金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年11月02日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.中国人民银行党委、国家外汇局党组召开扩大会议，传达学习习近平总书记在中央金融工作会议上的重要讲话精神。会议强调，坚持金融服务实体经济的宗旨；健全中国特色现代货币政策框架，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱，为稳定物价、促进经济增长、扩大就业、维护国际收支平衡营造良好的货币金融环境。 2.乘联会：综合预估10月新能源乘用车厂商批发销量89万辆，同比增长32%，环比增长7%；1-10月初步测算批发680万辆，同比增长36%。 3.数据显示，北向资金尾盘进场，全天净买入26.82亿元，此前连续3日净卖出；其中沪股通净买入19.59亿元，深股通净买入7.22亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月2日以利率招标方式开展了1940亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日4240亿元逆回购到期，因此单日净回笼2300亿元。 5.鲍威尔新闻发布会要点总结：1、利率政策：美联储可能需要进一步加息，暂停后再次加息会很困难的观点是不正确的；美联储目前完全没有考虑降息，也没有讨论过降息。2、美国经济方面：经济增长远超预期。美联储在本次会议中没有将衰退重新纳入的预测中，经济在其韧性方面表现出人意料的强劲。GDP高于潜在水平的证据可以证明加息是合理的；国内生产总值增长强劲，但预计将放缓。3、通胀：坚决致力于将通胀率恢复到2%的目标。少数几个月的通胀数据良好，这仅仅是一个开始而已。4、就业市场：名义薪资增速表明（就业市场）出现某些缓和迹象。5、债市方面：金融状况显著收紧。关注长债收益率的上涨，或对政策产生影响。 6.美国10月ISM制造业PMI为46.7，预期49，前值49。 二、投资逻辑 股指期货：周四市场早盘冲高后震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.14%，沪深300指数跌0.47%，中证500指数跌0.92%，中证1000指数跌1.23%。沪深两市成交额为7668亿元，北向资金全天净买入26.82亿元。 受融夜美股上涨影响，A股开盘后也震荡冲高，但很快上行无力回落，午后市场继续走低，至收盘全线收绿。传媒板块全线走强，石油、银行等权重股也纷纷反弹，汽车板块也一度冲高，但市场普跌之下近4000家个股下跌，卫星导航、光伏、芯片等板块纷纷走弱。 股指期货随现货走弱，至收盘，主力成交合约IH2311跌0.16%，IF2311跌0.51%，IC2311 跌0.75%，IM2311跌0.95%。IC和IM基差小幅走强。IC、IF和IH成交分别下跌2.4%、3.8% 和9.5%，IC成交增加3.2%。IF和IH持仓分别下降1.1%和1.9%，IM持仓增加1.8%。 周三晚间美联储决定将联邦基金利率目标区间继续维持在5.25%至5.50%之间，这也是连续第二次会议暂停加息，美联储声明也没有特别的变化。会前数据显示美国经济有降温趋势，10月ISM制造业PMI意外从49%降至46.7%，ADP就业数据也不及预期，导致美债利率从4.9%快速降至4.7%附近，美股市场对此反应积极。美元指数小幅回落，美元兑离岸人民币汇率保持稳定，北向资金小幅净流入，但A股表现平淡，市场在早盘随北向资金冲高后就横盘震荡。 在中央金融工作会议之后，各部委纷纷表态，央行外汇局表示因城施策指导城市政府精准实施差别化住房信贷政策，做好金融支持地方债务风险化解工作，坚持深化金融改革、健全货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架；证监会表示深刻把握资本市场监管的政治性、人民性，加强党对资本市场的全面领导，自觉维护党中央集中统一领导，深入贯彻“八个坚持”，坚定不移走中国特色金融发展之路，扎实推进资本市场理论创新、实践创新、制度创新，加快建设中国特色现代资本市场。这也就使得市场对后续政策落地充满期待。因此，虽然周四市场震荡回落，但尾盘北向资金不断净买入，这是近期市场的一个特点，也显示了市场情绪发生了明显的变化。 综上所述，连续反弹之后上档压力增大，上证指数受阻于20日均线压制，市场成交也连续萎缩，预计股指也将保持震荡整理，等待下次消息面的刺激。 金融期权：今天A股市场普跌。宽基指数表现分化，大盘价值类指数如上证50指数韧性较强。北向资金净流入26.82亿元。 期权方面，本周各个期权标的反弹节奏暂缓，且实际波动有限，各个期权成交量维持低位。整体来看期权交易者近期参与意愿较低。隐波方面，各个品种标的日内单边走低，期权隐波先跌后涨，整体水平较昨天变化不大。从这两天的市场表现来看，多数期权品种尾盘隐波都有上行的趋势。显示当下各个品种溢价有限，且标的实际波动偏低的背景下，期权市场主动卖权的力量有限。叠加近期期权市场成交量维持低位，表明市场观望情绪较浓。 我们在上周日评和周报都多次提示了当时隐波偏贵，且隐波上涨更多是情绪驱动。当下部分标的实际波动上行而隐波滞涨导致溢价再次收窄，做多波动vega/gamma的交易性价比有所回升，尤其是当下当月合约距离到期时间较长，多gamma的成本相对较低。但做多波动的从长期看依然是负carry的交易，胜率偏低。另外从历史上看，在标的期望反弹的过程中，哪怕实际波动率不低，隐波水平通常难有明显的反弹，所以需要控制整体多波动的敞口暴露，及时止盈。