Q3点评：业绩显恢复态势，自营业务或成增长新引擎

公司研究 报非银金融证券Ⅱ 2023-11-14 公司点评报告 增持/维持中原证券(601375) 昨收盘：4.05 告中原证券Q3点评：业绩显恢复态势，自营业务或成增长新引擎 走势比较 33% 26% 太19% 平13% 洋6% 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 证(1%) 券中原证券沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)4,643/3,448限总市值/流通(百万元)18,804/13,962公12个月最高/最低(元)4.78/3.59司相关研究报告： 证中原证券（601375）《中原证券中报券点评：深耕河南，稳步发展》--研2019/08/28 究中原证券（601375）《中原证券：一报季度表现亮眼，自营收入增268%》告--2019/04/23 中原证券（601375）《中原证券：业务梳理蓄势待发，区域龙头空间广阔》--2019/04/01 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司近日发布2023年三季度报，实现营业收入14.77亿元，同比增2.03%，归母净利润2.08亿元，同比增103.12%，EPS为 0.04元。前三季度业绩先升后降，Q3单季度实现营收4.32亿元，环比-25.92%。 自营业务韧性增长，核心业务同比2022小幅回升。截至2023年 中报披露，公司自营、证券经纪、信用、期货经纪业务分别实现营收3.48、3.29、2.07、1.39亿元，同比增加134.04%、11.95%、2.22%、 23.13%；1）自营业务表现亮眼。公司实施中性权益投资策略，加大场外衍生品投资规模，同时在债券市场有效利用市场震荡，管控风险放大收益，后续有望持续推动权益业务转型升级，提升运营能力；2）证券经纪业务企稳。受股市波动，复苏减缓、行业经纪手续费率下滑影响，公司证券经纪业务客户总数290.19万户，较年初增长10.32%，金融产品销售额46.86亿元，较年初下跌11.50%；3）两融规模稳中有升。上半年两融市场运行平稳，公司两融余额实现69.32亿元，较年初增长1.83%；4）期货经纪业务稳步发展。上半年中原期货经纪业务累计成交手数及成交金额同比增长49.28%、17.14%。 投行业务毛利持续缩水，股价波动资管营收不及预期。1）投行 业务发展受限，截至2023年中报披露，投行业务实现营收0.23亿元， 同比-80.78%。公司沪深两市股权主承销金额累计人民币5.76亿元， 同比-55.56%；债权类主承销金额累计人民币30.18亿元，同比 +45.59%。2023年上半年投行业务整体毛利率同比-4,084.27%；2）资管规模上升，收入反降。前三季度公司资管手续费收入0.4亿元，同 比+18.97%，源于上半年资产管理总规模49.52亿元，同比+39.97%， 中鼎开源及其子公司管理基金规模56.995亿元，同比+23.92%，资管 业务总营收上半年共实现0.32亿元，同比-30.49%，主要原因是部分项目二级市场股价波动因素影响，致使基金净资产大幅下降。3）境外业务略有回升，营收0.15亿元，同比+120.49%。 综上所述，在行业财富管理数字化、专业化趋势背景下，公司有望巩固自营业务优势，后续发展空间广阔。我们预计2023-2025年EPS分别为0.08/0.10/0.11元，对应2023年PE为47.12x，予以“增持”评级。 风险提示：宏观市场波动；政策变动风险；违约信用风险；利率 风险。 中原证券Q3点评：业绩显恢复态势，自营业务成增长新引擎 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)1,881.05 2,106.77 2,275.31 2,389.08 （+/-%）-57.45% 12.00% 8.00% 5.00% 归母净利(百万元）106.58 387.20 456.06 529.49 （+/-%）-79.23% 263.31% 17.78% 16.10% 摊薄每股收益(元)0.02 0.08 0.10 0.11 市盈率(PE)182.00 47.12 40.01 34.46 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 中原证券Q3点评：业绩显恢复态势，自营业务成增长新引擎 3 公司点评报告P 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。