沥青周报：消费淡季，沥青上行还看成本端

消费淡季沥青上行还看成本端 主要观点 沥青主力本周震荡偏弱走势，BU主力运行区间[3300，3800]。 驱动逻辑 1、经济下行压力仍在，市场信心低迷，成本端油价关注库存端和OPEC最新举措。 2、短期来看，开工率方面，11月23日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.9%，环比增加1.5%；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨。 根据目前的检修计划，11月26日，河北伦特90万吨产能停产。随 能着油价高位回落，炼厂产利润有所修改，下周河北鑫海稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，预计下周炼厂开工 源或有回升。 化3、部分北方地区存在赶工需求，但区域间竞价明显；南方需求 工仍以低端货采购为主，表现平平。 组4、库存方面，库存低位运行。11月20日当周，国内厂家与社会库存较上周分别环比减少2.6%和0.9%。不同地区库存涨跌互现，从季节性角度，社库仍有下跌空间，关注油价回落后，冬储行情能 否起动。 风险提示 1、突发事件影响油价大幅波动。2、马瑞原油出口超预期或再受制裁。3、宏观经济超预期下行，沥青需求骤降。 本周关注 OPEC+产量情况，沥青库存变化，公路建设投资额，疫情发展 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 沥青周报2023年11月26日 王扬扬 （F3034541，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 一、策略推荐 气温下降，进入下游施工淡季，关注会否出现冬储行情以及成本端油价走势。预计主力合约为震荡偏弱走势，区间[3300，3800]。仍需要关注成本端原油价格的变动，关注巴以冲突的进程。 二、行情回顾 截止11月25日，国产重交华东3700元/吨，周环比下降50元/吨；国内均价为3671元 /吨，环比下降76元/吨；同日沥青主力合约收于3573元/吨，周涨幅达1.05%。 现货表现不如期货，期价主力合约为2401，有一定冬储行情的预期，且受到油价上行驱动，整体表现弱于原油。山东以及华北区内沥青现货低价竞争明显，其中山东地区高价补跌拉低区内价格水平。 图1：沥青现货价格图2：沥青基差（元/吨） 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 华东华南 华北 西北 西南 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2022-01-022022-05-022022-09-022023-01-022023-05-022023-09-02 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 基差期价华东现货 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 三、关注委内瑞拉原油出口量 沥青作为原油蒸馏后的重质产物，中重质原油产出沥青的比例更高。基于此，从全球中质重原料供应来看，沙特将在2023年12月底之前维持每日100万桶的石油减产措施，俄罗斯将 对全球市场自愿削减30万桶石油日出口量，直至2023年。而巴以冲突的发生，大概率使得沙特与以色列的和谈进展推迟，则沙特对于增产的愿意或降低。 同时，面对着油价带来的通胀压力，美国放松委内瑞拉制裁6个月，而委内瑞拉以重质原油为主，未来将有更多重制原油和燃油流入市场，中重质原油紧张的格局或得到缓解。同时，马瑞原油作为前几年我国沥青重要的原料，委内瑞拉制裁的放松，或使得沥青的原料成本得到下降。但目前来看，委内瑞拉的原油主要出口或转向美国，用以补足美国重油的短缺，据悉，今年前三季度委内瑞拉对美洲地区的石油出口比例超过20%，超过制裁前水平。因此，委内瑞拉的原油能否被我国炼厂，尤其是地炼进口量，有待进一步观察。 图3：委内瑞拉原油产量（千桶/天）图4：OPEC原油产量（千桶/天） 1,800 20% 委内瑞拉原油产量 1,600 10% 1,400 0% 1,200 1,000 -10% 800 -20% 600 -30% 400 200-40% 0-50% 产量增速 OPEC原油产量 35,000 30,000 10% 5% 25,0000% 20,000 15,000 -5% -10% 10,000-15% 资料来源：wind、中财期货投资咨询总部 5,000 0 产量增速 -20% -25% 四、产量或维持平稳 4.1产能淘汰步调放缓 前几年，我国处于沥青产能的扩张周期，投产积极性持续较高，尤其是在2020年新冠疫 情之后，国内沥青装置生产利润较好，吸引了计划在21年投产的装置提前投产，也使得沥青开始处于供给过剩的状态。据隆众资讯统计，2022年我国沥青产能新增485万吨/年，当年产能基数达7928万吨/年；23年，投产计划进一步放缓，截至23年8月，国内沥青产能基数增 长至8040万吨/年，最新投产的装置为山东源润70万吨/年的产能。 目前，产能扩张周期已经结束，并开始淘汰落后产能，但马上将至的新九银十旺季，预计淘汰产能的速度将有所放缓。 4.2短期产量有回升可能 传统“银十”旺季期间，国家统计局的数据显示，中国10月石油沥青产量为335.7万吨，同比增加4.22%，环比下降2.58%，继“金九”产量缩减之后，“银十”产量继续环比回落。主要原因一方面在于炼厂利润低迷，限制开工热情，同时受到国庆长假的影响，物流受限，因此产量回落。而随着十一月需求淡季的到来，常态下炼厂的产量会进一步萎缩，但当前炼厂利润已经有所恢复，因此预期缩量并不会很明显。 进口方面，2023年10月中国石油沥青进口量为21.08万吨，较上月减少5.71万吨，降幅为21.33%，与国内需求走弱，价格更具影响力有关。 具体利润方面，山东地炼装置利润：11月21日，生产沥青综合利润周度均值为-365.5元 /吨，环比增加13.9元/吨。