豆类周报：豆类期价波幅扩大 外强内弱持续

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 豆类|周报 2023年10月29日豆类 豆类期价波幅扩大外强内弱持续 核心观点 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 大豆 本周美豆期价波动明显放大，主要受到南美天气炒作和南北美大豆出口竞争的双重影响。近期市场传言，中国可能取消了部分巴西大豆订单。中美签订大豆采购合同意味着中国可能采购更多的美国大豆，从而提振美豆出口。此外，由于阿根廷政府宣布第四轮大豆优惠汇率延期，继续有利于阿根廷大豆出口，这也意味着南北美大豆的出口竞争将日益激烈。短期美豆期价反弹受到中国采购和南美大豆产区天气炒作的影响，但随着巴西中部地区降雨形势逐渐改善，天气炒作的题材面临转换。投机基金持仓的大幅波动也增加了行情的不稳定，短期美豆期价震荡偏强，波动放大。国内近期市场部分进口大豆订单取消的消息引发关注，11月份和12月份进口大豆到港量大幅增长的预期能否兑现仍需市场验证。但市场对供应改善的预期仍在压制豆二期价的反弹空间。国内港口大豆库存随着国内油厂开工的恢复维持去化趋势，短期国内大豆港口库存仍将徘徊在700万吨以下。在外盘美豆期价反弹和国内供应预期收紧的作用下，豆二期价跟随反弹，市场供应改善预期仍存，短期反弹空间有限。 豆粕 随着油厂开工逐步恢复，虽然下游提货节奏有所加快，国内主流油厂豆粕成交放量，在近期持续成交低迷之后迎来集中放量，市场成交久违的活跃，远月成交较多，现货成交小幅增长。饲料企业安全库存为主，补库情绪较为谨慎。猪瘟仍是散点发生，未形成规模影响，但淘汰母猪数量明显上升反映出部分养殖户的悲观预期，短期下游需求难有持续放量，油厂豆粕库存再度累积，外盘美豆粕强势很难直接向国内市场传导，外强内弱格局持续，短期反弹空间受限。 菜粕 随着直接进口菜粕数量的明显下降，菜粕库存变化将直接取决于国内油厂的压榨和需求。在季节性需求下滑的时段，油厂开工率也将快速回落，但后期需要关注的是，豆粕-菜粕价差处于高位的背景下，菜粕的替代需求预期逐渐升温，尤其是在后期进口菜籽供应量有保障的背景下，菜粕供应的稳定性也将增加，关注菜粕需求实际变化情况。整体来看，随着市场供需逐渐转为偏宽松，继续对菜粕的远期价格构成压力。随着菜粕自身驱动减弱，菜粕价格走势主要跟随豆粕价格走势为主。 专业研究·创造价值 生猪 1/15请务必阅读文末免责条款 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1大豆现货价格走势分化4 1.2豆类期价波幅收窄4 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈6 2.1美豆收获进度超预期收割压力显现6 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好6 2.3巴西产区天气炒作持续播种加速推进7 2.4南北美大豆出口竞争加剧8 2.5投机基金净持仓空翻多9 2.6进口大豆到港量逐月回升9 3结论13 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势4 图2国产大豆现货价格走势4 图3豆二活跃合约期现基差4 图4豆一活跃合约期现基差4 图5豆粕活跃合约期现价差5 图6菜粕活跃合约期现价差5 图7大豆港口库存12 图8大豆压榨利润12 图9生猪养殖利润12 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况4 表2美西进口大豆完税成本9 表3美西进口大豆盘面压榨利润9 表4美湾进口大豆完税成本10 表5美湾进口大豆盘面压榨利润10 表6巴西进口大豆完税成本10 表7巴西进口大豆盘面压榨利润11 表8阿根廷进口大豆完税成本11 表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润12 1市场回顾 1.1大豆现货价格走势分化 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价小幅上涨至4890元/吨。