软商品周报：新榨季进展有序，郑糖维持承压运行

期货研究报告商品研究软商品周报 走势评级白糖——震荡棉花——震荡 张秀峰—分析师从业资格证号：F0289189投资咨询证号：Z0011152联系电话：0571-28132619邮箱：zhangxiufeng@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 新榨季进展有序，郑糖维持承压运行 报告日期：2023-11-27 报告内容摘要: ： 白糖：全国食糖生产陆续展开，内蒙古、新疆等甜菜糖厂基本开机，云南已有糖厂开榨，生产总体正常，食糖供应逐渐增加、采购有所恢复，食糖市场运行基本平稳。后期需关注广东等产区降水偏多对甘蔗单产和糖分积累的影响。 棉花：棉花采摘进入收尾阶段。截至11月2日，全国新棉采摘进度76.8%， 同比下降8.6个百分点，其中新疆采摘进度76.6%，同比下降9.0个百分点。全国棉区综合气候适宜指数为较适宜，低于去年同期水平，新疆部分产区播种期和生长期不利天气影响单产。整体保持观望。 请务必阅读正文之后的免责条款1 数据速览 外盘报价 2023-11-25 2023-11-26 涨跌幅 美白糖（美元） 26.88 26.88 0.00% 美棉花（美元） 81.05 81.05 0.00% 现货价格 2023-11-23 2023-11-24 涨跌幅 白糖（南宁） 6900.0 6900.0 0.00% 白糖（昆明） 6960.0 6935.0 -0.36% 棉花指数328 3281 3280 -0.23% 棉花（新疆） 16360.0 16260.0 -0.61% 价差速览 2023-11-25 2023-11-26 涨跌幅 SR01-05 85.0 85.0 0.00% SR05-09 50.0 50.0 0.00% SR09-01 -135.0 -135.0 0.00% CF01-05 275.0 275.0 0.00% CF05-09 -135.0 -135.0 0.00% CF09-01 -140.0 -140.0 0.00% 白糖01基差 350.0 350.0 0.00% 白糖05基差 435.0 435.0 0.00% 白糖09基差 485.0 485.0 0.00% 棉花01基差 1364.0 1364.0 0.00% 棉花05基差 1639.0 1639.0 0.00% 棉花09基差 1504.0 1504.0 0.00% 进口价格 2023-11-23 2023-11-24 涨跌幅 棉花cotlookA 90.9 90.9 0.00% 利润空间 2023-11-23 2023-11-24 涨跌幅 白糖进口利润 237.0 237.0 0.00% 期权 合约 隐含波动率 期货标的 历史波动率 SR401C6900 0.1001 SR401 10.84 SR401P6900 0.1009 CF401C15200 0.174 CF401 17.68 CF401P15200 0.173 仓单（张） 2023-11-23 2023-11-24 涨跌幅 白糖 14466.0 13666.0 -5.53% 棉花 1251.0 1267.0 1.28% 请务必阅读正文之后的免责条款2 PowerBIDesktop 全球白糖供需平衡（千吨） 产量消费量期末库存库存消费比 200000 0.30 150000 100000 0.25 50000 0.20 0 2010 2015 2020 中国白糖供需平衡（千吨） 产量国内消费期末库存进口量库存消费比 20000 0.6 15000 0.4 10000 5000 0.2 0 0.0 2015年2020年 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 白糖进口走势（吨） 1000000 500000 0 2016年 2018年 2020年 2022年 January February March April May June July August September October November December 白糖月度进口对比（吨） 201520162017201820192020202120222023 1000000 500000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 白糖新增工业库存（万吨） 800 600 400 200 0 1995年 2000年 2005年 2010年 2015年 2020年 January February March April May June July August September October November December 白糖新增工业库存月度对比 400 200 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 白糖进口成本估算（元/吨） 泰国巴西 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年 2022年 January February March April May June July August September October November December 白糖进口成本月度对比 巴西的平均值泰国的平均值 4,000 2,000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 白糖配额内进口利润估算（元/吨） 4,000 2,000 0 -2,000 2012年 2014年 2016年 2018年 2020年 2022年 January February March April May June July August September October November December 白糖配额内进口利润月度对比 2,000 1,500 1,000 500 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 重点制糖企业产销率（万吨） 产糖量（榨季累计值）糖销率（累计百分率） 100 1,000 80 60 500 40 0 20 2010年2015年2020年 重点制糖企业产销率月度对比 产糖量（榨季累计值）糖销率（累计百分率）的平均值 15,000100 10,000 80 5,000 60 0 40 资料来源：WIND、信达期货研究所 January February March April May June July August September November December 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 郑糖注册仓单（张） 100000 50000 0 2010年 2015年 2020年 January February March April May June July August September October November December 郑糖注册仓单月度对比 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop ICE原糖基金净多单（张） 400000 200000 0 -200000 2000年 2010年 2020年 January February March April May June July August September October November December ICE原糖基金净多单月度对比 30000 20000 10000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 白糖月间价差01-05(元/吨) 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 0 -500 2023年2月 2023年3月 2023年4月 2023年5月 白糖月间价差05-09(元/吨) 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 500 0 -500 2023年6月 2023年7月 2023年8月 2023年9月 白糖月间价差09-01(元/吨) 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 200 100 0 -100 -200 2023年10月 2023年11月 2023年12月 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 白糖基差走势（元/吨） 1500 1000 500 0 -500 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 白糖基差走势对比 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1500 1000 500 0 -500 2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 全球棉花供需平衡（百万包） 产量消费总计期末库存库存消费比 200 100 0 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 中国棉花供需平衡（千吨） 总供给量总消费量期末库存库存消费比 20000 150 15000 10000 100 5000 50 0 2016 2018 2020 2022 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 棉花进口走势（吨） 进口量当月同比 800,000 1,000 600,000 400,000 500 200,000 0 0 2005年 2010年 2015年 2020年 January February March April May June July August September October November December 棉花月度进口总量对比（吨） 6,000,000 4,000,000 2,000,000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 美国陆地棉出口（包） 出口总量出口中国 2000000 1500000 1000000 500000 0 2015年 2020年 January February March April May June July August September October November December 美国陆地棉出口月度总量对比（累计） 出口总量出口中国 30000000 20000000 10000000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 进口棉到岸指数（美分/磅） FCIndex:LFCIndex:MFCIndex:S 200 100 0 2010年 2015年 2020年 January February March April May June July August September October November December 进口棉到岸指数月度对比（累计） FCIndex:LFCIndex:MFCIndex:S 40,000 30,000 20,000 10,000 0 资料来源：WIND、信达期货研究所 资料来源：WIND、信达期货研究所 PowerBIDesktop 棉花工业库存（万吨） 工业库存新疆棉占比进口棉占比 100 50 0 2010年 2012年 2014年 20