铜周报：进口铜集中到货，关注升贴水变化

铜周报：进口铜集中到货，关注升贴水变化 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 宏观： 美联储货币会议纪要措辞谨慎，市场继续交易美联储加息结束的预期，美元指数下滑至103。 中国频频出台房地产救市政策，据媒体报道，11月17日金融监管部门主持召开金融机构座谈会。会上提出了房地产贷款的“三个不低于”，即各家银行自身房地产贷款增速“不低于”银行行业平均房地产贷款增速，对非国有房企对公贷款增速“不低于”本行房地产增速，对非国有房企个人按揭贷款增速“不低于”本行按揭贷款增速。。 基本面情况 铜矿：最近铜精矿干扰增多，第一量子称巴拿马铜矿已经停了2/3的生产线，如果抗议活动持续，可能会暂时停产。大冶有色检修结束、白银有色也即将投产，市场对铜精矿的需求增强，本周现货TC指数下降至81.36美元/吨。 精铜：1、海外：美国Kennecott冶炼厂检修结束，塞紫金复产，刚果金TFM混合矿扩张项目和KFM铜矿投产，海外供应开始增多。不过海外堆积了大量的铜没有运出来。 2、国内：10月份国内冶炼厂产量99.38万吨，同比增长10.3%，大冶有色检修结束等待复产，中条山有色下个月出铜，但是最近阳极铜比较紧张，预计四季度产量仍然在 295-300万吨的高位。 3、进口：预计四季度铜进口量在108万吨，刚果金、俄罗斯的进口铜增加。本周进口铜集中到货，下周到货量也很多。 4、废铜：本周铜价上涨，废铜出货量增加，精废价差扩张至2100元/吨。下游的原料情况开始有了好转，再生铜杆厂生产转好。 消费：消费总体表现不错，光伏电力和新能源汽车继续呈现高增速，精铜消费表现旺盛。不过下游比较认可68000以下的价格，价格上涨至68000以上后，下游观望情绪增加。 库存：本周全球铜库存增加0.55万吨，LME铜库存下降2750吨，主要是亚洲仓库铜出库发到中国。国内及保税区库存增加0.59万吨，本周进口铜集中流到国内，供应方面有 所好转，预计下周进口铜仍然比较多。 策略： 本周国内出现小幅垒库，但是垒库幅度还没有达到从量变到质变的阶段，绝对库存仍然很低，升水高企，加上铜矿供应端的干扰，铜价仍然有上涨的驱动力。最近密切关注现货升水的变化，等升贴水下降至100元/吨左右，铜价上涨动能才会衰退。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） GALAXYFUTURES1 本周全球铜库存增加 0.55万吨。 万吨吨 LME库存下降2750吨，其中亚洲仓库继续去库，铜将会发往中国，美国库存小幅下降，但是COMEX铜库存增加1322短吨。 100 LME铜库存 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年2020年2021年2022年2023年 375000 国内总库存（社会库存+保税区库存） 300000 225000 150000 75000 0 2019年2020年2021年2022年2023年 国内社会库存增加0.72 万吨，保税区铜库存下降 COMEX铜库存 全球铜显性库存 短吨吨 0.13万吨。 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES2 LME铜维持Contango 结构，LME0-3高达- LME铜现货升贴水 期现价差 美元/吨元/吨 105.5美元/吨，主要是因为境外利率高，市场对LME交仓的预期强。 20.00 800 600 400 本周进口铜集中到货，国内库存小幅累计，现货升水一度下滑至300-380元/吨。但是价格回落至68000以下，下游开始 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 -80.00 -100.00 -120.00 200 0 -200 1357911131517192123252729 2309合约2310合约2311合约2312合约 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 集中入市采购，现货升水 元/吨元/吨 上台至500-580元/吨。 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 2022-07-21 2022-08-21 2022-09-21 2022-10-21 2022-11-21 2022-12-21 2023-01-21 2023-02-21 2023-03-21 2023-04-21 2023-05-21 2023-06-21 2023-07-21 2023-08-21 2023-09-21 2023-10-21 2023-11-21 0 -500 -1,000 1000 500 2022-05-16 2022-06-16 2022-07-16 2022-08-16 2022-09-16 2022-10-16 2022-11-16 2022-12-16 2023-01-16 2023-02-16 2023-03-16 2023-04-16 2023-05-16 2023-06-16 2023-07-16 2023-08-16 2023-09-16 2023-10-16 2023-11-16 0 (500) 上海 GALAXYFUTURES3 本周铜精矿现货TC下滑至81.36美元/吨。 FirstQuantum旗下位于巴拿马的CobrePanama铜矿由于巴拿马抗议示威活动封锁了一个港口，导致船只无法通过该港口向矿山运送煤炭等关键生产物资，第一量子11月20日发布公告称已经停了2/3的生产线，如果抗议行为继续阻碍电厂运营所需物资的运送，巴拿马铜矿将暂时停止生产。 