交通运输行业周报：聚焦BDI大涨：再度回升至2000点以上，哪些标的将受益

行业研究 证券研究报告 交通运输2023年11月26日 交通运输行业周报（20231120-20231126） 聚焦BDI大涨：再度回升至2000点以上，哪些标的将受益 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 行业基本数据 股票家数(只) 总市值(亿元)流通市值(亿元) 117 27,840.38 24,071.20 占比% 0.02 3.13 3.49 相对指数表现 2022-11-28~2023-11-24 13% 4% -4% -13% 22/1123/0223/04 23/0723/09 沪深300 23/11 交通运输 相关研究报告 《快递行业2023年10月数据点评：票均价格环比整体企稳，关注行业中长期投资价值》 2023-11-21 《航空行业2023年10月数据点评：10月三大航 国内旅客周转量恢复约110%，春秋客座率90.2% 维持领跑》 2023-11-16 《物流行业2023年三季报综述：三季度整体业绩承压，看好市场拐点或将至，特色物流标的受青睐》 2023-11-11 一、聚焦BDI大涨：再度回升至2000点以上，哪些公司迎机遇？ 1、最新变化：好望角船型带动BDI指数大幅跳涨。1）运价表现：截至11月 24日，BDI周环比+15.5%，收于2102点；BCI、BPI、BSI分别收于3385、 2064、1279点，周环比+22.5%、+10.1%、+6.1%。最新BDI收于2102点，日环比+13.3%，已接近年内最高值2105点。2）当前大西洋航线运力紧缺，伴随美湾粮季的到来，叠加欧洲冬季采暖需求，粮食、煤炭运输需求共振，驱动巴拿马船型运价持续上涨，最新BPI指数已创下年内新高，并且于近日进 一步传导至好望角船型，导致大西洋航线运力供给迅速下降，叠加西非铝土矿货盘强劲增长以及巴西铁矿石稳定出货，市场运价大幅跳涨。2、展望未来，行业供需结构向好。1）供给端：a）短期巴拿马运河持续严重干旱，伴随船舶通行时间的延长，有效供给将受到挤压，有望对巴拿马以下的船型带来一定正向影响；b）中长期来看，目前干散货船队在手订单占比总运力约 8.1%，预计到2023年底静态运力增长2.9%，运力增长相对可控。同时，在 环保政策下，根据Clarksons测算，考虑降速和改造时间，2023~2024年或将每年影响2.0~2.5%的实际有效运力。2）需求端：季节性海运贸易景气度有所提升，西非铝土矿、南美粮食以及印尼煤炭货盘等季节性因素，有望在短期支撑运价持续坚挺。3、相关标的梳理：推荐招商轮船，建议关注海通发展、宁波海运。 二、行业数据跟踪：1、航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至100%，平均含油票价超19年10%；2、物流保通保畅：邮政快递揽收量周环比下降；3、航空货运：浦东、香港出境航空货运价格指数均上升；4、航运：油运VLCC-TCE有所回落，MR大西洋指数继续上涨；BDI涨幅显著；集运SCFI 跌幅收窄，内贸集运PDCI连续5周上涨。 三、市场回顾。交运板块上涨0.8%，跑赢沪深300指数1.6个百分点。 % 1M 6M 12M 绝对表现 4.5% -6.5% -6.9% 相对表现 3.0% 1.8% -1.0% 四、投资建议：1、周期：我们持续看好航空与油运基于供给逻辑未来将呈现盈利大周期。其中航空公司三季度业绩弹性的释放验证了逻辑链条。我们复盘历史规律，淡季布局航空股通常会获取较好的收益（如11月至次年2 月）。航空持续强推“春秋+国航”组合，看好华夏航空长期大拐点。油运持续看好招商轮船与中远海能。2、价值：1）交运基础设施：主业稳健增长，持续看好红利资产。特别强调红利资产找“增强”。新近强推四川成渝，持续强推赣粤高速，推荐招商公路，关注唐山港。2）快递：件量需求显韧性，价格淡季承压力，持续看好行业中长期价值。特别强调2000亿市值左右的顺丰 控股值得重视，公司聚焦核心主业，持续内部挖潜，经营底盘愈发夯实，我们持续看好围绕鄂州进一步打造国内-国际双循环，将助力公司生态体系再次飞跃。3、成长：我们看好特色物流企业具备成长属性，如嘉友国际、海晨股 份、宏川智慧、兴通股份、密尔克卫、华贸物流等。 风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 目录 一、聚焦BDI大涨：再度回升至2000点以上，哪些标的将受益5 二、行业数据更新7 （一航空客运：近7日民航国内旅客量恢复至100%，平均含油票价超19年10%7 （二）物流保通保畅：邮政快递揽收量周环比下降10 （三）航空货运：浦东、香港出境航空货运价格指数均上升12 （四）航运：油运VLCC-TCE有所回落，MR大西洋指数继续上涨；BDI涨幅显著；集运SCFI跌幅收窄，内贸集运PDCI连续5周上涨12 三、市场回顾：交运板块周上涨0.8%16 四、投资建议17 �、风险提示17 图表目录 图表1BDI指数表现5 图表2BCI指数表现5 图表3BPI指数5 图表4BSI指数表现5 图表5巴拿马运河通行数量（艘）6 图表6干散货市场需求-供给增速情况6 图表7上市干散货船东运力情况7 图表8国内旅客量（人）8 图表9国内客座率（%）8 图表10国内经济舱全票价（含油，元）8 图表11国内经济舱裸票价（扣油，元）9 图表12行业日度执飞国内航班量（班）9 图表13行业日度执飞国际+地区航班量（班）9 图表14三大航航班量（班）10 图表15春秋航空航班量（班）10 