品种策略日报-国债

2023年10月26日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.110 101.030 101.855 101.685 101.715 101.320 98.41 98.02 前日收盘价 100.965 100.925 101.630 101.440 101.480 101.070 98.33 97.96 涨跌 0.145 0.105 0.225 0.245 0.235 0.250 0.080 0.060 涨跌幅 0.14% 0.10% 0.22% 0.24% 0.23% 0.25% 0.08% 0.06% 持仓量 70094 5745 107911 8493 172950 13736 32969 5803 成交量 67022 3759 101919 4829 124803 7530 43500 4759 持仓量增减 -92 169 365 505 -6985 628 -2777 379 跨期价差 0.080 0.170 0.395 0.390 跨期价差前值 0.040 0.1900 0.4100 0.3700 点评 昨日，国债期货价格普遍上涨，其中T2312合约上涨0.23%，持仓量有所减少。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.7038 2.5326 2.406 2.5034 1.5299 1.0258 2.2707 1.6682 点评 昨日，各国债期货主力合约对应CTD券的IRR处于低位，不存在套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.9520 2.0060 2.1398 3.0878 2.3140 2.9650 2.1 2.8 前值 1.8770 1.9880 2.4819 2.7774 3.0150 3.3040 2.3 2.7 涨跌(bp) 7.5 1.8 -34.21 31.04 -70.1 -33.9 -20 10 点评 昨日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行1.8bp，DR007利率上行31.04bp，GC007利率下行33.9bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.38 2.33 2.36 2.55 2.71 2.71 2.87 3.00 前日收益率 2.27 2.32 2.42 2.60 2.73 2.72 2.87 3.00 涨跌（bp） 10.31 0.05 -6.32 -5.46 -2.25 -1.5 -0.41 -0.1 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 38.21 35.04 3.17 29.12 前值(bp) 40.51 30.97 9.54 27.72 点评 昨日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行1.5bp至2.71%，长短期 （10-2）国债收益率利差为38.21bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.08 4.89 4.95 5.09 3.100 2.870 0.077 0.856 前日收益率 5.02 4.82 4.83 4.96 3.090 2.810 0.082 0.846 涨跌（bp） 6.0 7.0 12.0 13.0 1.0 6.0 -0.5 1.0 内外利差（bp） -272.3 -234.3 -224.3 -209.1 -74.3 -16.3 228.0 185.1 点评 昨日，美国10Y国债收益率上行12bp，德国10Y国债收益率上行6bp，日本10Y国债收益率上行1bp。 宏观消息 1、央行公告称，为对冲税期等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，10月24日以利率招标方式开展了5930亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日710亿元逆回购到期，因此单日净投放5220亿元。2、国新办举行国务院政策例行吹风会，财政部、国家发改委有关负责人介绍增加发行国债，支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力等工作有关情况，并答记者问。发布会要点包括：①1万亿国债全部列为中央财政赤字②我国政府负债率仍处于合理区间，整体风险可控③增发国债是补短板、强弱项、惠民生重要安排，优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目④国家发改委、财政部将积极做好增发国债项目实施各项工作，在今明两年形成较大实物工作量。3、香港特区行政长官李家超发表《行政长官2023年施政报告》称，香港将下调股票印花税，从目前的0.13%下调至0.1%，目标是在11月底前完成立法程序。香港将设立100亿港元新型工业化加速计划，落实“资本投资者入境计划”，使在香港投资于股票、基金、债券等资产（房地产除外）3000万港元或以上的合资格投资者，可以透过计划申请来港，细节年内公布。为鼓励生育，香港特区政府将设置新生婴儿奖励金，每位新生婴儿将获得2万港元现金奖励。4、据中国基金报，2023年基金三季报披露完毕，基金管理人最新规模出炉。在前三季度“债牛股熊”行情中，债基规模激增8800亿元，总规模达8.3万亿元，创历史新高；股市表现不佳，但股票ETF等指数型基金“越跌越买”，规模激增3700亿元；主动权益类基金规模则出现缩水。公募巨头规模大洗牌，华夏基金前三季度非货规模激增近千亿元，易方达基金三季末非货规模10378亿元，为全市场唯一一家规模超万亿的基金公司。5、加拿大央行维持基准利率在5.00%不变，为2001年以来高位，符合市场预期。加拿大央行行长麦克勒姆表示，总体而言，自7月以来通胀风险有所增加；通胀走势高于预期；保持政策利率稳定，是因为加拿大央行希望给货币政策一些时间来降低经济热度并缓解价格压力；通胀进一步放缓的可能性较大，但通胀风险增加；现在预计油价将保持高于在7月份所假设的水平。 行业信息 1、机构人士认为，国债发行短期内对银行间流动性“抽水”效应，以及对债市利空影响是客观存在的，但央行大概率会释放流动性进行对冲。机构对四季度降准预期普遍升温，债市所受影响程度还要取决于货币政策取向。2、美债收益率集体收涨，2年期美债收益率涨1.3个基点报5.131%，3年期美债收益率涨6.3个基点报4.989%，5年期美债收益率涨10.7个基点报4.933%，10年期美债收益率涨13.6个基点报4.963%，30年期美债收益率涨15.3个基点报5.095%。 评论及策略 小幅上涨，10年期国债收益率下行1.43bp至2.7025%。央行加大公开市场操作力度，单日净投放3950亿元，Shibor短端品种集体上行，市场资金面有所收敛。财政部增发1万亿元国债落地，将稳定市场信心，有力推动经济恢复，此前特殊再融资债券拟发行省市增至22个，总额突破9000亿元，国家一揽子化解地方政府债务风险方案正加速落地，对资金面或产生扰动。9月份消费增速好于预期，制造业投资增速加快，失业率继续降低，主要指标边际改善，经济持续恢复向好。美国零售数据好于预期，制造业PMI处于临界点，新屋销售环比超预期，美联储表示美国通胀仍然太高，可能需要通过放慢经济增速来拉低通胀，10年期美债收益率接近5%。短期增发特别国债预期落地后，央行宽松预期增强，期债有所反弹，不过随着宽信用效果逐步显现和经济指标持续改善，预计债券市场利率趋于上行，建议偏空操作，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。