冶炼厂与海外矿商的2024TC长协谈判仍然在进行中，双方因为巴拿马铜矿的问题分歧非常大，因为迟迟没有谈拢。 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 550 500 450 400 350 300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 300 250 200 150 100 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2021年 2022年 2023年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 千吨美元/吨 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2020-12-112021-12-112022-12-11 GALAXYFUTURES4 精铜供应加总 SMM电解铜产量 国内精铜供应量高增长， 已经创出历史新高。吨吨 10月份精铜产量99.38万吨，比去年增长10.3%。9月份以后南国二期、中条山有色投产。本周大冶有色检修结束等待复产，白银有色12月份也有复产计划，预计四季度精铜产量在295-300万吨。 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 600000.00 2020年2021年2022年2023年 1100000.00 1000000.00 900000.00 800000.00 700000.00 600000.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 500000.00 2020年2021年2022年2023年 精铜进口量 精铜出口量 吨吨 10月精铜进口量也回升至35.45万吨，刚果金俄罗斯、塞尔维亚等国家进口铜增多。11月LME三 万吨进口铜将要运到国内，预计四季度进口量108万吨。 600000.00 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2020年2021年2022年2023年 70000.00 60000.00 50000.00 40000.00 30000.00 20000.00 10000.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 GALAXYFUTURES5 废铜供应 6 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 2020年 1月 2月 2021年 3月 4月 5月 6月 2022年 7月 8月 9月 2023年 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2022-07-29 2022-08-29 2022-09-29 2022-10-29 2022-11-29 2022-12-29 2023-01-29 2023-02-28 2023-03-31 2023-04-30 2023-05-31 2023-06-30 2023-07-31 2023-08-31 2023-09-30 2023-10-31 2022-05-20 本周铜价上涨，废铜出货量增加，而且本周宁波等地区进口废铜到货量增加，精废价差反弹至2100元/吨。 元/吨 1600 1400 1200 1 800 600 400 000 200 0 废铜制杆厂反应原料供应情况已经有了明显的改善，有部分企业屯了2-3天库 存。 吨 150000.00 2022-06-20 2022-07-20 2022-08-20 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2022-09-20 2022-10-20 2022-11-20 2022-12-20 2023-01-20 2023-02-20 2023-03-20 2023-04-20 2023-05-20 2023-06-20 2023-07-20 2023-08-20 2023-09-20 2023-10-20 2023-11-20 元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 (500) (1000) y 2022-05-06 2022-06-06 2022-07-06 2022-08-06 废铜杆开工率 2022-09-06 精废价差 2022-10-06 2022-11-06 2022-12-06 2023-01-06 2023-02-06 2023-03-06 2023-04-06 2023-05-06 2023-06-06 2023-07-06 2023-08-06 2023-09-06 2023-10-06 2023-11-06 SMM电解铜杆周度开工率 铜管开工率 最近电缆厂订单持 稳，主要是来自于 电力、光伏、储能的订单充足。 下游方面，68000成了下游拿货的分水岭，68000以下下游拿货的意愿比较强，但是68000以上下游倾向于观望。 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 漆包线开工率 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年 100 80 60 40 20 0 电线电缆开工率 120 100 80 60