特斯拉(TSLA)产业链的机会与前景-调研纪要-20231127

特斯拉产业链的机会与前景 特斯拉产业链的当前情况类似于24年的预期悲观，但长期来看，特斯拉的成本壁垒和自动驾驶技术壁垒使其具备较强的确定性。随着新车周期的放量和需求的火爆，特斯拉产业链的增长前景可期。拓普集团和多利科技是特斯拉产业链中值得关注的公司，拓普集团通过规模化效应在新能源车领域扩大份额，多利科技则在特斯拉的供应链中拥有较大的业务占比。此外，特斯拉北美市场的投资机会也值得关注，在北美市场的销量增长将带来可观的收入增长。综合来看，特斯拉产业链个股的机会值得看好。 艾克迪：稳步增长中的新能源中大件企业 该公司在特斯拉产业链中拥有估值洼地，受到关注。虽然受到了三季报的负面影响，但由于早期布局和北美订单的支撑，公司仍保持了稳定增长。目前在手订单已达300亿元，预计未来4到7年内交付，复合增速达30倍。由于产能逐步落地和新项目的推进，公司未来发展潜力巨大，估值目前不到20倍。我们对艾克迪的未来发展持乐观态度。 旭升集团的发展和预期差 旭升集团面临销量下降和特斯拉占比调整的预期差，但通过拓展其他客户和拓展产品领域来支撑增长。特斯拉将续升引入海德鲁作为竞争对手，挤出行业的格局较好。旭升具备大量产能，为特斯拉及其他客户提供配套，有较大的弹性。此外，东山精密在电子板块修复，汽车板块占比持续提升，有望分布估值。东山绑定大客户战略，配套特斯拉并在全球建厂，墨西哥产能超预期。汽车和电子产品的配套可提升单车价值量。 银轮股份与特斯拉FSD热管理产品相关 银轮股份的乘车业务主要包括潜在冷却模块．空调箱和热管理总成等产品。公司与特斯拉在FSD热管理领域有强相关性，其FSD的热管理产品是与特斯拉入华落地相关的。此外，银轮还开发了空调箱和前端冷却模块等产品，具有较高的单车价值。公司与特斯拉及其他车企有合作潜力，同时在工业和民用领域也有广泛应用。银轮的业绩增长具有高确定性和弹性，管理创新和规模化经营也为公司增添竞争优势。 银轮和龙胜科技业务及产品介绍 本文介绍了银轮和龙胜科技的业务和产品情况。银轮的EG2产品适用于插电混动车，逐渐替代燃油车；龙胜科技的ECR产品主要用于商用车市场。此外还提到了马达铁芯和天然气喷嘴等产品。军盛电子作为安全领域的头部公司，已实现全球化布局，并且海外业务兼并改革稳定修复中。 均胜电子和奥托利夫的市场竞争及前景展望 均胜电子作为被动安全领域的领导者，受到奥托利夫裁员的影响，有望在未来几年超过奥托利夫，成为全球被动安全市占率的龙头。此外，均胜电子在智能座舱、智能驾驶和电子领域也有布局和产品推出。奥托利夫的裁员将导致产能下降，而均胜电子有望迎来增长机遇。在自动驾驶和智能座舱领域，均胜电子也在加强研发。恒帅股份作为供应商，主要供应电机和清洗系统等产品，在T客户中占有一定份额。 恒帅股份海外扩张逐渐展开 恒帅股份在东南亚和北美建有新厂房，为国内外主流车企提供配套。北美工厂已开始小规模量产，预计将为新系统带来快速增长。公司还在研发自动鸟驶清洗系统，预计市场规模将大幅增长。此外，公 司还在持续拓展电机产品线，有望在未来应用于更广泛领域。问：特斯拉产业链的底部机会是什么？ 答：即便我们觉得没有这个三期的一个兑现，在当时的点我们也非常看好特斯拉产业链个股的一个底部机会。 问：碳酸锂的案例是什么？ 答：19年的碳酸锂非常像现在的这个特斯拉，无论从供给的需求就是可以完全去进行一个类比。问：为什么觉得特斯拉产业的确定性非常强？答：长期一些和走出来的这个确定性是非常强的。因为无论是大型的一个空间，还是这个确定性，我们觉 得都是非常强的。 问：特斯拉产业的未来展望是什么？ 答：即使我们觉得站在这个当前时点，其实等待的时间也不会很长了。因为接下来的话，其实已经进入到 了一个非常明显的一个新车周期的一个放量，包括北美那边新车型的一个放量。这个核心拖拉机的话，我们觉得就是皮卡航报的Q皮卡虽然达成了进度，大家总在吐槽这个低于一些，但其实这个只是一个供给端的一个短期的一个时间上的一个扰动。 问：拓普集团和多利科技分别看好哪些特斯拉产业链品种？ 答：拓普集团看好的是特斯拉全球快速增长，从明年后年开始享受的增速。多利科技看好的是拓普集团和多利科技。 问：拓普集团的预期差体现在哪些方面？ 答：特斯拉业务的增长，以及在北美的投资和增长机会上。明年展望明后年，预计拓普集团的整体汽车板 块业务增速为80到91，加上其他产业链公司的增量，总共有80亿到90亿的增长。北美市场的空间也很巨大，即使受传闻影响，市值也只有100多亿。 问：多利科技在国内和北美的市场占比分别是多少？ 答：占比分别为48%和18%。北美市场的增长预期较低，主要原因是受传闻影响，但我们认为它仍然有明显的一个异差的一个机会。 问：艾克迪的三季报预期发生了什么变化？ 答：导致了调整，一方面是原因是subtrack的销量预期从满产37.5万辆下调到了25万辆，另一方面是提炼的行情在上海model三这边由于产线调整比较弱。 