东兴晨报

东兴晨报P1 2023年11月29日星期三 分析师推荐 【东兴电子】电子行业2024年投资展望：“长鞭效应”再起，科技巨擘勇立潮头（20231129） 2022年以来半导体行业“长鞭效应”再起，科技龙头英伟达引领AI创新浪潮。我们对半导体行业周期进行复盘发现：全球半导体市场表现出一定的周期性，2022年消费电子行业景气度下行，叠加疫情导致的库存累积，半导体行业出现了一定程度的“长鞭效应”。每轮“长鞭效应”后，科技新龙头找到了拉动行业增长的新引擎，引领行业创新浪潮；2023年以来AI拉动下游行业需求增长，我们预计AI有望维持3-5年中长期维度的增长，硬件端英伟达等公司拉动算力增长，建议继续重视AI相关产业链投资机会。 电子板块研发投入力度加大，重视颠覆性创新机会，我们建议关注全真互联网、碳化硅与半导体材料三大细分赛道。研发投入主要用于创造需求、客户联合开发和重构产业链，研发占比在同行业高的公司在行业回暖的时候表现将更加突出。2019-2023年前三季度，A股电子板块研发费用总额和研发费用占比逐年提升，研发费用的持续增长为公司业务发展奠定了良好的基础。当下颠覆性技术例如元宇宙、算力、智能驾驶等持续渗透，另外半导体上游材料与设备国产化持续推进，电子板块研发投入明显提升。技术创新与研发共进，有望给电子板块相关公司带来新的发展机遇，我们建议关注全真互联网、碳化硅与半导体材料三大细分赛道。 （一）全真互联网：算力搭台，XR唱戏，未来已来。全真互联是通过多种终端和形式，实现对真实世界全面感知、连接、交互的一系列技术集合。作为下一代互联网的核心发展趋势，全真互联正引领信息载体从传统图文形式向3D立体式现实世界的转变。VR/AR作为全真互联网的人机交互终端，是虚拟世界的交互入口，VR游戏收入将从2022年的18亿美元增长到2024年的32亿美元。与海外市场相比，国内VR/AR供应链更为完备，硅基OLED屏幕市场规模将迎来快速发展期。 （二）汽车行业拉动碳化硅行业快速增长，2027年全球碳化硅市场预计将超过60亿美元，下游汽车占比将超过75%。汽车是SiC下游最大的应用市场，占比将会超过75%，2021-2027年复合增速将超过34%。全球碳化硅厂商行业集中度较高，前五大SiC厂商占有大约70%的市场份额。国内SiC产业快速发展，预计2027年中国SiC器件市场规模将突破700亿元。国内碳化硅产业快速崛起，上游衬底行业天科合达、山东天岳等公司竞争优势相对较为突出。国内外产业资本积极加码碳化硅领域投资，2023年多家碳化硅厂商获得知名PE投资机构上亿投资，产业与资本共振，看好碳化硅板块相关投资机会。 （三）半导体材料：国产化进程加速，2019-2023年全球半导体材料市场CAGR A股港股市场 指数名称 收盘价 涨跌% 上证指数 3,021.69 -0.56 深证成指 9,744.39 -0.91 创业板 1,917.9 -1.06 中小板 6,135.18 -1.09 沪深300 3,488.31 -0.86 香港恒生 16,993.44 -2.08 国企指数 5,818.87 -2.32 A股新股日历（本周网上发行新股） 名称 价格 行业 发行日 艾森股份 28.03 电子 20231127 中远通 6.87 电力设备 20231129 永达股份 12.05 机械设备 20231130 无锡晶海 16.53 医药生物 20231130 *价格单位为元/股 A股新股日历（日内上市新股） 名称 价格 行业 上市日 机科股份 8.00 机械设备 20231130 *价格单位为元/股 数据来源：恒生聚源、同花顺、东兴证券研究所 东兴证券股份有限公司 东兴晨报 为7.62%。半导体材料位于半导体产业链上游环节，按照应用环节半导体材料可以分为晶圆制造材料与封装材料，按材料市场规模来看，晶圆制造材料和封装材料占比分别为62.80%和37.20%。半导体材料行业市场规模整体持续增长，2019-2023年CAGR为7.62%。