REPORTTOCONGRESSS 美国财政部•国际事务局 2023年11月 Contents 第1节:全球经济和外部发展5 美国经济趋势5 选定主要贸易的经济发展合作伙伴18 第2节:对主要贸易伙伴的强化评估37 KEY标准37 SUMMARYOFFINDINGS42 外汇政策的透明度和实践43 报告中的关键术语词汇表45 本报告回顾了国际经济和汇率政策的发展,并根据1988年《综合贸易和竞争力法》提交。 U.S.C.§5305,以及2015年《贸易便利化和贸易执法法》第701节,19U.S.C.§4421。1 1财政部在编写本报告时与联邦储备系统理事会和国际货币基金组织管理层和工作人员进行了磋商。 执行摘要 2022年和2023年迄今为止的全球经济增长都强于预期。国际货币基金组织估计,2022年全球增长率为2.2%(以第四季度/第四季度为基础),超过2022年10月预测的1.7%。预计全球增长率在2023年将增长到2.9%,在2024年第四季度/第四季度的基础上进一步增长到3.2%。食品和能源等大宗商品价格的波动性降低,供应链压力继续缓解,在一些国家,国内需求因过度储蓄而受到提振。尽管近期表现更具弹性,但全球经济前景仍面临与俄罗斯对乌克兰的战争,中东地缘政治压力,核心通胀仍在上升以及中国房地产行业压力可能加深相关的不确定性。 2022年,全球经常账户失衡相对于大流行前的水平仍然很高,因为贸易和旅游模式仍然中断,大宗商品价格上涨往往会加强大宗商品出口国的经常账户,削弱大宗商品进口国的经常账户。随着这些冲动的减弱,国际货币基金组织预计全球失衡将在2023年收窄,但强调了围绕这一预测的风险,包括大宗商品价格的额外冲击或金融状况严重收紧的风险。 在主要美国S.贸易伙伴,德国,爱尔兰,瑞士,台湾,荷兰和新加坡的巨额盈余在截至2023年6月的四个季度中占GDP的比重仍然很高。截至2023年6月的四个季度,中国的盈余以美元计算,为3890亿美元(占GDP的2.2%),而截至2022年6月的四个季度为3800亿美元(占GDP的2.1%)。同时,美国S.截至6月2023的四个季度,经常账户赤字收窄至GDP的3.3%,低于截至6月2022的四个季度GDP的4.0%。 不同的增长和通胀前景导致各国采取一系列货币政策行动,包括利率差异、贸易条件冲击和增长预期在内的基本面因素对货币产生了巨大影响。在2022年,美元对大多数主要贸易伙伴的货币走强,直到2022年10月,随着全球金融状况开始缓解,美元对大多数主要贸易伙伴的货币在今年最后几个月贬值。 2023年上半年名义广义美元相对稳定,小幅走弱但相对于历史价值仍处于强势水平。然而,在8月和 9月的过程中,美元上涨了近4%,截至9月底,今年以来美元上涨了1.1%。值得注意的是,美元兑日元汇率上涨了13.4%,推动日元兑美元汇率接近150日元。由于对中国经济增长的预期降温,美元兑人民币升值5.8%。截至9月底,广义美元对一篮子发达经济体货币升值1.9%,对一篮子新兴市场经济体货币升值0.4%。 美国贸易伙伴的大多数干预措施仍然是出售美元的形式,这些行动加强了他们的货币并削弱了美元。因此,毫不奇怪,在截至2023年6月的四个季度中,没有发现贸易伙伴操纵了 其货币与美元之间的汇率S.美元,以防止有效的国际收支调整或在国际贸易中获得不公平的竞争优势 。如上所述,许多主要贸易伙伴的经常账户盈余过大,这表明主要经济体的需求和供应失衡,但在此期间,汇率操纵并不是这些盈余的驱动力。值得注意的是,两个经常账户盈余的贸易伙伴(新加坡和中国)在这四个季度确实净购买外汇,但它们也没有达到防止国际收支有效调整或在国际贸易中获得不公平竞争优势的标准。 拜登政府认为,反映经济基本面的市场决定的汇率是美元的适当安排。当主要经济体面临不同的压力并相应地采取不同的政策时,这通常会反映在汇率变动中。