拟与华为合作打造汽车智能化平台，提升公司智能化竞争力

买入（维持） 股价（2023年11月24日）17.78元 拟与华为合作打造汽车智能化平台，提升公司智能化竞争力 公司研究|动态跟踪长安汽车000625.SZ 目标价格24.15元 52周最高价/最低价18.29/10.7元 总股本/流通A股（万股）991,932/980,510 A股市值（百万元）176,366 事件：公司宣布与华为签署《投资合作备忘录》，共同设立智能汽车新公司。 拟与华为深化战略合作，打造汽车智能化开放平台。据公司公告，11月25日公司与华为签署《投资合作备忘录》。华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的新公司，长安拟投资该新公司并展开战略合作，投资比例不超过40%；根据备忘录，华为拟将智能驾驶解决方案、智能座舱、 智能汽车数字平台、智能车云、AR-HUD、智能车灯等智能汽车解决方案业务的核心技术、人员、资产整合至新公司，新公司将致力于成为智能汽车技术的领先公司，并作为智能汽车开放平台，对华为现有战略合作伙伴车企及有战略价值的车企等投资者逐步开发股权，成为股权多元化的公司。预计华为将借助新公司继续帮助车企造好车、卖好车，与战略合作车企携手加速智能化技术商业化落地，推动中国智能汽车产业向规模化、集约化、共享化发展。 华为智能化技术有望赋能公司，助力公司智能化竞争力提升。公司此前已与华为展开多次战略合作：2021年11月，公司与华为、宁德时代共同打造的高端智能汽车品牌阿维塔正式首发；2023年8月，深蓝汽车与华为签署合作框架协议，双方将在智能化领域展开合作。此次公司与华为深化合作并打造智能汽车开放平台，预计华 为在智能驾驶、智能座舱、智能车云等领域的核心技术将为公司深度赋能，助力公司加速构建面向智能化时代的完整、自主、领先的全栈智能化整车能力，公司智能化竞争力将有望持续提升。 阿维塔12订单火热，自主新能源品牌持续向上发展。据深蓝汽车公众号，深蓝汽车10月交付量达15513辆，深蓝SL03i、深蓝S7i于11月6日上市，搭载深蓝高阶智能驾驶辅助DeepalAD，有望带动深蓝汽车销量向上。阿维塔10月交付量达3888辆，创下单月新高；11月10日，阿维塔品牌旗下首款轿车阿维塔12正式上 市，共推出3个版本，售价30.08-40.08万元，预计将于12月开启交付。阿维塔12采用宁德时代CTP定制高性能高安全三元锂电池，搭载750V全栈高压快充平台，可20分钟快速补电50%；座舱方面，阿维塔12搭载基于HarmonyOS4开发的鸿蒙座舱，全系标配15.6英寸华为智慧中控屏+35.4英寸4K一体远端屏，作为轿跑首发前排全体感双零重力座椅，后排定制双能量井脚踏下潜设计，提供全舒展大空间；智能驾驶方面，阿维塔12搭载华为高阶智能驾驶系统ADS2.0，全系标配包含3颗隐藏式激光雷达在内的29个传感器，支持19项主动安全功能及APA、 RPA、AVP等丰富的辅助泊车功能。据阿维塔公众号，阿维塔12上市6天大定量 盈利预测与投资建议 突破1.5万辆，预计阿维塔12交付后将助力阿维塔销量持续提升。 预测2023-2025年归母净利润113.91、80.59、101.82亿元，可比公司23年平均 PE估值21倍，目标价24.15元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期。 国家/地区中国 行业汽车与零部件 核心观点 报告发布日期2023年11月26日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 7.69 27.55 36.66 49.08 相对表现% 8.53 26.09 41.64 54.9 沪深300% -0.84 1.46 -4.98 -5.82 姜雪晴jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 业绩超预期，自主品牌盈利提升，投资收 2023-10-31 益环比改善自主新能源车销量继续实现较高增长 2023-10-14 整体销量高增长，深蓝S7继续破万辆 2023-09-16 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 105,142 121,253 150,167 173,498 192,807 同比增长(%) 24.3% 15.3% 23.8% 15.5% 11.1% 营业利润(百万元) 3,731 7,634 12,070 8,546 10,791 同比增长(%) 42.2% 104.6% 58.1% -29.2% 26.3% 归属母公司净利润(百万元) 3,552 7,798 11,391 8,059 10,182 同比增长(%) 6.9% 119.5% 46.1% -29.2% 26.3% 每股收益（元） 0.36 0.79 1.15 0.81 1.03 毛利率(%) 16.6% 20.5% 18.8% 19.7% 20.4% 净利率(%) 3.4% 6.4% 7.6% 4.6% 5.3% 净资产收益率(%) 6.5% 13.2% 16.5% 10.2% 11.6% 市盈率 49.6 22.6 15.5 21.9 17.3 市净率 3.2 2.8 2.4 2.1 1.9 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值比较 公司 代码 最新价格(元) 每股收益（元） 市盈率 2023年11月24日 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 上汽集团 600104 14.58 1.38 1.30 