半导体材料技术壁垒高，细分市场被国外厂商垄断，国产替代空间广阔。 投资建议：当前半导体行业“长鞭效应”再起，科技巨擘勇立潮头，有望再次引领电子板块创新浪潮，我们建议关注全真互联网、碳化硅与半导体材料三大细分赛道投资机遇： 全真互联网板块：推荐清越科技、维信诺和伟时电子，受益标的：翰博高新、隆利科技； 碳化硅板块：受益标的：天岳先进、东尼电子、晶升股份； 半导体材料板块：推荐江丰电子、沪硅产业，受益标的：路维光电、晶瑞电材、八亿时空、安集科技、鼎龙股份、雅克科技、彤程新材。 风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。 (分析师：刘航执业编码：S1480522060001电话：021-25102913) 【东兴食品饮料】食品饮料行业2024年投资展望：顺周期优先（20231129） 2023年食品饮料的资产定价中，市场给予食品饮料板块资产定价一直在下修。 2023年以来（截至11月22日），食品饮料成分股下降5.32%，在31个子行业中表现较弱。一方面是市场对于板块未来盈利的不断下修，一方面是市场对于未来2-3年经济复苏的高度有分歧。 纵观2023年食品饮料板块，主导板块资产定价的要素是来自需求侧的变化和 预期。由于需求端的疲弱，导致终端价格在23年整体走弱，企业盈利改善主 要来自于成本和企业销售费用之间博弈的贡献。展望2024年，食品饮料资产定价在基本面端的主导仍是需求端变化，即经济复苏的强弱决定了食品饮料企业盈利的强弱。 而食品饮料需求端的强弱和变化，更多的与宏观经济的复苏强弱关系更为紧密，所以对宏观经济复苏的判断成为对明年食品饮料行业资产定价中最为重要的判断之一。即宏观经济复苏大趋势下，对居民消费意愿的影响，以及对实际收入的影响是两个重要的观察指标。 投资策略： 对于2024年，我们认为在需求端的变化有两个：1是总量上的变化，即经济 进一步复苏所带来的需求端的改善，从复苏角度去看细分行业，我们认为顺周期板块比如白酒等板块会有机会。2是从收入结构上分析，如果中产阶级收入能够得到恢复或收入预期能够扭转，“做高价格”的趋势仍是行业发展中非常重要的增长动力，即终端价格成为判断行业景气度非常重要的指标。建议关注消费升级趋势下的次高端白酒、休闲零食等板块。 我们认为新产品、新渠道和市场红利的趋势仍将持续，譬如预制菜等行业仍保持增长。竞争格局的优化也将进一步改善盈利，譬如白酒、休闲行业的龙头将会进一步提升市场占有率。综合年度的判断，我们重点推荐贵州茅台、五粮液、千味央厨、安井食品、洽洽食品等标的。 风险提示： 宏观经济复苏程度不及预期，消费恢复不及预期，中美关系变化对经济带来影响、上游成本上涨过快导致企业盈利变化等。 (分析师：孟斯硕执业编码：S1480520070004电话：010-66554041分析师：王洁婷执业编码：S1480520070003电话：021-225102900) 重要公司资讯 1.珍宝岛：11月29日晚间公告称，硫辛酸注射液获得药品注册证书。主要用于治疗糖尿病周围神经病变引起的感觉异常。(资料来源：万得通讯社） 2.京新药业：国家药品监督管理局批准浙江京新药业股份有限公司申报的 1类创新药地达西尼胶囊上市。该药适用于失眠障碍患者的短期治疗。 地达西尼是γ-氨基丁酸A型（GABAA）受体的部分正向别构调节剂，通过部分激活GABAA受体，产生促进睡眠的作用。该药品的上市为失眠障碍患者提供了新的治疗选择。（资料来源：中国新闻网） 3.恒瑞医药：11月29日晚间公告称，子公司获得阿得贝利单抗注射液药物临床试验批准通知书。阿得贝利单抗是公司自主研发的人源化抗PD-L1单克隆抗体。（资料来源：智通财经） 4.霍普股份：11月29日晚间公告称，控股子公司霍普珀科拟在厦门市翔安区规划建设50万千瓦风光储充和源网荷储一体化综合能源/低碳园区等项目。（资料来源：界面新闻） 5.