图表16吉祥航空航班量（班）10 图表17华夏航空航班量（班）10 图表18邮政快递业务量11 图表19国家铁路货运量11 图表20高速公路货车通行量（万辆）11 图表21全国重点港口货物及集装箱吞吐量11 图表22民航保障货运航班量11 图表23浦东机场出境航空货运价格指数12 图表24香港机场出境航空货运价格指数12 图表25浦东机场出境航空货运价格指数同比12 图表26香港机场出境航空货运价格指数同比12 图表27航运子行业数据13 图表28CCFI指数一周表现13 图表29SCFI指数表现13 图表30PDCI指数一周表现13 图表31BDI指数表现13 图表32原油轮日收益TCE指数（$/day）14 图表33成品油轮日收益TCE指数（$/day）14 图表34八大枢纽港外贸集装箱吞吐量增速（旬度）15 图表35美国零售商联合会月度进口箱量预测15 图表36美西内陆卡车滞留时间（周度）16 图表37Clarksons堵港指数-美线与欧线16 图表38A股交运行业周涨跌幅（11.20-11.26）16 一、聚焦BDI大涨：再度回升至2000点以上，哪些标的将受益 1、最新变化：好望角船型带动BDI指数大幅跳涨 运价表现：截至11月24日，BDI周环比+15.5%，收于2102点；2023Q4均值为1777 点，同比+16.7%。BCI、BPI、BSI分别收于3385、2064、1279点，周环比+22.5%、 +10.1%、+6.1%；2023Q4均值分别为2820、1642、1207，同比+56.9%、-7.9%、-10.5%。 本周BDI指数大幅上涨，其中好望角船型运价涨幅显著。最新BDI收于2102点，日环比+13.3%，已接近年内最高值2105点（10月18日），本次大幅上涨主要系好望角船型运价暴涨所带动，11月24日BCI指数大幅跳涨706点，日环比+26.4%。当前大西洋航线运力紧缺，伴随美湾粮季的到来，叠加欧洲冬季采暖需求，粮食、煤炭运输需求共振，驱动巴拿马船型运价持续上涨，最新BPI指数收于2064点，已创下年内新高，并且于近日进一步传导至好望角船型，导致大西洋航线运力供给迅速下降，叠加西非铝土矿货盘强劲增长以及巴西铁矿石稳定出货，市场运价大幅跳涨。 图表1BDI指数表现图表2BCI指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表3BPI指数图表4BSI指数表现 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 2、中期看：行业供需结构向好 供给端来看，短期巴拿马运河持续严重干旱，自今年7月底开始，运河每日获准通行船 舶数量降低至32艘；11月起，运河管理方进一步降低通行船舶数量至25艘，且明年2 月起还将继续降至18艘。伴随船舶通行时间的延长，有效供给将受到挤压，有望对巴 拿马以下的船型带来一定正向影响。 中期来看，运力增长相对可控，老船或将加速出清。目前干散货船队在手订单占比总运力约8.1%，预计到2023年底静态运力增长2.9%，较去年增速基本持平，运力增长相对可控。同时，在环保政策下，根据Clarksons测算，考虑降速和改造时间，2023~2024年或将每年影响2.0~2.5%的实际有效运力。 需求端来看，季节性海运贸易景气度有所提升，铁矿石方面，西非铝土矿货盘强劲增长以及巴西铁矿石稳定出货将为运量增长提供支撑；粮食方面，南美季节性货盘因素有望在短期推涨运价；煤炭方面，近期印尼煤炭货盘的集中释放叠加澳大利亚煤炭货盘的支撑，运价表现持续坚挺。 图表5巴拿马运河通行数量（艘）图表6干散货市场需求-供给增速情况 350 300 250 200 150 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 100 巴拿马运河周通行数量（艘） 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 2020 2021 2022 2023E2024E2025E 需求-供给增速差干散货吨海里需求增速干散货船队运力增速 资料来源：Clarksons，华创证券资料来源：Clarksons，华创证券 3、相关标的梳理 根据各船东半年报数据： 1）招商轮船： 2023年上半年公司干散货业务实现营业收入34.3亿元，同比-43.4%，实现净利润3.6亿 元，同比-75.9%；公司拥有干散货船队97艘，总运力规模达到1874.3万DWT，其中包 括好望角型16艘，巴拿马型6艘。 2）太平洋航运： 2023年上半年公司实现营业收入82.0亿元，同比-33.4%，实现归母净利润6.1亿元，同 比-81.7%。公司拥有全球最大的小灵便型及超灵便型干散货船队，总船队数量282艘，运力规模达到540万DWT。 3）海通发展： 2023年上半年公司实现主营业务收入7.2亿元，同比-21.3%。公司主要以超灵便型干散 货船舶为主，总计29艘，总运力规模达到169万DWT。公司聚焦干散货运输业务，现已成为环渤海湾到长江口岸的进江航线中煤炭运输量最大的民营航运企业之一，同时积极拓展全球干散货运输业务，已建立起辐射境内沿海及国际远洋的航线体系。 4）宁波海运： 2023年上半年公司实现水路运输业务收入8.2亿元，同比增长+6.6%。公司拥有散货船 32艘，总运力规模达到161.2万DWT。目前公司已建立起广泛的航线网络，主要经营从北方至沿海、长江中下游沿线各电厂的电煤运输，澳大利亚至国内的矿砂运输，印尼等至国内电厂的进口煤炭运输等航线。 图表7上市干散货船东运力情况 好望