玉米&淀粉报告：东北玉米陆续上市 玉米现货继续探底

玉米&淀粉报告 2023年10月27日 东北玉米陆续上市玉米现货继续探底 研究员刘大勇 期货从业证号： F03107370 期货投资咨询证号： Z0018389 :021-65789255 :Liudayong_qh@chinastock.com.cn 第一部分前言概要 10月华北和东北玉米陆续上市，市场缺乏收购主体，玉米现货持续下跌。尤其是 黑龙江由于大量潮粮的冲击，部分地区玉米现货跌破2200元/吨。下游养殖行业持续亏损，饲料企业库存维持较低库存，贸易商和深加工库存也较低。 但11月饲料行业仍有补库需求，收购主体也会入场。黑龙江上冻后，农户会惜售，华北玉米与糙米和小麦性价比较高，且黑龙江玉米与华北价差较大。预计黑龙江2300元/吨和华北2650元/吨，支撑较强。由于淀粉库存较低，副产品下跌较多，淀粉现货相对坚挺。 对于交易，由于华北玉米和东北玉米下跌空间有限，且淀粉利润较高，开机率会维持高位，淀粉现货会下跌。01玉米和05玉米可以尝试短多思路，可以逢高做缩01玉米和淀粉价差。 风险点：玉米持续下跌 第二部分行情回顾 10月玉米现货持续下跌，且收购主体入场谨慎，01玉米跌破2500的重要支撑。10月初华北玉米大量上 市，玉米现货跌破2700元/吨，农户跌破2600元/吨。10月中旬开始，东北玉米陆续上市，但收购主体由于去年亏损较大，且预期今年产量增加较多，今年收购相对谨慎，玉米现货持续下跌，黑龙江深加工收购价从2500元/吨附近，下跌至2200元/吨附近。虽然中储粮等收购主体开始入场，但收购进度缓慢，玉米仍未止 跌。且10月后消费低于预期，下游养殖利润继续恶化，饲料厂仍未大量收购。 图1：01玉米期货走势图 数据来源：文华财经 第三部分基本面情况 巴西玉米和美玉米丰产，重心下移，进口利润较高，但南美天气仍有不确定性，会带来阶段性扰动。国内市场主流机构预期国内玉米产量增1500-2000万吨，丰产已经成为事实，玉米也已经跌破成本线。在弱需求的 现实下，玉米重新向下寻找新的平衡点。进入11月，饲料需求是否回暖，东北降温后农户惜售以及收购主体能否稳住玉米价格是交易重点。 一、10月报告下调美玉米产量，全球玉米产量高于去年 10月USDA报告下调美玉米单产和产量，但产量仍较高，全球玉米供应宽松。美玉米种植面积9490万英 亩，环比9月持平，收获面积8710万英亩，环比9月持平。单产173.0蒲/英亩，环比减少0.8蒲/英亩，产 量150.64亿蒲（3.83亿吨），环比减0.07亿蒲，同比增13.49亿蒲（3430万吨），库存为53.62百万吨， 低于9月的56.4百万吨。10月巴西产量基本维持不变，产量为129百万吨，同比减800万吨，出口5500万 吨。阿根廷产量为55百万吨，同比增2100万吨，出口4100万吨。乌克兰产量2800万吨，同比增100万 吨，出口1950万吨。全球玉米产量为1214.47百万吨，比9月增0.18百万吨，高于去年同期的1154.99百 万吨。全球期末库存312.4百万吨，低于9月的313.99百万吨，也高于去年同期的298.13百万吨。整体看全 球新季玉米产量增加，种植成本下移，480美分/蒲以下基本是美玉米低点。 图2：全球玉米10月供需平衡表图3：美国10月玉米供需平衡表 数据来源：金十期货、USDA 美玉米开始上市，但巴西玉米价格低于美玉米，美玉米出口减少，中国10月进口美玉米数量减少。目前 是美玉米新作开始出口，截止10月19日当周，美国出口累计检验440.18万吨，同比提高16.8%，23/24年 度至今对中国出口检验累计65.38万吨，占美国出口检验总量的14.9%。进口利润仍然较高，但低于9月的进口利润。 美玉米持续低位，进口利润较高，但进口玉米和替代谷物低于去年。截止10月25日，美国11月船期进 口价2349元/吨，按照广东2710元的玉米价格，进口利润361元/吨。巴西11月船期进口成本2256元/吨， 进口利润454元/吨。9月进口玉米164.6万吨，10-8月进口玉米1871万吨，低于去年同期2188万吨。其中，10-9月进口美玉米782万吨，10-9月进口巴西玉米377万吨，10-9月进口乌克兰玉米568万吨。进口谷 物也低于去年，10-9月进口高粱487万吨，低于去年同期1099万吨，10-9月进口大麦857万吨，高于去年 828万吨，整个谷物进口低于去年接近900万吨。 进入10月玉米陆续上市，玉米现货持续下跌。由于去年收购主体亏损较大，目前都相对谨慎。按照钢联 数据，今年玉米产量增加较多，需求也在缓慢增加，但10月养殖仍低于预期，除了鸡蛋盈利外，生猪、肉禽都在继续亏损，且价格也在下跌。 二、23/24年度种植成本增加，产量增加，远月01玉米已跌破成本 23/24年度国内玉米增产较多，主流机构大多预期增产1500-2000万吨，按照钢联数据，增产1600万 吨。今年东北地区预计增产1000万吨，但根据我们和其他机构调研，黑龙江今年产量预计在4400万吨，高 于去年4100万吨。黑龙江增产的原因主要去年玉米收益较好，部分大豆该种玉米，玉米面积和产量增加，辽宁和吉林由于去年水灾减产，今年是修复性增产。华北和其他低于今年面积也在增加，全国预计面积比去年同期增加1.85%。调研23/24年度种植成本增加较多，其中地租成本上涨幅度较大，农资涨幅较小。根据钢联数据调研，黑龙江地区，2019年总成本从9500元/公顷，上涨到2023年的18200元/公顷，上涨162%，但是农资成本只上涨13.3%。 但由于今年产量增加，下游养殖行业持续亏损，贸易商收购谨慎，玉米现货持续下跌，跌破成本线。10月初华北玉米大量上市，深加工玉米价格下跌到2700元/吨附近。10月中旬，东北玉米陆续上市，由于缺少收粮主体，黑龙江玉米现货跌破2200元/吨。10月底，黑龙江玉米上市高峰，但11月初黑龙江上冻后，农户 会惜售，玉米现货大概率会止跌。