福星股份：11月29日晚间公告称，控股子公司福星宝碳与中化能科签署合作框架协议，将在能源、碳金融业务领域的创新能力与渠道资源等，开展全方位深度合作。（资料来源：每日经济新闻） 经济要闻 1.英央行：11月29日，英国央行行长贝利表示，现在不适合讨论降息，将采取一切必要措施达到2%通胀目标。（资料来源：财联社） 2.发改委：国家发改委公开征求《基础设施和公用事业特许经营管理办法 （修订征求意见稿）》意见，意见稿拟提出，积极支持符合条件的特许经营项目发行基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）。鼓励符合条件的特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据、不动产信托资产支持票据和资产证券化产品等。（资料来源：每日经济新闻） 3.住建部：2023年，全国计划新开工改造城镇老旧小区5.3万个、涉及居民865万户。根据各地统计上报数据，1—10月份，全国新开工改造城镇老旧小区5.28万个、惠及居民870万户，按小区数计开工率99.6%。 （资料来源：第一财经） 4.工信部：11月29日，据工信部消息，工业和信息化部副部长辛国斌在惠灵顿与新西兰交通部副首席执行官布朗温.特利举行中新新能源汽车对话。辛国斌表示，新能源汽车是全球汽车产业绿色低碳发展的主要方 向，世界主要国家和地区都高度重视新能源汽车产业发展。近年来，中国政府加强顶层设计，强化政策支持，坚持创新驱动，深化对外开放合作，推动新能源汽车研发、生产和应用快速发展。（资料来源：财经网） 5.商务部：11月28日，商务部副部长李飞出席世贸组织农业议题线上小型部长会议。会上，李飞阐述了中方对于推动世贸组织农业谈判的立场，呼吁各方采取务实态度，对世贸组织第十三届部长级会议（MC13）后的 农业谈判做出谋划，制定更加符合发展中国家利益的规则，助力实现全球可持续发展目标。（资料来源：万得通讯社） 6.工信部：发布数据显示，1-10月份，规模以上电子信息制造业增加值同比增长1.7%，增速较前三季度提高0.3个百分点；增速分别比同期工业、高技术制造业低2.4个和0.2个百分点。10月份，规模以上电子信息制 造业增加值同比增长4.8%，较同期工业高0.2个百分点。（资料来源：经济观察报） 每日研报 【（东20兴2传31媒1】2传0）媒互联网行业周报：2023Q3，腾讯、阿里巴巴、网易收入同比增长10%、9%、12% 周观点： 本周（2023.11.13-2023.11.17），传媒（申万）指数上涨1.81%，恒生科技指数上涨2.25%。天润云是国内一家技术驱动型客户联络SaaS企业。天润云股份有限公司成立于2021年（其国内运营主体公司天润融通创始于2006年），2022年香港联交所主板上市（2167.HK）。（1）天润云是国内最大的公有云客户联络解决方案提供商，市场占有率约为10.3%，作为国内行业龙头，并且具有技术方案领先性，公司市占率有较大提升空间。（2）研发微藤大语言模型，并实现商业价值。2023年3月，公司首发微藤大语言模型；2023年8月，公司发布「微藤大语言模型平台2.0」。作为客户联络场景下的垂直大模型，微藤大语言模型平台将企业知识管理作为突破口，通过夯实企业知识底座，为营销、销售、服务等各流程的智能化赋能。目前公司大语言模型垂直行业解决方案已在互联网、汽车、零售、制造等行业得到市场客户验证。（3）目前公司在服务大企业客户方面成绩凸显：（1）天润云大客户收入占比较高。2019-2021年，大客户数分别为62/61/57 个，贡献收入分别为247.6/271.7/299.6百万元，占比企业收入分别为74.0%/76.8%/74.5%。（2）大企业客户价值高。2021年公司单个中小企业客户价值3.32万元，单个大客户的价值525.61万元，天润云大客户 付费能力是中小企业客户群体的158倍。走势概览: 本周（2023.11.13-2023.11.17），传媒（申万）指数上涨1.81%，上证指数