LPG周报：OPEC会议延期，PG震荡

OPEC会议延期PG震荡 主要观点 LPG短期震荡，主力合约运行区间[4600,5200]。 驱动逻辑 1、国际油价近期表现震荡，目前市场主要围绕OPEC会议，但由于内部成员国存在分歧导致会议延期。供应端整体依旧偏紧，需求端表现较弱但逐步回升，整体去库节奏放缓。关注下周OPEC 能组织是否能够就减产达成一致协议。 源2、根据隆众资讯，本周LPG商品量为54.44万吨，+0.15万吨，化+0.28%。港口库存为261.02万吨，环比减少4.74%。预计下周由工于个别企业外放增加导致商品量有所增加，LPG商品量或为55 万吨左右。下周计划到港57万吨。 组 3、国内液化气终端需求平淡。民用燃烧需求由于气温下降缓慢 而提升缓慢。化工需求预期小幅增加，烯烃深加工企业开工率有所上升；烷烃深加工开工企业或因新装置投产而有所上升，预计下周整体需求小幅增加。 4、LPG外盘近期高位，国际油价表现偏弱。LPG整体需求看PDH 新投产装置何时落地，预计有增加预期，预计市场价格震荡。 风险提示 CP报价走低，地缘战争缓和 重点关注 船货到港情况，丙烷库存情况，美联储加息，巴拿马运河拥堵情况；中东码头检修；OPEC会议 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 LPG周报2023年11月27日 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 史少逸（F03114649） ssy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) LPG核心观点与策略推荐 LPG建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡。 运行区间：PG2401合约运行区间[4600，5200]。 一、上周行情回顾 上周LPG主力合约呈震荡下行趋势，收至4844元，现货底端价格收至5200元/吨。主要原因是PDH装置利润持续亏损负向传导影响下游需求。 类别 指标 2023/11/24 2023/11/20 变动 原油 WTI 75.54 77.83 -2.29 Brent 80.58 82.32 -1.74 石脑油 MOPJ 637.07 645.78 -8.71 国内民用气 华东 5160.00 5110.00 50.00 华南 5218.00 5218.00 0.00 山东 5850.00 5700.00 150.00 国内醚后 京博石化 5600.00 5600.00 0.00 进口利润 华东利润 -145.12 -274.03 128.91 华南利润 -495.12 -763.33 268.22 下游利润 PDH利润 -473.25 -634.26 161.01 MTBE传统利润 280.00 273.00 7.00 MTBE异构利润 -347.00 -458.00 111.00 烷基化利润 424.00 376.50 47.50 期货 PG 4860.00 5197.00 -337.00 FEI 680.39 692.11 -11.72 PG-FEI 18.96 232.63 -213.68 基差 华东 300.00 -87.00 387.00 华南 358.00 21.00 337.00 山东 990.00 503.00 487.00 山东醚后 740.00 403.00 337.00 月差 PG12-01 60.00 58.00 2.00 进口气到岸成本 华东丙烷CFR 676.00 683.00 -7.00 华南丙烷CFR 675.00 680.00 -5.00 华东丁烷CFR 693.00 693.00 0.00 华南丁烷CFR 690.00 690.00 0.00 品种差 FEI-MOPJ 43.32 46.33 -3.01 LPG-LNG 50.00 0.00 50.00 运费 中东-远东 153.00 153.00 0.00 美湾-远东 235.00 250.00 -15.00 图1：LPG主力合约价格（元/吨）图2：LPG基差变化（元/吨） PG主力价格广州石化基差茂名石化基差 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 8000.0000 7000.0000 6000.0000 5000.0000 4000.0000 3000.0000 2000.0000 1000.0000 0.0000 图3：LPG跨期价差（元/吨）图4：LPG远期曲线（元/吨） LPG首行-次行合约LPG次行-第三行合约LPG第三行-第四行合约LPG第四行-第五行合约 6000 2023/11/242023/11/102023/10/272023/10/9 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 5000 4000 3000 2000 1000 23/10 23/11 23/12 24/01 24/02 24/03 24/04 24/05 24/06 24/07 24/08 24/09 0 图5：LPG现货价格（元/吨）图6：LPG历年主流现货价格（元/吨） 6500 广州石化 茂名石化 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 201820192020202120222023 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7：LPG主流市场区域价差（元/吨）图8：山东地区LNG与LPG价差（元/吨） 广州-上海广州-山东上海-山东 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 LNGLPG 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、原油价格关注下周OPEC会议结果 国际油价近期表现震荡，目前市场主要围绕OPEC会议，但由于内部成员国存在分歧导致会议延期。