1.40 1.55 10.57 11.23 10.41 9.39 广汽集团 601238 9.8 0.77 0.59 0.69 0.78 12.74 16.72 14.27 12.50 长城汽车 601633 27.31 0.97 0.82 1.14 1.46 28.07 33.32 24.04 18.67 宇通客车 600066 12.92 0.34 0.69 0.90 1.14 37.68 18.80 14.29 11.36 江铃汽车 000550 21.1 1.06 1.43 1.73 2.39 19.91 14.79 12.17 8.83 江淮汽车 600418 17.82 -0.72 0.10 0.19 0.31 -24.59 181.28 93.45 58.08 调整后平均 17.82 20.91 16.20 12.98 数据来源：Wind、东方证券研究所 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 51,976 53,530 44,453 52,049 57,842 营业收入 105,142 121,253 150,167 173,498 192,807 应收票据、账款及款项融资 25,943 38,918 54,389 62,658 69,966 营业成本 87,649 96,410 121,911 139,302 153,533 预付账款 3,241 750 2,125 2,959 2,403 营业税金及附加 3,972 4,102 5,556 6,419 7,134 存货 6,853 5,823 8,995 9,861 10,490 营业费用 4,646 5,138 6,758 7,807 8,676 其他 3,127 3,055 4,330 4,285 4,605 管理费用及研发费用 7,015 7,848 10,362 12,318 13,689 流动资产合计 91,140 102,076 114,292 131,812 145,305 财务费用 (781) (1,017) (654) (718) (584) 长期股权投资 13,245 14,407 13,254 13,635 13,765 资产、信用减值损失 1,042 978 606 786 526 固定资产 21,326 19,347 27,582 35,539 44,107 公允价值变动收益 42 4 0 0 0 在建工程 1,460 1,388 7,722 10,890 12,473 投资净收益 1,014 (769) 5,711 533 530 无形资产 4,386 4,446 3,705 2,964 2,223 其他 1,076 605 730 430 430 其他 3,847 4,385 3,929 4,048 4,112 营业利润 3,731 7,634 12,070 8,546 10,791 非流动资产合计 44,264 43,973 56,192 67,077 76,681 营业外收入 130 129 60 60 60 资产总计 135,405 146,049 170,484 198,889 221,987 营业外支出 40 54 80 80 80 短期借款 19 29 209 10,192 15,924 利润总额 3,821 7,708 12,050 8,526 10,771 应付票据及应付账款 47,943 51,522 66,880 75,687 83,232 所得税 216 (36) 603 426 539 其他 28,145 28,397 26,693 27,995 27,695 净利润 3,604 7,745 11,448 8,099 10,233 流动负债合计 76,107 79,949 93,781 113,874 126,852 少数股东损益 52 (54) 57 40 51 长期借款 600 36 36 36 36 归属于母公司净利润 3,552 7,798 11,391 8,059 10,182 应付债券 0 1,000 0 0 0 每股收益（元） 0.36 0.79 1.15 0.81 1.03 其他 2,832 2,116 1,651 1,856 1,738 非流动负债合计 3,432 3,151 1,687 1,892 1,774 主要财务比率 负债合计 79,538 83,100 95,468 115,766 128,626 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 91 148 188 240 成长能力 实收资本（或股本） 7,632 9,922 9,919 9,919 9,919 营业收入 24.3% 15.3% 23.8% 15.5% 11.1% 资本公积 9,120 7,906 8,535 8,535 8,535 营业利润 42.2% 104.6% 58.1% -29.2% 26.3% 留存收益 38,883 44,908 56,298 64,357 74,539 归属于母公司净利润 6.9% 119.5% 46.1% -29.2% 26.3% 其他 97 123 115 122 128 获利能力 股东权益合计 55,866 62,949 75,016 83,122 93,361 毛利率 16.6% 20.5% 18.8% 19.7% 20.4% 负债和股东权益总计 135,405 146,049 170,484 198,889 221,987 净利率 3.4% 6.4% 7.6% 4.6% 5.3% ROE 6.5% 13.2% 16.5% 10.2% 11.6% 现金流量表 ROIC 5.0% 10.9% 15.4% 8.8% 9.5% 单位:百万