当周沥青价格继续走跌，原油涨跌变动频繁，带动利润先增后减。经济下行压力仍在，投资者看涨信心走弱，油价下行压力增加，这也意味着沥青生产装置的利润有修复空间。 短期来看，开工率方面：11月23日当周，隆众对81家主要沥青厂家统计，本周综合开工率为37.9%，环比增加1.5%；国内沥青54家样本企业厂家周度出货量共49.5万吨，环比增加5.1万吨。根据目前的检修计划，11月26日，河北伦特90万吨产能停产。随着油价高位回 落，炼厂产利润有所修改，下周河北鑫海稳定生产，加之华东以及华南地区个别主营炼厂间歇生产，预计下周炼厂开工或有回升。 表111月沥青检修计划表 地区 炼厂名称 归属 沥青产能 装置状态 起始日期 结束日期 华东-山东 日照岚桥 地炼 150 转产 2023年11月中旬 未定 数据来源：隆众资讯、中财期货投资咨询总部 图5：沥青产量及进出口量（万吨）图6：炼厂开工率 产量进口量�口量 700 600 500 400 300 200 100 0 6090 80 50 70 40 60 3050 40 20 30 10 20 010 0 2020-01-042020-07-042021-01-042021-07-04 综合西北东北华北长三角华南 图7：杜里原油利润（元/吨）图8：加工稀释沥青理论生产综合利润 90800 1500 1000 500 0 -500 -1000 理论利润 杜里原油价格 80600 400 70 200 600 50-200 -400 40 -600 30-800 2020-09-16 2020-11-16 2021-01-16 2021-03-16 2021-05-16 2021-07-16 2021-09-16 2021-11-16 2022-01-16 2022-03-16 2022-05-16 2022-07-16 2022-09-16 2022-11-16 2023-01-16 2023-03-16 2023-05-16 2023-07-16 2023-09-16 20-1000 10 0 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 五、需求淡季，关注月末会否有冬储行情 5.1北方施工已在尾声阶段 沥青的消费领域集中于交通相关，主要是道路建设与路面的养护。根据《“十四五”全国道路交通安全规划》，“十三五”末，全国公路通车里程达519.8万公里，规划在2025年，公 路通车里程超过550万公里，即“十四五”期间，公路里程将增加30.2万公里以上。根据“十三五”新增公路通车里程42.27万公里，实际完成62.1万公里，则“十四五”期间，实际公路通车里程新增大概率大于40万公里。且一般五年规划中，前几年任务完成的会相对集中， 因此预计2023年公路建设需求并不会出现同比萎缩。 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 图9：交通固定投资额（亿元）图10：全国降雨量 交通固定投资额（亿元） 2017-01-01 2017-05-01 2017-09-01 2018-01-01 2018-05-01 2018-09-01 2019-01-01 2019-05-01 2019-09-01 2020-01-01 2020-05-01 2020-09-01 2021-01-01 2021-05-01 2021-09-01 2022-01-01 2022-05-01 2022-09-01 2023-01-01 2023-05-01 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 施工方面，11月26日-12月5日，新疆西北部、青藏高原东部、吉林东部、黑龙江东南部、四川盆地、江南西部及贵州和海南等地累计降水量有5～15毫米，局地超过20毫米，我国其余大部分地区累计降水量一般不足3毫米或无降水。部分北方地区存在赶工需求，但区域间竞价明显；南方需求仍以低端货采购为主，表现平平。 资金支持上，9月交通固定投资额为2529.1亿元，低于去年同期。但10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元。项目的支持重点集中于基建方面，对于沥青的远月合约存在想象空间。 5.2地产政策放松，关注实际拿地、开工情况 沥青的另一较为主要的下游为防水材料，一般集中于房屋建设。国家统计局数据显示，1—10月份，全国房地产开发投资95922亿元，同比下降9.3%；全国商品房销售面积92579万平方米，同比下降7.8%；商品房销售额97161亿元，下降4.9%。虽然全国各个城市陆续出台一系列房地产政策，10月的数据也有了边际回暖现象，但一手房和二手房价格依然回落，因此四季度或是地产政策的观察期。 且数据转为实际的开工仍需时间，短期沥青需求依然主要来自于道路需求。未来需要进一步关注土地实际的成交情况和开工情况，若房企数据好转，则对沥青价格有一定的提振效果。 图11：房屋新开工面积累计值图12：房屋新开工面积累计同比 25000080 200000 150000 100000 50000 60 40 20 0 -20 -40 0 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020202120222023 -60 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 六、库存低位运行 厂库方面：2023年11月20日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计86.8万吨，环比减少2.5%，以华东地区去库较为明显。一方面由于华东地区部分炼厂转产，供应缩减；另一方面存在移库行为，且炼厂有发船，因此厂库出现去库。 社库方面：2023年11月20日，国内沥青76家样本贸易商库存量共计92.7万吨，环比减少0.9%。周期内国内社会库涨跌互现，其中华东地区去库较为明显，主要由于华东