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 13.49% 13.22% 16.19% 20.59% 18.24% 17.07% 18.04% 波动率指数 17.88% 18.94% 21.32% 22.61% 18.55% 19.38% 28.24% 成交量 1,068,366 897,979 410,101 509,145 62,468 79,415 331,909 持仓量 2,211,425 1,802,191 788,195 991,537 135,093 151,989 1,092,049 国债期货：今日国债期货收盘集体上涨，30年期主力合约涨0.41%，10年期主力合约涨0.19%，5年期主力合约涨0.12%，2年期主力合约涨0.06%。现券方面，银行间主要利率债收益率下行2-3bp。银行间资金面，DR001加权利率1.4764%，-31.51bp；DR007加权利率1.8283%，-10.78bp。 短暂扰动之后，随着大行融出增多，今日市场资金面继续转松。其中，银存间隔夜回购 三、数据图表呈现 利率回落至1.5%下方，降幅较大，7天期利率也下行至1.8%的政策利率附近；长钱方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.55%，较昨日下行2bp左右。海外方面，虽然联储官员对政策紧缩并未松口，但11月FOMC议息会议再度按下加息暂停键，符合市场预期。与此同时，稍早公布的ISM制造业PMI和ADP就业人数弱于预期，受此影响，隔夜美债收益率降幅稍大，美股则有所走强。 月初资金面持续转松叠加外部约束稍有缓和，今日债市情绪向好，早间期债高开后窄幅震荡运行。午后随着权益市场跌幅扩大，期债盘面继续走高，中短期限品种表现相对更强。后续来看，我们认为，年内债券供给压力尚存，对资金面的潜在扰动仍不容忽视；与此同时，近期财政政策持续加码巩固经济复苏，也将从基本面角度对债市形成一定利空。不过，当前国内经济修复斜率仍属平缓；从估值角度上看，10Y国债收益率高于1年期MLF利率约15bp，处历史偏高水平；此外，后续央行增量措施出台配合政府债券发行的概率也相对较高。在此情况下，我们认为，国债收益率向上空间或相对有限，曲线斜率可能将有所趋陡。 交易策略：股指期货，震荡整理；国债期货，做陡曲线 风险因素：国内、外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-03 2023-01-17 2023-02-07 2023-02-21 2023-03-07 2023-03-21 2023-04-04 2023-04-19 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-05 2023-07-19 2023-08-02 2023-08-16 2023-08-30 2023-09-13 2023-09-27 2023-10-19 2023-11-02 2023-01-13 2023-02-01 2023-02-13 2023-02-23 2023-03-07 2023-03-17 2023-03-29 2023-04-11 2023-04-21 2023-05-08 2023-05-18 2023-05-30 2023-06-09 2023-06-21 2023-07-05 2023-07-17 2023-07-27 2023-08-08 2023-08-18 2023-08-30 2023-09-11 2023-09-21 2023-10-11 2023-10-23 2023-11-02 期货持仓量:上证50股指期货 期货成交量:上证50股指期货 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:沪深300指数期货 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 数据来源：Wind、银河期货 期货持仓量:中证1000股指期货 期货成交量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-03 2023-01-17 2023-02-07 2023-02-21 2023-03-07 2023-03-21 2023-04-04 2023-04-19 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-05 2023-07-19 2023-08-02 2023-08-16 2023-08-30 2023-09-13 2023-09-27 2023-10-19 2023-11-02 2022-11-07 2022-11-21 2022-12-05 2022-12-19 2023-01-03 2023-01-17 2023-02-07 2023-02-21 2023-03-07 2023-03-21 2023-04-04 2023-04-19 2023-05-08 2023-05-22 2023-06-05 2023-06-19 2023-07-05 2023-07-19 2023-08-02 2023-08-16 2023-08-30 2023-09-13 2023-09-27 2023-10-19 2023-11-02 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和