游包括醋酸、MTBE、甲醛及二甲醚等，消费占比分别为5.59%、5.58%、5.04%及2.48%左右，本周醋酸利润继续下滑，MTBE高位运行： ①醋酸：本周醋酸价格继续下探，10月26日江苏地区醋酸低端价为3150元/吨，较节前下滑 近1400元/吨，醋酸利润高位回落，本周醋酸开工率为86.12%，环比下降8.8个百分点。 ②甲醛：近期甲醛价格维持稳定，地产行业政策面虽有持续利好，但生产利润情况仍然不佳，本周甲醛企业开工率为29.34%，环比上升0.31个百分点； ③MTBE：市场对于后市汽油需求持谨慎态度，MTBE需求方面缺乏支撑，价格与利润有所下滑，但利润仍处于较高水平，MTBE周度开工率为55.77%，环比上升1.18个百分点，目前油价仍处于较高位置，MTBE价格短期内有支撑； ④二甲醚：本周二甲醚价格维稳，在原来甲醇下跌的加持下，二甲醚利润回升，但二甲醚下游需求表现一般，难有太大影响，10月26日周度开工率为19.87%，环比上升2.17个百分点。 图表15：【醋酸】利润（元/吨）图表16：【醋酸】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表17：【甲醛】利润（元/吨）图表18：【甲醛】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表19：【MTBE】利润（元/吨）图表20：【MTBE】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 图表21：【二甲醚】利润（元/吨）图表22：【二甲醚】周度开工率（%） 资料来源：WIND，宏源期货研究所资料来源：WIND，宏源期货研究所 五、总结与展望 分析：基本面看，目前煤制甲醇利润估算在180-200元/吨，低于近三年均值290元/吨，利润不佳下上游供给环比减少，估算本周甲醇日产量约为24.15万吨，环比下降2.07%，且甲醇气头冬季将面临限产，后续甲醇难以保持供给高位；需求端整体良好，下游甲醇制烯烃开工率仍维持高点，周内再传下游存在检修计划，港口去库速率不佳，后续继续关注华东地区MTO装置运行及港口去库情况。盘面来看，下游检修消息的影响仍在，期价谨慎反弹。 策略建议：单边策略上，我们在上周的周报中提示MA2401关注2400附近布局多单机会，若已建仓可以适当止盈。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。风险提示：期市有风险，投资需谨慎