CGM国内快速放量，拓展海外值得期待

公司概览

• 双十一业绩：在双十一期间，公司在血糖类目中连续十次夺冠，线上全渠道销售额超过2.1亿元，其中动态血糖仪“三诺爱看”的销售量突破10万盒，成为线上血糖仪销售冠军，尿酸仪则位居品牌榜首。

• 整体收入增长：2023年前三个季度，公司实现营业收入30.35亿元，同比增长6.46%，扣非归母净利润为3.39亿元，同比增长8.06%。第三季度收入为10.28亿元，同比增长2.69%，净利润为1.43亿元，同比下降8.54%。

经营业绩分析

• 毛利率变化：2023年第一季度至第三季度，公司毛利率为53.04%，较上年同期下降7.63个百分点，主要受Trividia并表及血糖检测系统类产品成本上升的影响。

• 子公司业绩亮点：子公司PTS在血脂和糖化血红蛋白检测产品的销售上实现了同比快速增长，净利润约为648万美元，表明子公司运营表现良好。

CGM产品进展

• 销售加速：公司CGM产品在双十一期间销售突破10万套，标志着产品进入加速放量阶段，预计全年CGM收入将超过1亿元。

• 海外市场布局：公司CGM产品已通过欧盟MDR认证，获得了欧洲市场的准入资格，并正在积极推进美国FDA注册临床工作，这将为公司开辟新的海外营收增长点。

盈利预测与估值

• 未来预测：预计2023-2025年营业收入分别为43.03亿元、50.52亿元、59.55亿元，增速分别为52.95%、17.04%、17.87%；归母净利润分别为4.24亿元、5.47亿元、6.85亿元，增速分别为-1.52%、28.86%、25.34%。

• 估值与评级：基于公司的CGM快速放量潜力和传统业务的稳定盈利，参考可比公司的估值情况，预计公司2024年CGM业务对应25倍PS，其他业务对应20倍PE，目标价为34.27元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场推广风险：新产品的市场推广可能不如预期。
• 价格竞争：激烈的市场竞争可能导致产品降价。
• 海外经营风险：公司面临的海外经营风险，包括政策变动、法律合规、市场接受度等不确定因素。