供应端整体依旧偏紧，需求端表现较弱但逐步回升，整体去库节奏放缓。关注下周OPEC组织是否能够就减产达成一致协议。 11月沙特CP价格超预期上涨出台，丙烷610美元/吨，较上月上调10美元/吨；丁烷620美元/吨，较上月上调5美元/吨，外盘FEI价格近期高位有所回落。运费方面，中东、美湾航线运费维持高位，美国方面由于巴拿马拥堵情况依旧严重，国际现货供应短期偏紧。 图9：国际原油主力合约价格（美元/桶）图10：国内SC原油（元/桶） SC原油收盘价 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 图11：沙特阿美CP合同报价（美元/吨）图12：沙特阿美CP合同预测价（美元/吨） 合同价(CP):丙烷合同价(CP):丁烷 预测CP丙烷预测CP丁烷 1200 1000 800 600 400 200 0 1200 1000 800 600 400 200 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图13：FEI价格（美元/吨）图14：中东至远东运费（美元/吨） 中东—远东运费（BLPG1） 200 170 140 110 80 50 图15：美湾至远东运费（美元/吨） 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 美湾—远东运费（BLPG3） 270 220 170 120 70 20 01-0102-1504-0105-1606-3008-1409-2811-1212-27 2020202120222023 资料来源：Bloomberg、同花顺、中财期货投资咨询总部 三、下周国产供应、港口到船增加 11月17日至11月23日，国内LPG商品量总量为54.44万吨（+0.15，+0.28%）。周内，鑫岳石化重整装置停工，个别企业外放增加，综合来看整体国内供应小幅波动。下周有企业外放增加导致商品量小幅增加，或在55万吨左右。 进口方面，11月17日当周国际船期实际到港量为52.2万吨，以华东为主，本周到船集 中，均在南方地区。预计下周计划到港量增加，为57万吨左右，以华东地区为主。 图16：LPG产量（吨）图17：液化丙烷、丁烷进口量（吨） 丙烷进口丁烷进口 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图18：液化丙烷、丁烷出口量（吨）图19：华东丙烷进口利润（元/吨） 丙烷�口丁烷�口 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 表1：液化气生产装置检修计划表单位：万吨 炼厂名称 地区 检修装置 正常产量 损失量 起始时间 结束时间 湛江东兴 华南 全厂检修 800 800 2023/10/8 2023/12/8 广州石化 华南 轮检 1400 900 2023年10/16 2023年12月初 湛江中冠 华南 烷基化 100 100 2023/10/8 2023/12/8 蒙联化工 西北 烷基化 100 100 2023/8/20 待定 四川石化 西南 全厂检修 200 200 2023/9/22 2023年11月中旬 青岛石化 山东 全厂检修 500 50 2023/10/10 2023年11月下旬 无棣鑫岳 山东 烷基化 100 100 2023/10/7 待定 华星石化 山东 催化装置 200 200 2023/10/31 2023年12月初 正和石化 山东 催化/重整 500 500 2023/11/9 待定 数据来源：隆众资讯 四、整体需求小幅波动 上周烷基化油开工率为42.13%（-1.79%）；MTBE全国有外销工厂开工率为70.96（%+0.60%）； PDH装置开工率为67.40%（+4.87%）。综合来看，上周烯烃下游深加工企业开工率小幅下降，烷烃下游深加工企业开工率小幅上升。烷基化方面，山东部分烷基化工厂装置降负导致综合开工率小幅下降。MTBE方面，下周暂无新增开停工装置，预计烯烃开工率下周保持稳定。烷烃方面，本周新增两家PDH装置开工提负，广西一套PDH装置检修结束带动开工率上升。下周华东、华南分别有一套PDH装置计划停工带动开工率下降，综合来看下周烷烃开工率预计有所下降。民用燃烧需求方面，虽然正式步入燃烧需求旺季，但是由于厄尔尼诺现象导致目前国内气温下降缓慢，燃烧需求提升缓慢。 利润端，烷基化装置周均利润为-780.15/吨，较上周下降51.75元/吨。山东MTBE装置传统法周均利润为128元/吨，较上周下调35元/吨，异构化周均利润为-67元/吨，较上周下降 180元/吨。本周烷基化油与醚后碳四价格均上涨，但烷基化油涨幅不及醚后导致利润倒挂加剧，盈利水平下降。预计下周市场持稳运行，综合来看，预计下周整体需求小幅波动。 图20：MTBE开工率（%）图21：烷基化装置开工率（%） 70 65 60 55 50 45 40 35 30 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 40.00% 35.00% 30.00% 25.00% 2019/1/4 2019/4/4 2019/7/4 2019/10/4 2020/1/4 2020/4/4 2020/7/4 2020/10/4 2021/1/4 2021/4/4 2021/7/4 2021/10/4 2022/1/4 2022/4/4 2022/7/4 2022/10/4 2023/1/4 2023/4/4 2023/7/4 2023/10/4 20.00% 图22：PDH装置开工率（%