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格回落至4860 元/吨，周比下跌200元/吨。 图1进口大豆港口现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图2国产大豆现货价格走势 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价波幅收窄 本周，豆类期价走势分化，豆一期价震荡偏强，周线涨幅0.39%，期价受到30周均线的压制。豆二期价窄幅震荡，上有60周均线压制，下有30周均 线支撑。资金来看，豆一成交放量9万手，持仓增加2.3万手，豆二成交和持仓纷纷出现缩减。 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3豆二活跃合约期现基差图4豆一活跃合约期现基差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5豆粕活跃合约期现价差图6菜粕活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆产量下调南北美出口竞争激烈 2.1美豆收获进度超预期收割压力显现 美国干旱监测周报（U.S.DroughtMonitor）显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长。截至2023年10月24日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为133，一周前是132,去年同期201。干旱地区人口9529万，上周9403万。俄亥俄河谷北部、威斯康星州中部和明尼苏达州西部的大部分地区的旱情评级下降了一级，因为过去一周降雨量达到0.5至3英寸，比正常降雨量高出400%，有助于缓解长期降水不足，土壤墒情改善别。明尼苏达州南部和威斯康星州东北部的严重干旱（D2）也得到缓解，明尼苏达州南部，威斯康星州中部，肯塔基州西部和俄亥俄州的中度干旱（D1）有所改善。与此同时，中西部的南部地区继续受到干燥天气的影响，本周降水量低至正常水平的5%。密苏里州的部分地区的反常干燥到严重干旱的面积扩张，中度干旱还扩展到伊利诺伊州南部和肯塔基州东部。美国平原北部和东部的降水出现在干旱地区之外，所以大部分平原地区的旱情评级维持不变。内布拉斯加州，堪萨斯州，科罗拉多州和怀俄明州南部的大部分地区几乎没有降水，再加上气温比正常高出约10-15华氏度，当地干旱略有加重。堪萨斯州东北部的严重干旱面积面积扩大，东南部的中度干旱面积扩大。怀俄明州西南部部分地区的中度干旱面积大。从内布拉斯加州西南部扩展到怀俄明州东北部出现反常干燥。下面是美国干旱指标的变化情况。美国大陆地区没有反常干燥或干旱的比例为42.20%，一周前为41.84%。 2.2美豆压榨量再创历史同期最高纪录压榨利润向好 美国全国油籽加工商协会（NOPA）的月度统计数据显示，9月份美国大豆压榨量升至历史同期最高水平，而豆油库存降至9年新低。NOPA成员约占美国全国大豆压榨量的95%。NOPA的会员企业在9月份加工了1.65456亿蒲大豆（相当于496.4万短吨）， 比8月份的1.61453亿蒲增长2.5%，比2022年9月压榨的1.58109亿蒲增长了4.6%。 这是有记录以来9月份压榨量的最高纪录，打破了2020年9月创下的前纪录1.61491亿蒲。9月份美国大豆开始收获上市，有助于压榨厂原料供应改善，推动压榨增长。报告出台前分析师们预计9月份大豆压榨量为1.61683亿蒲，预测范围为1.537亿至 1.670亿蒲，中位值为1.63215亿蒲。美国农业部在上周四（12日）的供需报告里预 测2023/24年度（9月至8月）美国大豆压榨量达到23亿蒲，比9月份预测值调高1000 万蒲，比上年调低后的22.12亿蒲（早先预期22.2亿蒲）高出4%。豆油库存同比降 低24%，创下近9年来的最低月末库存9月30日，NOPA会员企业的豆油库存降至11.08 亿磅，低于业内预期，也是2014年12月以来的最低库存。