问：艾克迪的订单情况如何？ 答：已经拿到了新能源部件的在手订单已经是268.9亿元，其中北美的在手订单是37.42亿元。这些订单大约集中在4到7年之内交付。后续艾克迪的复合增速也有大约30倍。 问：旭升集团面临哪些潜在的风险？旭升集团后续拓展的产品有哪些？ 答：第一点是特斯拉的销量下降会不会对旭升造成一定的影响，公司也在大力的拓展其他方面的客户，包 括理想、吉利您大众MVB等，这些增量也是非常快的。第二点是押注的这个板块，可能在格局在变化。但是旭升作为配套特斯拉去做起来的这样子的一个零件企业，特斯拉这个车车企还是比较的有人情味的。要拓展到挤出。挤出的这个环节的话，现在全球来看做的比较多的是挪威的一家公司，叫做海德鲁。海德鲁的公司在挪威，但是它的净利率水平达到了14%，EBITmargin达到了38%，将近40%。 问：东山精密的产品战略是什么？ 答：绑定大客户的战略，在电子板块绑定A客户，在汽车板块绑定批客户。问：银轮股份的核心产品有哪些？ 答：银轮股份的核心产品包括四款：潜在冷却模块、空调箱．热管理总成和FSD的热管理。问：银轮股份的空调箱产品有哪些特点？ 答：银轮股份是国内做空调箱产品的零件厂商之一，产品单车价值接近1000块。问：银轮的产品包括哪些部分？ 答：冷凝器、蒸发器、风道、风扇、空调的出风等集成的产品。此外，该产品还与特斯拉银龙合作，可能涉及海外车型和单车价值较高的产品。 问：银轮的空调箱产品具有哪些特点？银轮的前端冷却模块具有哪些特点？ 答：特点，可能涉及单车价值较高的产品。也是该产品之一，其单次价值较高。目前该产品正在拓展客户和市场。 问：银轮的热泵总成具有哪些特点？ 答：是银轮的另一个重点产品，其单车价值更高。此外，银轮还在积极拓展热泵总成市场，预计其单车价值可达到2000多元。 问：银轮在商用车领域的发展如何？ 答：和乘用车领域的发展趋势相似，目前也涉及吉利、宁德、比亚迪、广汽、小鹏、蔚来等品牌的合作。问：银轮的管理创新主要包括哪些方面？ 答：主要是承包经营和利润提成，其中利润提成政策激励了公司的员工。问：银轮的费气再循环产品有什么特点？ 答：主要作用是将废气再循环利用，应用于插电混动车上。这种产品后续将逐渐替代燃油车，因为其经济性和政策优惠较好。 问：1加2是什么？为什么1加2在插电混动车上应用？ 答：肺气再循环产品的缩写，用于提高发动机的燃油效率，目前主要应用于插电混动车上。为了防止发动 机为了提高燃油效率而带来的负面效应，现在将插电混动车上应用1加2。该产品可能涉及单车400元左右的价值。问：公司后续的一个客户拓展的方向是什么？ 答：公司的后续客户拓展方向主要包括新能源车行业发展比较迅速的车型，如插电混动车型。问：ECR产品主要用在哪些领域？ 答：公司的ECR产品主要用在商用车上，如轻卡和非道路车辆，以及乘车领域。问：马达铁芯是什么？有什么用途？ 答：马达铁芯是电动车后面用的永磁总部和感应异步电机的结构之一，它由定子和转子组成。 问：天然气重卡对君盛电子的影响是什么？ 答：君盛电子在天然气重卡行业拥有一定的布局，目前公司在给替客户供应的零部件种类比较多，包括方向盘、车窗开关、电路保护以及气惠等。 问：军胜电子的主要业务是什么？海外市场布局如何？ 答：君盛电子是国内安全领域的头部企业，主要业务包括方向盘、车窗开关．电路保护以及气囊等。在海外市场方面，公司早已在墨西哥、北美等地进行了长期布局。 问：均胜电子在T客户的供应份额如何？ 答：在T客户的被动安全供应商中排名第三，占市场份额约为20%。然而，随着奥托利夫的裁员，公司有望在未来几年内成为T客户的最大被动安全供应商。 问：均胜电子在智能座舱、智能驾驶和三电领域的产品推出情况如何？均胜电子在自回顾领域的合作伙伴有哪些？ 答：已有较多布局，包括智能座舱．智能驾驶领域和800伏的升压模块等。地平线和黑芝麻等国内芯片厂商，还有一些产品的推出。 问：智能座舱的需求如何体现在气囊领域？ 答：安全领域的重构，尤其是对于安全产品的重构，比如零重力座椅和气囊的需求，将逐渐增加。问：恒帅股份在整体行业格局中的地位如何？恒帅股份在北美的产能情况如何？ 答：以TItwo的形式存在，也以TIone的形式存在。在T客户的供应链中，恒帅股份大概在小几百的一个供应的产品。恒帅股份在东南亚和北美都建有新的厂房，北美这边主要是做清洗系统的最终的组装，东南亚则会更完善地去配套一些产品。 问：自动驾驶时代需要什么样的传感器清洗？ 答：无论是激光雷达也好，无论是摄像头也好，都会有一个清洗的需求。问：自动驾驶时代对于安全性和稳健性的要求是什么？ 答：自动驾驶清洗系统需要有非常高的一个提升的一个幅度。问：自动驾驶清洗系统的价值量是多少？ 答：可能是十倍往上的，增长可能从原有的45五六十块钱，变成了四五百块钱，五六百块钱都有可能。问：公司的产品线有哪些拓展方向？ 答：公司也在持续的拓展，已经开发出了谐波磁场电机，并在开发新型的磁材。