财政部监测世界各地的货币流动及其影响 ,同时认识到在某些情况下,可能需要采取一系列方法来管理发展中经济体和新兴经济体的后果。财政部也在应对这些运动可能带来的压力方面保持警惕,无论这意味着需要多边机构、债务重组或其他应对措施的帮助。政府强烈反对美国贸易伙伴人为操纵货币价值以获得对美国工人的不公平优势的企图。财政部继续敦促其他经济体维护它们在20国集团、7国集团和国际货币基金组织中做出的汇率承诺。所有七国集团成员都致力于市场决定的汇率。所有20国集团成员都同意,强有力的基本面和健全的政策对于国际货币体系的稳定至关重要,而不是将我们的汇率用于竞争目的。2要求所有IMF成员国避免操纵汇率,以获得相对于其他成员国的不公平竞争优势。 虽然目前的全球宏观经济形势——通货膨胀加剧、货币紧缩以减缓需求以及美元升值的冲击— —减少了对经常账户盈余的一些担忧,但重要的是要监测各国的外部平衡,以及它们的生产和国内吸收是否大致一致。 1988年和2015年立法下的国库分析 本报告评估了截至2023年6月的四个季度国际经济和汇率政策的发展。本报告中的分析遵循1988年综合贸易和竞争力法案(1988年法案)第3001-3006节(编入第22U.S.C.§§5301-5306)和2015年贸易便利化和贸易执法法案(2015年法案)的第701和702节(编入19U.S.C.§§4421-4422),如本报告第2节所述。 2有关进一步承诺的列表,请参阅2021年4月《主要贸易伙伴宏观经济和汇率政策报告》。可在以下网址获得:https://home.treasury.gov/system/files/206/April_2021_FX_Report_FINAL.pdf。 根据2015年法案,财政部需要评估美国主要贸易伙伴的宏观经济和汇率政策的三个具体标准。财政部设定了确定哪些国家是主要贸易伙伴的基准和门槛,以及2015年法案中三个具体标准的门槛 。 在这份报告中,财政部审查了美国20个最大的贸易伙伴3根据财政部为2015年法案中的三个标准建立的门槛: (1)与美国的双边贸易顺差是至少150亿美元的商品和服务贸易顺差。 (2)里亚尔经常账户盈余是指至少占国内生产总值3%的盈余,或财政部使用财政部的全球汇率评估框架(GERAF)估计存在实质性经常账户“缺口”的盈余。 (3)另一方面,当在12个月中至少有8个月内重复进行外汇净购买时,就会发生单方面干预 ,这些净购买总额至少占一个经济体12个月内GDP的2%。4 在本报告中,根据1988年法案,财政部还评估了贸易伙伴是否操纵其货币与美元之间的汇率,以防止有效的国际收支调整或在国际贸易中获得不公平的竞争优势。 由于1988年法案和2015年法案中的标准是不同的,因此可以发现贸易伙伴符合其中一项法规中确定的标准,而不一定符合另一项法规中确定的标准。第2节进一步讨论了1988年法案和2015年法案之间的区别。 与2015年法案相关的财政部结论 在本报告中,财政部发现在截至2023年6月的四个季度中,没有主要贸易伙伴符合2015年法案的所有三个标准,因此没有主要贸易伙伴需要加强分析。 瑞士被从监测名单中删除,在截至2023年6月的四个季度中,瑞士只符合三个标准中的一个,就像它在截至2022年12月的四个季度的2023年6月报告中那样。如前几次报告所述,瑞士以前已经超过了所有三个标准的门槛,财政部在每一次报告中都对瑞士进行了加强分析。2021年初,财政部根据2015年法案开始加强与瑞士的双边接触,并与瑞士当局讨论了解决瑞士外部失衡根本原因的政策选择。财政部继续与瑞士密切合作。 3根据双边商品和服务贸易总额(即进口加出口)。 4干预规模和持久性的这些定量阈值本身被认为足以满足标准。其他干预模式,干预数量较少或频率较低,也可能符合该标 准,具体取决于干预的情况。 并继续进行单独但相关的常设宏观经济和金融对话,讨论宏观经济问题。 其他主要贸易伙伴的财政部评估 财政部还建立了主要贸易伙伴的监测清单,其货币做法和宏观经济政策值得密切关注。