【有色金属】周报-2023-11-24

努力超越追求卓越 建设专业精准能源特色的卓越期货公司 □ 作者:李全冲 从业资格证号:F3008176 投资咨询资格证号:Z0012537创作日期:2023.11.24 多头热情承压，铜价小幅震荡摘要： 宏观方面来看，周初市场继续交易美联储已经结束本轮加息周期的预期，美元指数连续走低，利多铜铝价格。但随后发布的会议纪 要显示美联储将维持限制性货币政策，且美国通胀仍表现韧性，并且美国劳动力市场表现并未像预期般快速降温，提振美元指数反弹，打压铜铝价格。美国10月的耐用品订单环比大幅下滑，凸显制造业需求不佳，令多头热情承压。 基本面来看，电解铜库存水平较低，给予铜价一定支撑，但高升水下交投较差，凸显需求不佳，并且近期进口盈利窗口打开，进口铜仍有流入预期。 电解铝方面，进口货源流入减少以及云南减产预期下铝锭出库量有所增加，近期铝锭社会库存连续去库，对铝价有所支撑，云南电解铝企业减产影响将逐渐显现，但实际下游消费淡季氛围逐渐浓郁，需求整体表现疲软。 本周沪铜沪铝呈现区间震荡运行态势。数据来看，沪铜主力CU2401合约周五收报68050元/吨，周涨130元/吨，涨幅0.19%。沪铝主力AL2401合约周五收报18775元/吨，周跌90元/吨，跌幅0.48%。 一、宏观经济因素分析 上周发布的美国10月CPI、PPI增速超预期放缓，美国通胀压力缓解，以及就业市场持续降温，市场普遍预计美联储本轮加息周期或已结束，周初市场继续交易美联储已经结束本轮加息周期的预期，美元指数连续走低，利多铜铝价格。随后美指止跌反弹，铜铝价格上行承压。 据华尔街见闻11月22日讯，新近公布的会议纪要显示，最近的美联储货币政策会议上，联储决策者再次集体认为适合一段时间保持高利率，重申将谨慎行事，并没有流露结束加息周期的意愿。被视为“美联储喉舌”、有“新美联储通讯社”之称的记者NickTimiraos 评论称，在最近会议决定暂停加息时，美联储官员不愿得出他们已完成加息的结论。但纪要暗示，官员们可能愿意至少今年内都保持利率不变。同时，官员们强调了，存在两类风险，一是通胀比预期强劲，二是经济增长比预期疲软。 经济数据方面，受非国防飞机订单、汽车业订单的负面拖累，美国10月的耐用品订单环比大幅下滑，且显著不及预期，凸显制造业需求不佳。11月22日，美国商务部公布的数据显示，美国10月耐用品订单环比初值下跌5.4%，不及预期的下跌3.2%，9月前值从4.6%大幅下修至4.0%。10月耐用品订单同比增长4%。扣除运输类的耐用品订单环比持平，不及预期的上涨0.1%。核心资本货物订单 （扣除飞机的非国防资本耐用品订单）10月环比下跌0.1%，不及预期的环比上涨0.1%，9月前值大幅下修，从环比上涨0.5%下修至环比下跌0.2%。核心资本货物订单的数据被市场密切关注，因为其衡量的是商业支出计划。10月民用飞机订单的剧减，对10月数据构成严重拖累。此外，由于美国汽车工人联合会（UAW）针对三大汽车制造商发起大罢工，汽车和零部件订单下降，当前大罢工行动已经结束，这部分有望回暖。具体数据来看，经季节调整后美国10月运输设备新订单环比大幅减少14.8%，此前9月为环比增长11.6%。其中，汽车及零部件的新订单减少3.8%，非国防飞机及零部件新订单环比暴跌49.6%，国防飞机及零部件新订单环比增长1.8%。波音公司在其网站上报告称，该公司已收到123架民用飞机订单，而9月时这一数字为224架。 另外，美国通胀仍表现韧性，但消费信心有所提升。美国短期通胀预期在11月份攀升至七个月高点，长期通胀预期仍处于2011年以来最高水平。据密歇根大学消费者信心报告，对未来一年通胀率预期终值升至4.5%，高于4.4%的初值。消费者预计未来5-10年通胀率为3.2%。负责调查的JoanneHsu在一份声明中表示，“消费者似乎担心通胀走软的势头可能在未来数月或数年内逆转”。此外，由于受访者对财务状况的预期改善，密歇根大学消费者信心指数终值升至61.3，接受调查的经济学家预估中值为61。