盘面01玉米跌破2500元后，在2500附近窄幅震荡，等待新的影响因素。 图4：23/24年度预计玉米产量图5：国粮中心10月玉米平衡表 数据来源：银河期货、我的农产品网、国粮中心 图6：23/24年度玉米各区种植面积图7：203/24年度玉米各区单产 数据来源：银河期货、我的农产品网 三、饲料需求增长低于预期 目前饲料企业需求继续保持稳定增长，10月养殖行业利润持续亏损，饲料需求低于预期。饲料企业玉米库存维持低位，玉米和糙米小麦相比，优势明显。 由于9月玉米和豆粕处在高位，9月饲料产量低于去年和上月。根据中国饲料工业协会数据，9月全国工业饲料产量2818万吨，环比下降1.4%，同比下降3.0%，由于旧作玉米处在高位，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比24.1%，同比下降7.9%。1-9月饲料总产量23264万吨，累计同比增5.3%。能繁母猪和商品猪的存栏量环比减少，生猪存栏处于高位。根据我的农产品123家企业统计，9月底能繁母猪存栏量506.27万头，环比减少0.41%，同比增加3.4%。9月商品猪存栏量3491.45万头，环比减少0.32%，同比增加15.28%。截止10月24日，自繁自养利润为-51元/头，外购仔猪养殖利润为亏损229元/头。10月份虽然饲料价格在下跌，但生猪价格持续下跌，毛鸡价格也在下跌，出了鸡蛋盈利外，整个养殖行业仍然亏损。但四季度是传统养殖旺季和需求旺季，下游需求仍在恢复，养殖行业利润会有所改善，饲料需求会增长。饲料企业库存处于低位，11月有补库需求。截止10月26日，47家规模饲料企业玉米平均库存25.27天，较去年同期下降26.6%。 由于稻谷拍卖成交率较高，底价也在抬升。糙米到华北基本在2850元/吨附近，高于目前2700元/吨的玉 米。华北小麦10月底价格在3050元/吨，高于玉米350元。玉米相对糙米和小麦，优势明显。 45 40 35 30 25 20 15 10 2021 2022 2023 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图8：饲料企业玉米库存图9：生猪存栏量（万头） 数据来源：银河期货、我的农产品网 价差 小麦平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-11-12 .00 2020-11-12 2021-11-12 2022-11-12 -1,000.00 价差 高粱平均价 玉米平均价 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -5002019-11-12 .00 2020-11-12 2021-11-12 2022-11-12 -1,000.00 图10：全国小麦-玉米价差图11：玉米和高粱价差 数据来源：iFinD资讯、银河期货 45 2019 2020 2021 2022 2023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 3500.00 2019 2020 2021 2022 2023 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 500.00 0.00 1357911131517192123252729313335373941434547495153 -500.00 -1000.00 图12：商品猪出栏均价走势（元/公斤）图13：生猪自繁自养养殖利润（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 8 20192020202120222023 7 6 5 4 3 2 1 0 14 2020 2021 2022 2023 12 10 8 6 4 2 0 1周 3周 5周 7周 9周 11周 13周 15周 17周 19周 21周 23周 25周 27周 29周 31周 33周 35周 37周 39周 41周 43周 45周 47周 49周 51周 01-02 01-15 01-29 02-13 02-27 03-12 03-25 04-08 04-21 05-07 05-20 06-02 06-15 06-28 07-12 07-25 08-07 08-20 09-02 09-15 09-28 10-17 10-30 11-12 11-25 12-08 12-21 第1周第3周第5周第7周第9周第11周第13周第15周第17周第19周第21周第23周第25周第27周第29周第31周第33周第35周第37周第39周第41周第43周第45周第47周第49周第51周 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-13 03-27 04-10 04-24 05-11 05-25 06-08 06-22 07-06 07-20 08-03 08-17 08-31 09-14 09-28 10-18 11-01 11-15 11-30 12-14 12-28 图14：白羽肉鸡走势图（元/公斤）图15：蛋鸡走势图（元/头） 数据来源：银河期货、iFinD资讯 四、深加工玉米消耗持续增加，玉米库存持续增加 新玉米上市价格较低，深加工开始盈利，淀粉企业盈利较高，尤其是黑龙江企业，利润是近几年最好的时候。深加工开机率维持较高的位置，玉米库存也在持续上升。截止10月26日，淀粉行业开机率59.04%，预 计11月开机率仍会维持到60%的高位。深加工企业库存为294.2万吨，且库存仍在上升。 10月随着华北和东北新粮的上市，玉米现货下跌较多，尤其是黑龙江玉米，部分跌破2200元/吨，企业 盈利较高，但下游提货量增加，淀粉厂库存季节性下降。截止10月25日，山东地区淀粉盈利93元，吉林盈 利