锌周报：矿端干扰不断 需求依旧拖累价格表现

锌周报：矿端干扰不断需求依旧拖累价格表现 大宗商品研究所：师富广 期货从业资格证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 成本支撑、矿山减产、国内夏季季节性检修、美元指数弱势下跌； 美元指数大涨、LME市场 空头集中交货砸盘 矿山减产、09合约挤仓、 库存去化、节前备货 矿山减产时不时提 振提振锌价 宏观偏空美联储鹰派、银行业危机；产业供需转向过剩，供应大增、需求塌陷、能源价格下滑；成本塌陷，能源价格大跌； 10月产量大幅增长、节后需求平淡价格回落 万亿地方债刺激基建、下游逢低补库备货，库存小幅去化； 事件刺激干扰价格走势需求较弱预计反弹高度有限 宏观方面：近期宏观市场整体偏弱，从上周五美联储短暂的鸽派后再度转鹰，美元指数维持高位震荡，而国内陆续公布10月份的经济数据，从进出口到通胀等均表现不佳，宏观对金属而言整体偏弱一些； 基本面方面：本周俄罗斯锌矿大火事故再次提振市场情绪，LME库存维持去化，外盘氛围好转；国内锌精矿加工费不断下调，彰显当前矿石的逐步偏紧，但是11月份预计精锌仍旧维持高产，当前过剩压力仍然较大，国内现货升水一路下滑，需求旺季不旺拖累市场表现； 交易策略方面：矿山减产延缓了熊市进程，下半年以来矿山在2500美元以下的陆续减产，验证下方成本支撑的有效；而在产量方面尚未传导至冶炼端，当前冶炼端维持高产使得当前海内外供需维持宽松，国内的政策带来一定的需求向好预期，但是海外需求的拉跨拖累国内市场，使得锌价整体处于震荡的走势，国内当前社会库存整体表现平稳，旺季不旺，一定程度上抑制了市场信心，预计锌价仍将维持宽幅震荡； 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 2000-01 2001-02 2002-03 2003-04 2004-05 2005-06 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 2011-12 2013-01 2014-02 2015-03 2016-04 2017-05 2018-06 2019-07 2020-08 2021-09 2022-10 月差（当月-连三） 2000 主流消费地基差情况（对主力合约） 天津基差 上海基差 广东基差 1500 1000 500 0 -500 主流消费地基差情况：对主力月 海外升贴水 当月-连三 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 2023-06-202023-07-202023-08-202023-09-202023-10-20 现货市场维持宽松，受环保及终 端需求走弱的影响，现货市场表现一般，本周在交易减产的刺激下价格上涨，导致下游畏高进一步走弱，现货升水一路回落，截 精炼锌升贴水（美元/吨） 900.0 800.0 700.0 600.0 500.0 400.0 300.0 200.0 100.0 - FarEast-WesternRefinedMetal EuropeRefinedMetalEx-Works USMidwestRefinedMetalDelivered 至周五，上海地区对2312合约升水50，上周五升水90。 2020年 LMECash-3M 2021年2022年 2023年 250 200 150 100 50 0 -50 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 LMEcash-3M 社会库存 保税区库存 据SMM调研，截至本周五（11月10日），万吨万吨 35 沪锌三地社库库季节图 2020年2021年2022年2023年 30 25 20 15 10 5 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 10 沪锌保税库季节图 2020年2021年2022年2023年 8 6 4 2 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 SMM七地锌锭库存总量为9.8万吨，较11月3日增加0.3万吨，较11月6日增加0.04万吨，国内库存录增。 仓单 LME库存 其中上海市场库存增加主要是市场到货正常，到锌价高位出货不畅，库存小幅累增；广东市场库存下降，主要是冶炼厂到货减少，下游刚需采买，库存微降；天津市场 现货升水较差，市场且临近交割，仓单增吨吨 沪锌仓单季节图 1400002020年2021年2022年2023年 350000 LME库存季节图 2020年2021年2022年2023年 120000 300000 100000 250000 80000 200000 60000 150000 40000 100000 20000 50000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/1 12/1 0 1/1 2/1 3/14/15/16/17/18/19/1 10/111/112/1 加，库存上涨。整体来看，原三地库存增加0.05万吨，七地库存增加0.04万吨； 港口锌精矿库存 冶炼厂原材料库存可用天数 目前港口库存整体变动有限： 冶炼厂原料库存截至9月底，约25.4天，上个月底是26.5天； 冶炼厂锌锭库存，截至9月底，约6.58万吨，环比上月底增加0.44万吨； 加工厂原料库存维持低位，截至 9月底约3.52万吨，基本持平； 万吨天 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 冶炼厂锌锭厂库 加工厂原料库存 万吨万吨 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存天数 2020年2021年2022年2023年 31 29 27 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 12 10 