PVC周报：基本面存压，短期PVC跟随商品情绪波动

正信期货PVC周报20231126 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@mfc.com.cn Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@mfc.com.cn Tel：027-68851659 内容要点 供给端：电石货源存在一定区域差异，多数出货较为顺畅，下游PVC企业电石到货不一，需求尚可。短期内暂 无新增计划检修企业，预计下周PVC行业开工继续提升，供给量有增加预期。PVC库存小绝对量偏高，供应端依 旧存在压力。 需求端：随着PVC价格下行，下游补货积极性阶段性提升，但下游买跌不买涨心态存在，在下游补货以后继续补货的意愿降低，此外冬季降至，行业后期逐步进入淡季。出口方面台塑新一轮报价上调，但市场高价出口接单受阻，低价有一定成交，短期出口或难放量。 库存端：本周PVC点价成交放量，但华东交割货源增多，导致华东及华南市场仓库总库存略增。 基差端：本周期、现货均有回落，基差小幅扩大。 策略：短期PVC基本面存压，供应端开工有提升预期，国内需求难有改善，库存高位下货源较充足，此外出口接单一般，PVC市场暂难有利多驱动，不过市场黑色品种表现偏强或对PVC起到一定支撑，短期PVC区间整理 （5800-6000），继续关注成本端支撑以及后续可能宏观政策预期。 重点关注：下游终端订单状况、国家宏观及地产政策 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1PVC现货价格重心下移 本周PVC现货市场价格重心下移。截至11.24，华东电石法5780（-85），华东乙烯法5960 （-65）。 160001 14000 13000 12000 10000 8000 6000 11000 9000 7000 40005000 20162017201820192020202120222023 2017201820192020202120222023 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 10000 8000 8000 6000 60004000 4000 2020/1/22021/1/22022/1/22023/1/2 常州广州上海杭州河北内蒙古 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 1.2期货跌后小幅反弹 本周宏观商品情绪走弱叠加PVC基本面不佳，盘面下行，周五在黑色商品带动下出现一定反弹，截至11.24日午盘，V2401合约收于5901（-157）。本周期货回落幅度大于现货，基差小幅扩大。 2000 1500 1000 500 0 14000 12000 10000 8000 6000 4000 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 -500 V1601V1701V1801V1901V2001V2101V2201V2301V2401 PVC01合约价格 PVC01合约基差 1600 1.4期货月间价差小幅走弱 本周PVC期货震荡收跌，盘面contango结构延续，1-5月间价差小幅走弱。乙电现货价差小幅走强。 2500 1400 1200 1000 2000 1500 800 600 1000 400500 200 0 0 5月16日6月16日7月16日8月16日9月16日10月16日11月16日12月16日 -200 -400 V1601-V1605V1701-V1705V1801-V1805V1901-V1905V2001-V2005 V2101-V2105V2201-V2205V2301-V2305V2401-V2405 2016201720182019 2020202120222023 PVC1-5价差 PVC乙烯法—电石法价差 2.1本周PVC开工环比小幅提升 本周PVC开工小幅提升，周内无新增检修且有部分检修恢复，截至11.23当周，国内PVC整体开工负荷77.41%（+1.84%)，其中电石法开工率77.74%(+2%)，乙烯法开工率76.42% （+1.36%）。下周暂无新增检修且有部分前期检修恢复，预计开工继续提升。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 本周无新增企业检修，部分前期检修陆续恢复，本周检修损失量在6.396万吨，环比下降0.772万吨。下周暂无计划检修，预计检修损失量较继续减少。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 昔阳化工 电石法 10 2019年4月12日停车检修，开车时间不定 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 3月25日开始检修，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 6月27日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 7月22日临时停车，开车时间不定 航锦科技 电石法 6 9月23日停车检修，开车时间不定 山东信发 电石法 75 10月11日-11月25日轮修 苏州华苏 乙烯法 13 10月27日起停车，计划12月5日开车 盐湖镁业 乙烯法 30 10月28日停车，开车时间不定 广西华谊 乙烯法 40 10月30日开始检修，计划11月27日开车 浙江嘉化 乙烯法 30 11月1日开始检修，11月20日出料 河南联创 电石法 20 11月16开始检修两条线，预计检修15天左右 后期计划检修统计 宁波韩华 乙烯法 40 计划12月11日-23日检修 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2023 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 本周电石市场价格变化不大，多数电石企业出货顺畅，无库存压力，下游PVC企业到货不一，整体采购积极，稳价观望为主。截至11.23，乌海电石出厂价2800元/吨（+0），后期需综合考虑电石供需及兰炭价格波动。本周原油下调，乙烯、EDC及VCM价格暂时稳定。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损 本周电石价格稳定，电石厂亏损延续亏损；外采电石法PVC企业亏损增加；近期烧碱价格止跌， 液氯价格反弹，一体化氯碱企业综合小幅亏损，烧碱短期内震荡为主，成本端存在一定支撑。乙烯法PVC目前小幅盈利。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 20192020202120222023 2016201720182019 2020202120222023 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 6000 6000 5000 5000 4000 3000 4000 3000 2000 2000 1000 1000 0 0 -1000 -1000 -2000 -3000 -2000 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2016 2020 2017 2021 2018 2022 2019 2023 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1国内下游补货积极性阶段性提升 随着PVC价格下行，下游补货积极性阶段性提升，但下游买跌不买涨心态依旧存在。近期下游 补货存在部分冬储以及透支需求可能，后期继续大量补货的意愿或将降低。 100 100 100 808080 606060 404040 20 2020 0 00 2016201720182019202020212022202320162017201820192020202120222023 20192020202120222023 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 3.2冬季来临，主要下游管、型材开工预期走弱 周内管材企业开工维持，华东及华南开工尚可，北方淡季来临，整体市场需求量看弱。周内型材企业开工南北分化，南方生产维持正常，但降负逐步南移，目前硬制品需求下降主要表现在北方。从10月地产数据可以看到，竣工尚能维持，但新开工绝对量依旧偏弱，另外过去两年新开工会影响2024年竣工，2023年更多是地产反弹修复而非反转。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2020202120222023 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 房屋竣工面积（万平方米） 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC型材开工率 地产竣工面积 PVC管材开工率 3.3出口接单环比有所好转，但需关注持续性 1-10月合计出口190.8万吨，同比增加8.6%，由于8月中旬开始外盘购买积极性放缓，9-10月出口交付量环比8月下滑，但10月东南亚及印度处于旺季，台塑上调了11-12月报价，出口接单有所好转，预计11月实际出口量或将环比有所增加。 302021-2023年出口套利空间 4002500 25300 200 20 2000 100 150 1500 -100 10-200 -300 1000 5 0 1月2月 3月4月 5月6月 7月8月 9月10月11月12月 -400 -500 -600 -700 500 0 PVC出口量(万吨） PVC出口利润 20162017201820192020202120222023出口套利