并且美国劳动力市场表现并未像预期般快速降温，提振美元指数反弹。美国至11月18日当周初请失业金人数录得20.9万人，低于预期的22.6万人，为10月14日当周以来新低。美国续请失业金人数两个月来首次下降。 国内方面，房地产市场又出重磅利好政策。据新华社深圳11月22日讯，记者22日从中国人民银行深圳市分行获悉，从23日起，深圳二套住房最低首付款比例降至四成。同时，对于享受优惠政策的普通住房认定标准也迎来了调整。当日，深圳市住房和建设局优化普通住房认定标准，取消“实际成交总价750万元以下（含750万元）”这一价格限制条件。普通住房认定标准仅保留住宅小区建筑容积率和单套住房面积两个条件。此次调整扩大了享受优惠政策普通住房的范围，可以使更多购房家庭享受税收优惠政策，降低购房成本。这是除广州外，第二个一线城市将二套住房首付比例进行下调。在落实“认房不认贷”、存量首套住房贷款利率下调之后，此次对于二套房的调整降低了居民购买二套住房的购房资金门槛，有利于更好满足刚性和改善性住房需求。 二、铜基本面分析 （一）电解铜供应紧张，现货升水大幅攀升 据海关总署统计，2023年10月中国铜矿砂及精矿进口量为231.0万吨，较去年同期186.9万吨增加23.6%，环比上月224.1万吨增加3.1%。2023年1-10月中国铜精矿累计进口量为2266.4万吨，较去年同期的2080.3万吨增加8.9%。据SMM讯，10月份进入检修的冶炼厂只有浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司、安徽友进冠华新材料科技股份有限公司和豫光金铅，中国铜冶炼厂整体对铜精矿需求量仍然较高。 本周铜现货市场方面来看，上海现货市场本周有进口铜流入，因为进口盈利可观，有保税区货源流出，叠加周初铜价走高，高BACK高升水令下游买兴几无，并且山东地区货源悉数进入上海以及江苏市场，现货升水在供应缓解以及高铜价驱使下走跌。周四铜价走跌，并且上海地区随周边下游开炉，采购情绪回暖，升水小幅走扩。但冶炼厂货源流入华东地区，未来或令升水承压。11月23日，SMM1#电解铜现货对2312合约报升水380-420元/吨，均价报于400元/吨，较上周五跌250元/吨。广东地区因到货减少，库存连续下降，但高铜价高升水令下游普遍持观望态度，部分下游情愿停机也不愿高价接货，仅有零星采购，甚至超高升水令下游停产，现货升水开始小幅下降。 （二）消费进入淡季模式，企业新增订单量下滑 消费进入淡季下需求不佳，叠加本周铜价走高叠加高升水，下游畏高，导致企业新增订单持续下滑，尤其是周初现货升水再度走高，铜杆成品绝对价格高起令企业之前所接订单出现亏损，因此部分企业选择放缓生产节奏，停炉减产拖累开工率大幅下滑。据SMM讯，本周（10.17—11.23）国内主要精铜杆企业周度开工率仅录得67.7%，较上周大幅下降6.32个百分点。此外，精废杆价差扩大对精铜杆消费持续造成影响。SMM数据显示，本周（10.20-10.23）精废杆平均价差为1308元/吨，较上周扩大202元/吨。 终端行业来看，11月20日，国家能源局发布数据显示，1-10月份，全国主要发电企业电源工程完成投资6621亿元，同比增长43.7%。其中，太阳能发电2694亿元，同比增长71.2%；风电1717亿元，同比增长42.5%；核电670亿元，同比增长41.5%。电网工程完成投资3731亿元，同比增长6.3%。从10月份单月来看，电网工程完成投资额较上月大幅减少，但同比增加，而电源工程完成投资环比及同比均大幅增加。 （三）消费走弱，电解铜小幅累库 进口铜到货量增加，叠加高铜价高升水抑制下游消费，本周电解铜社会库存有所增长。截至11月24日周五，SMM全国主流地区铜库存环比周一上升0.17万吨至5.7万吨，较上周五增0.72万吨，较去年同期的11.34万吨低5.64万吨。本周进口铜到货量增加，且高升水抑制了下游的消费，令华东地区库存上升。广东地区受冶炼厂检修和减产影响，到货量持续下降，导致库存下降。 