8 6 4 2 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM冶炼厂锌锭库存 2020年2021年2022年2023年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 SMM 矿石进口利润 锌锭进口利润走势 进口盈亏:锌:现货 冶炼利润走势 矿山利润走势 2021-10-22 2021-11-22 2021-12-22 2022-01-22 2022-02-22 2022-03-22 2022-04-22 2022-05-22 2022-06-22 2022-07-22 2022-08-22 2022-09-22 2022-10-22 2022-11-22 2022-12-22 2023-01-22 2023-02-22 2023-03-22 2023-04-22 2023-05-22 2023-06-22 2023-07-22 2023-08-22 2023-09-22 2023-10-22 24,000 锌矿进口盈亏SMM0#锌锭-平均价2,000 3000 1,500 2000 1,000 1000 22,000 5000 0-1000-2000 20,000 -500 -3000 -1,000 -4000 -1,500 -5000 18,000 -2,000 -6000 2023-03-03 2023-08-03 -7000 截至11月10日，锌精矿进口利润约-756元/吨，本周持续处于进口亏损的状态； 截至11月10日，锌锭现货进口窗口维持关闭，进口利润约-861元 /吨，上周同期-167元/吨； 国内锌矿平均生产利润 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 -2000 2500 国内锌上下游利润 精炼锌企业生产利润 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 目录 第一章近期市场数据 第二章基本面数据 根据SMM数据，10月份预计国产锌精矿产量33.87万吨，1-10月份累计产量314.98万吨，当月同比5.51%，累计同比增长3.99%；呈现出小幅增长的局面； 截至8月，全球锌矿产量103.58万吨，当月同比减少4.51%，1-8月份累计产量808.47万吨，累计同比减少1.49%，此前锌矿亏损减产的影响体现出来； 45 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 SMM精炼锌冶炼厂月度原料库存金属量 40 35 30 25 20 15 10 本周俄罗斯矿山大火事故提振市场情绪，但实际影响有限，此前11月初，托克旗下矿山因亏损关停北美田纳西州的锌矿山，该矿山去年产4.5~5万金属吨/年；此前9月初，葡萄牙的Ajustrel，10万金属吨、以及澳洲个别矿山的停产保养等；而7月份的时候，欧洲Tara矿山减产13万金属吨。 全球锌矿产量 国内锌矿产量（SMM新样本） 全球锌精矿产量（单位：千吨） 2021年2022年2023年 1,250 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 SMM锌精矿产量 2021年2022年2023年 36 34 32 30 28 7月8月9月10月11月12月 千吨万吨 950900 26 850 24 800 22 750 20 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月 炼企原料库存 矿石港口库存 连云港锌精矿库存 252020年 2021年 2022年 2023年 20 15 10 5 0 万吨万吨 精矿进口量 矿石加工费 进口锌精矿季节图 500,000 2021年 2022年 2023年 400,000 300,000 200,000 100,000 0 锌锭进口量 6000 250 5500 5000 200 150 4500 100 2023年1-8月锌精矿进口来源 厄立特里亚 俄罗斯 8% 7% 土耳其 4% 蒙古 5% 哈萨克斯坦 9% 秘鲁 29% 澳大利亚 秘鲁 哈萨克斯坦蒙古 土耳其墨西哥智利俄罗斯摩洛哥 厄立特里亚 缅甸 澳大利亚 36% 缅甸 2% 2023年9月进口锌精矿为43.2万实物吨，当月同比增加10.81%，2023年1-9月锌精矿累计进口量为万实物吨，累计同比增加23.42%，增速放缓； 精炼锌净进口量 100,000 2020年 2021年 2022年 2023年 80,000 60,000 40,000 20,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -20,000 -40,000 进口窗口在7月份短暂回落后，近期维持稳定，后续进口量或将先小幅回落后再稳定增加； 2023年9月精炼锌进口5.31万吨，上个月进口2.93万吨，进口量环比大增；去年同期进口几乎为0附近。 实物吨元/吨美元/干吨 7000 Zn50湖南国产TC(周)Zn50广西国产TC(周) Zn50内蒙古国产TC(周)进口锌精矿TC（周） 350 6500 300 40003500 50 3000 0 1月 2月 3月 4月 5月6月7月8月 9月 10月11月12月 2018-05-04 2019-05-042020-05-04 2021-05-04 2022-05-04 2023-05-04 锌锭进口来源 2.3精炼锌10月产量再创新高 全球精炼产量 欧洲精炼锌产量 2023年10月SMM中国精炼锌产量为 60.46万吨，环比上涨6.06万吨或环比上涨11.14%，同比增加17.6%；1至10月精炼锌累计产量达到 545.2万吨，同比增加10.65%； 千吨千吨 国内精炼锌产量 国内精炼锌企业开工率 全球精炼锌产量 1,250 2019年2020年2021年 2022年 2023年 1,200 1,150 1,100 1,050 1,000 1月2月3月4月5月6月7月