9月底的豆油库存比8月 底的12.5亿磅减少11.4%，比去年9月底的库存14.59亿磅下降了24.1%。报告出提 前分析师们预计豆油库存为12.08亿磅，预测范围为11.19亿至13.00亿磅，中位数 为12.00亿磅。 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润比一周前提高10%，这也是连续第二周改善。截至2023年10月20日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲3.70 美元，上周是3.36美元/蒲。过去一年来的压榨利润平均为3.61美元/蒲。伊利诺伊 州的毛豆油卡车报价为每磅56.39美分，相当于每蒲6.65美元；上周为每磅57.05美分，相当于每蒲6.73美元。伊利诺伊州大豆加工厂的48%蛋白豆粕现货价格为每短吨 433.35美元，相当于每蒲10.08美元；上周为每短吨400.35美元，相当于每蒲9.31美元。同期1号黄大豆平均价格为13.03美元/蒲，上周12.68美元/蒲。 2.3巴西产区天气炒作持续播种加速推进 咨询机构AgRural公司表示，巴西中西部地区的大豆农户正急切地等待降雨，本周的降雨对于许多大豆作物具有决定性意义，因为如果还是没有降雨，这些作物可能需要进行重播。大豆重新播种不仅会增加农户的种子和燃料成本，还会导致大豆生长和成熟延后，进而缩短二季作物的理想窗口期。二季作物是在大豆收获后播种。巴西中西部包括马托格罗索州、南马托格罗索州、戈亚斯州和联邦区，占到上年度巴西大豆总产量的一半左右。该公司分析师费尔南多·穆拉罗表示，本周将是决定性的一周。气象预报有雨，但是如果不下雨，农户将需要重播数十万公顷大豆，这也会缩短二季作物的播种窗口期。截至上周四，巴西大豆播种完成30.2%，高于五年均值27.1%，但低于去年同期的34.4%。播种进度之所以能够超过历史均值，是因为许多农户冒着风险在干燥的土壤里播种大豆。该公司分析师阿莱德·齐默尔女士表示，戈亚斯州南部和南马托格罗索州北部的情况类似，农户也在等待降雨以加快大豆播种。另据美国海洋大气管理局(NOAA)的最新预报，11月第一周巴西中北部地区（包括马托皮巴）将有充沛降雨。10月24日至11月1日期间，巴西中北部地区将出现25毫米至40毫米的降雨，其中巴西南部降雨量将会下降。在此之前，北美模型预计巴西中南部地区将出现更多降雨，圣卡塔琳娜州和帕拉纳州未来7天降雨量可能超过100毫米。 巴西国家商品供应公司（CONABL）表示，截至10月22日，巴西2023/24年度大豆种植进度为28.4%，比一周前的19.0%推进了9.4个百分点。去年同期的播种进度为34.1%。马托格罗索的播种进度为51.5%，一周前为35.2%，低于去年同期的63.9%。帕拉纳州的播种进度为46.0%，一周前为31.0%，去年同期33.0%。10月10日巴西国 家商品供应公司预测2023/24年度巴西大豆产量达到创纪录的1.620亿吨，低于早先预测的1.624亿吨，同比增加4.8%。大豆播种面积预期为4518万公顷，低于早先估计的4530万公顷，比上年增加2.5%；大豆单产预期为每公顷3.586吨，同比提高2.2%。 2.4南北美大豆出口竞争加剧 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数据显示，巴西10月份大豆出口量估计为 644万吨，低于上周预估的683万吨。如果预测成为现实，将高于9月份的555万吨， 也高于去年10月份的359万吨。10月8日到14日期间，巴西出口130.2万吨大豆； 10月15日到21日期间，大豆出口量预计为157.4万吨。今年头10个月巴西大豆出 口量估计为9350万吨，高于去年同期的7440万吨。今年巴西大豆产量估计超过1.5 亿吨，比去年增长20%以上。每年的2月到6月份是巴西大豆出口高峰期。年中二季玉米收获上市后，大豆出口逐步回落。2022年巴西大豆出口量达到7780万吨，低于2021年创纪录的8660万吨，因为巴西南方地区的大豆产量下降。 阿根廷农业部发布的报告显示，上周阿根廷农户销售大豆步伐继续放慢，因为农户在1