本周上期所铜库存小幅增加，而伦铜库存小幅减少，整体铜库存水平较低。截至11月24日，上期所铜库存较上周五增4852吨至 35878吨。截至11月23日，LME铜库存178500吨，较上周五减2775吨。 三、铝基本面分析 （一）原铝进口仍有流入预期 据海关数据显示，2023年1-10月原铝进口总量为117.27万吨，同比增长172.92%；出口总量为11.34万吨，同比增减少41.19%；净进口总量达105.92万吨，同比增加347.33%。其中，2023年10月原铝进口总量为21.66万吨，同比增长221.19%，环比增长7.9%；出口总量为0.06万吨，同比减少4.67%，环比减少91.29%。10月虽然进口窗口关闭，但原铝进口仍然大幅增长，部分货源流入保税区，近期进口亏损收窄，预计后续仍将有进口货源流入。 （二）下游消费表现不及预期 下游消费表现不及去年同期。据SMM统计，上周铝锭出库量10.78万吨，周度出库量环比增加0.37万吨。上周铝棒出库量4.19万吨，周度出库量增加0.13万吨。尽管上周铝锭及铝棒出库量环比增加，但仍处于历史同期相对低位，凸显需求疲软。 进入11月中旬下游淡季氛围更加明显，下游多个加工板块企业订单环比走弱，目前仅线缆加工企业订单较为充足。SMM讯，11/13-11/17当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下降0.3个百分点至63.4%，与去年同期相比下滑3.7个百分点。分板块来看，传统淡季制约下，多数板块包括铝板带箔、型材及再生合金等开工率维持下滑趋势，其中板带开工率跌幅放缓，预计未来需求将逐渐止跌趋稳，而型材及再生合金板块淡季影响继续加深，短期开工率下行为主。原生合金虽已正式进入淡季，但龙头企业为保住市场份额或铝水合金化比例，维持原有生产状态不变。周内线缆企业反馈相对乐观，生产整体延续旺季趋势，在手订单较多，排产情况良好，12月或将进入行业淡季。 （三）电解铝社会库存连续下降 上周铝锭出库量12.47万吨，周度环比增加1.69万吨。铝锭社会库存连续两周区库。11月23日，SMM统计国内铝锭社会库存64.4万吨，较周一减少2吨，较上周四库存减少3.3万吨，和去年历史同期51.8万吨相比仍要高出12.6万吨。其中巩义地区库存较周一下降1.5万吨。进口货源减少、云南减产执行以及出库好转导致本周铝锭库存下降。据SMM数据显示，现货进口窗口自10月中下旬开始关闭，至今并未打开。另外，新疆地区部分铝厂发往华南地区的量有所增加，而发往其他主流消费地，特别是巩义地区的到货减少。同时，由于沪粤之间价差较大，有一定的铝锭货源华东向华南地区转移的迹象。SMM预计云南减产日度将有3000吨左右的到货缺口，这个缺口预计将主要会在11月底的华南地区到货上得到体现。 本周上期所及伦铝库存军小幅减少，截至11月24日，上期所铝库存较上周五减5715吨至120266吨。截至11月23日，伦铝库存较上周五减5475吨至476300吨。 四、行情展望 宏观方面来看，周初市场继续交易美联储已经结束本轮加息周期的预期，美元指数连续走低，利多铜铝价格。但随后发布的会议纪要显示美联储将维持限制性货币政策，且美国通胀仍表现韧性，并且美国劳动力市场表现并未像预期般快速降温，提振美元指数反弹，打压铜铝价格。美国10月的耐用品订单环比大幅下滑，凸显制造业需求不佳，令多头热情承压。 基本面来看，电解铜库存水平较低，给予铜价一定支撑，但高升水下交投较差，凸显需求不佳，并且近期进口盈利窗口打开，进口铜仍有流入预期。 电解铝方面，进口货源流入减少以及云南减产预期下铝锭出库量有所增加，近期铝锭社会库存连续去库，对铝价有所支撑，云南电解铝企业减产影响将逐渐显现，但实际下游消费淡季氛围逐渐浓郁，需求整体表现疲软。 免责声明： 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。英大期货研究所力求准确可靠，但对于信息