电解铝周度报告：供需双弱，铝价难有提振

2023年11月26日 电解铝周度报告 报告要点： 创元研究 本周回顾：本周人民币大幅升值，导致内外铝价走势差异，内盘减仓震荡下行，当前持仓量已经来到年内低点，博弈较为有限，而外盘平稳小增，现货方面，华南受云南减产影响而升水出货，华东与中原依然维持贴水，海外LME 0-3贴水走阔，整体现货市场并不缺货。 创元研究有色组研究员：田向东邮箱：tianxd@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0019606 后市分析：供应端，当前云南减产执行完毕，运行产能下降114万吨，白音华20万吨通电成功，预计12月中旬达产，此外在人民币升值带动下进口窗口再次开启，可能会兑现在12月的进口量，而需求端弱势不改，建筑行业年末订单再度下滑，光伏行业前期增长势头有所停滞，仅线缆行业旺季提振；本周铝锭社库迎来拐点（累库转去库），对盘面有一定支撑，但铝棒继续维持累库，达到了近五年高点；整体而言，当前矛盾并不突出，而边际上暂时看不到改善的驱动，预计铝价表现继续弱势震荡。 联系人：李玉芬邮箱：liyf@cyqh.com.cn从业资格号：F03105791 关注点：库存变动 目录 目录..............................................................2 1.1盘面价格................................................................31.2现货价格................................................................3 二、成本利润......................................................4 三、供应端：云南减产结束，进口再度开启.............................5 3.1国内：云南减产结束，白音华12月达产......................................53.2进出口：10月进口创新高，窗口再开启......................................7 四、需求端：淡季尽显，出口低迷.....................................8 4.1国内下游加工行业........................................................84.2铝型材..................................................................94.3铝板带.................................................................104.4铝线缆.................................................................104.5铝箔...................................................................114.6铝合金.................................................................114.7铝材出口：1-10月累计同比下滑17%.......................................12 五、库存：铝锭去库晚于预期，铝棒仍在累库..........................12 一、周度行情回顾 1.1盘面价格 本周沪铝主力切换至2401合约，盘面减仓震荡下行，周跌幅0.24%收于18745元/吨，当前持仓量已经来到今年元旦后的最低位，多空博弈不强，LME 3M铝价周涨幅0.41%收于2225美元/吨，内外盘面走势差异原因主要在于近期人民币大幅升值导致的收价差逻辑。 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 1.2现货价格 本周各地区现货表现分化，云南减产直接影响华南现货供应，维持升水成交，但由于沪粤价差走扩导致部分华东货物转运，本周升水有所回落，华东与中原地区依然维持贴水；海外LME 0-3贴水走扩，消费依然偏弱。 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 二、成本利润 成本项：氧化铝价格自11月以来开始回调，截止本周五，国内氧化铝均价2996元/吨（-2），受到山西事故影响，本周煤价小幅反弹，11月华东预焙阳极价格均价5454元/吨，较上月下调158元/吨，整体成本小幅下移； 利润情况：当前加权平均理论完全利润2800元/吨左右（-67），利润率17.55%； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 三、供应端：云南减产结束，进口再度开启 3.1国内：云南减产结束，白音华12月达产 2023年10月国内电解铝产量364.1万吨（同比+6.67%，环比+3.35%），开工率达到95.1%，铝水比下行至70.3%，1-10月国内电解铝累计产量3446.3万吨（累计同比+3.49%）； 目前云南减产已全部执行完毕，合计影响产能114万吨左右，本周电解铝产量80.63万吨（-0.23万吨），内蒙古白音华20万吨通电完毕，乐观预计可在12月中旬达产； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 3.2进出口：10月进口创新高，窗口再开启 10月原铝净进口21.6万吨，创今年新高，1-10月累计净进口达到105.9万吨，累计同比去年增长3.5倍；进口窗口在11月关闭后，近期因人民币升值导致再次开启，当前进口利润177.32元/吨。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 四、需求端：淡季尽显，出口低迷 4.1国内下游加工行业 本周下游加工行业开工率稳定在63.4%，分板块来看： 铝型材本周开工率57.3%（-0.2），建筑型材临近年底较为清淡，且对明年预期也偏悲观，工业型材端，光伏行业前期增势放缓，维持偏稳，汽车类订单在部分企业存在年底冲业绩小幅拉动的现象，铝棒本周产量32.29万吨（-0.03），加工费表现较好，铝价走弱是主要原因； 铝线缆本周开工率66.8%（不变），当前线缆行业维持旺季趋势，11月订单较好，成品库存低，而12月排产情况预估开工将维持稳定或小幅下滑； 铝板带本周开工率77%（不变），铝箔本周开工率77.6%（不变），板带下游及包装箔等需求在传统淡季维持稳定； 原生铝合金本周开工率51.6%，再生铝合金本周开工率50.5%，均维持上周水平； 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.2铝型材 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 4.3铝板带 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.4铝线缆 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、ifind、创元研究 4.5铝箔 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.6铝合金 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 4.7铝材出口：1-10月累计同比下滑17% 2023年10月未锻轧铝及铝材出口量44.03万吨，同比-8.14%，环比-6.59%，2023年1-10月未锻轧铝及铝材累计出口量达到470万吨，累计同比-17.23%，根据机构数据，10月铝加工行业PMI新出口订单指数48，低于荣枯线。 资料来源：海关总署、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 五、库存：铝锭去库晚于预期，铝棒仍在累库 云南减产导致供应收缩，本周铝锭社库去库2.9万吨至60.7万吨，拐点晚于预期来临，而铝棒逆季节性累库，本周铝棒累库0.35万吨至11.8万吨，来到近五年高点，锭棒合计库存在相对合理水平； 目前云南减产已经结束，关闭的进口窗口再次开启，预期供应后续仍然环比有增，需求端暂时看不到明显的改善驱动，库存表现将继续承压。 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：mysteel、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 资料来源：我的有色、创元研究 资料来源：ifind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706）田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606）李玉芬，致力于铝上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）徐艺丹，钢矿期货研究员，天津大学金融硕士，专注铁矿及钢材基本面，善于发掘黑色金属产业链行情逻辑演绎。（从业资格号：F3083695；投资咨询证号：Z0019206） 杨依纯，致力于工业硅、锰硅、以及硅铁的上下游产业链分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F30564463；投资咨询证号：Z0016216） 常城，橡胶与PTA期货研究员，东南大学国际商务硕士，致力于橡胶、PTA产业链基本面研究