当一个主要贸易伙伴符合2015年法案中的三个标准中的两个标准时,该贸易伙伴将被列入监测名单。一旦列入监测名单,一个经济体将至少连续两次报告,以帮助确保其业绩的任何改善,使其不再符合加强分析的三个标准中的两个,是持久的,而不是由于临时因素。作为进一步的措施,财政部将在监测名单上增加并保留任何主要的美国S.贸易伙伴在整个美国中占很大且不成比例的份额S.贸易逆差,即使该经济没 有达到2015年法案的三个标准中的两个。.在本报告中,监测名单包括中国、德国、马来西亚、新加坡、台湾和越南。 除瑞士外,韩国在本报告中被从监测清单中删除,因为韩国在连续两次报告中仅符合2015年法案中的三个标准中的一个。德国、马来西亚、新加坡、台湾和越南在监测清单上,在2015年法案中触发了两个标准。 中国未能发布外汇(FX)干预措施,以及围绕其汇率机制的主要特征缺乏透明度,这继续使其成为主要经济体中的异常值,并要求财政部进行密切监视。由于这个原因以及与美国的巨大贸易不平衡,它仍在监测名单上。 与1988年法案相关的财政部结论 1988年法案要求财政部考虑是否有任何经济体操纵其货币与美元之间的汇率,以防止有效的国际收支调整或在国际贸易中获得不公平的竞争优势。在本报告中,财政部得出结论认为,在相关期间,美国没有主要贸易伙伴参与1988年法案第3004条所述的行为。这一决定考虑了广泛的因素,不仅包括贸易和经常账户失衡和外汇干预(2015年法案标准),还包括货币发展、汇率做法、外汇储 备覆盖面、资本管制和货币政策。 财政部继续仔细跟踪外汇和宏观经济政策 U.S.根据1988年法案和2015年法案的要求,审查适当的指标,以评估政策如何导致货币失调和全球失衡。政府强烈主张我们的主要贸易伙伴仔细调整政策工具,以支持强劲和可持续的全球复苏。财政部还继续强调这对所有人来说是多么重要。 经济体及时、透明地公布与外部收支、外汇储备和干预有关的数据。 第1节:全球经济和外部发展 本报告涵盖了截至2023年6月的四个季度美国、全球经济和美国20个最大贸易伙伴的经济、贸易和汇率发展,以及截至2023年9月底的季度和/或月度数据。截至2023年6月的四个季度中,美国覆盖的经济体的商品和服务贸易总额超过5.3万亿美元,约占美国所有经济体的78%S.在此期间的贸易。 美国经济趋势 2023年上半年经济表现 2023年上半年经济稳步增长-尽管速度低于2022年下半年。实际GDP 按年率计算增长2.0%4.0 PDFP对GDP增长的贡献 PCE货物 在今年上半年,去年下半年增长了 2.9%。值得注意的是,私人国内最终购买(PDFP)-即个人消费支出(PCE),商业固定投资和住宅投资的增长-在2023年上半年加速 ,并且 2.0 百分比,经季节性调整,年费率 0.0 -2.0 PCE服务 BFI结构BFI其他住宅PFDP 2021 H2 2022 H1 2022 H2 2023 H1 贡献2.7百分比资料来源:经济分析局。 对GDP总增长的贡献-比2022年下半年的0.5个百分点的贡献增加了五倍多。今年上半年的贡献更大 ,反映了私人消费的加快,尤其是住宅投资的下降幅度要小得多,这是由单户住宅建设和现有住宅销售的显着改善推动的。尽管服务消费有所放缓,但实际PCE继续反映出从商品到服务的轮换。 同时,企业固定投资的贡献在2023年上半年略有下降。结构上的企业支出仍然强劲,主要反映了对制造工厂的大量投资,但也反映了对其他结构的大量投资。 在实际GDP的其余三个驱动因素中 ,政府消费和投资总额增加了大量 , 在去年下半年反弹以做出相同贡献之后,2023年上半年增长0.7个百分点。但是,2023年上半年国际净需求的动力要温和得多,降至 0.2个百分点, 8.0 6.0 百分比,季节性调整后的年利率 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 对实