事件点评：回购彰显发展信心，投资布局优化数字化升级

证回购彰显发展信心，投资布局优化数字 研 券化升级 究——皖新传媒事件点评 报 告买入（维持）投资摘要 事件概述 行业:传媒 11月17日，公司发布关于以集中竞价交易方式回购公司股份方案的公 日期: 2023年11月24日 告。公司拟使用不低于2亿元且不超过4亿元人民币的自有资金以集中竞价交易方式回购公司股份，回购价格不超过人民币8.5元/股，上限不 分析师:陈旻 Tel:021-53686134 基本数据最新收盘价（元） 7.69 12mthA股价格区间（元） 4.94-11.04 总股本（百万股） 1,989.20 无限售A股/总股本 100.00% 流通市值（亿元） 152.97 E-mail:chenmin@shzq.comSAC编号:S0870522020001 最近一年股票与沪深300比较 皖新传媒 沪深300 129% 112% 95% 78% 61% 44% 27% 10% -8%11/2202/2304/2306/2309/2311/23 公司点评 高于董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%。回购期限自公司股东大会审议通过回购股份方案之日起12个月内。本次回购基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的高度认可，增强投资者信心，提升公司股票长期投资价值。公司综合考虑财务状况、未来发展及合理估值水平等因素，拟使用自有资金进行股份回购，用于注销减少公司注册资本，以推进公司股票市场价格与内在价值相匹配。 11月17日，公司发布关于变更非公开发行股票募集资金投资项目的公告。为提高募集资金的使用效率，优化公司投资布局，数字化赋能皖新传媒战略升级，公司拟终止“智能学习全媒体平台”及“智慧书城运营平台”项目建设，将其尚未投资使用的募集资金及累计收益的24.29亿元投资于新项目，包含数字科学普及项目、产教智融平台项目、数字化书店建设项目、供应链智慧物流园项目、智游游戏平台项目等，投资总额分别为1.74、1.19、3.34、5.89、3.00亿元。 分析与判断 （1）公司主营业务稳健发展，盈利能力持续提升。公司前三季度实现营业收入97.80亿元，同比增长5.92%；归母净利润9.84亿元，同比增长18.32%；扣非归母净利9.28亿元，同比增长11.05%。单Q3实现营业收入37.47亿元，同比增长0.53%；归母净利润2.60亿元，同比增长13.30%；扣非归母净利润2.79亿元，同比增加14.32%。我们预计公司下半年业绩弹性持续释放，保持高速发展态势，公司2023年 相关报告： 《业绩稳定增长，新业态赋能公司发展》 ——2023年11月01日 《携手华为，打造教育垂类商用终端》 ——2023年09月26日 《推出国产系统“AI教育”新产品，携手华为打造教育普惠学习机》 ——2023年09月14日 收入及利润有望优于2022年。 （2）受行业政策、市场环境及技术发展等因素影响，公司变更原有智能学习全媒体平台”及“智慧书城运营平台”项目为数字科学普及、产教智融平台、数字化书店建设、供应链智慧物流园、智游游戏平台等项目。 数字科学普及项目：公司围绕“扩展现实（XR）、区块链、云计算和数字孪生”等技术践行科普体验的数字化转型，打通校内校外、线上线下的沉浸式科普体验新生态，主要通过：1）升级科学教育产品服务体系，打造教师提升、融合出版、沉浸学习、AI赋能的自主产品服务体系。2）建设“数字资源+平台+沉浸体验中心”线下体验中心，实现科学教育的实效化、沉浸体验、终身 化。 产教智融平台项目：公司以产教融合一体化平台建设为基础，以课程资源建设为核心，打造以工程技术为中心的产品体系，搭建“平台+资源+服务”的一体化业务模式，深耕职业教育产教融合领域。产教融合一体化平台包括产教融合教学平台、管理平台和大数据中心；课程资源围绕人工智能、信创、工业仿真、数字孪生、物联网五大方向；工程技术中心聚焦新一代信息技术，搭建自研基地，推动教学模式的改革创新，促进学校教学成果的转化和科研成果落地。 数字化书店建设项目：公司1）通过构建“厚中台，便应用”技术体系，加快建设“皖新云”可复用数字技术基础设施，驱动前 端、创新业务全面上云部署，集中管控IT资源，缩短业务场景迭代周期，支撑文化服务的数字化部署和快速升级。2）通过建设数字化地标书店，打造“城市会客厅+生活新空间”双地标，结合基础平台、多元文创产品、互联网化福利购平台、线上电商服务体系开发，构建以用户为中心的文化服务体系，提升文化服务能 力。 供应链智慧物流园项目：公司深入融合新经济新零售模式，依托“大数据+”物流平台系统建设，打造基于数据云的智慧物流配送体系，发展供应链采销存配运一体化服务。 智游游戏平台项目：公司通过与国内外游戏公司合作，规划开发 《仙剑奇侠传四：重制版》《潜行2》等IP系列游戏产品，依托方块游戏平台发行，为合作游戏商提供包装宣发、版号申报、产品分发上线等一系列服务。 投资建议 公司夯实主业发展，聚焦数字技术赋能，以科技融合和创新驱动为动能，推进智慧生态系统发展，积极拓展新型文化业态。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.6亿元、11.8亿元、13.1亿元，分别同增49.8%、11.0%、10.9%，对应估值分别为14倍、13倍、12倍，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、文化数字化全面推进风险、新技术冲击风险、原材料价格波动风险。 数据预测与估值 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 11687 14382 16623 19775 年增长率 15.6% 23.1% 15.6% 19.0% 归母净利润 708 1060 1178 1306 年增长率 10.6% 49.8% 11.0% 10.9% 每股收益（元） 0.36 0.53 0.59 0.66 市盈率（X） 21.61 14.42 12.99 11.71 市净率（X） 1.37 1.29 1.17 1.06 资料来源：Wind，上海证券研究所（2023年11月23日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 资产负债表（单位：百万元）利润表（单位：百万元） 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 9124 9509 11465 12770 营业收入 11687 14382 16623 19775 应收票据及应收账款 820 799 1072 1154 营业成本 9402 11382 13214 15823 存货 1840 3333 2673 4518 营业税金及附加 36 44 51 61 其他流动资产 947 487 587 687 销售费用 860 1073 1238 1453 流动资产合计 12731 14128 15797 19129 管理费用 509 626 698 811 长期股权投资 1356 1356 1356 1356 研发费用 34 66 77 91 投资性房地产 40 45 50 55 财务费用 -210 -266 -277 -336 固定资产 677 637 597 557 资产减值损失 -129 0 0 0 在建工程 399 399 399 399 投资收益 -2 102 116 90 无形资产 233 221 209 197 公允价值变动损益 -17 5 5 5 其他非流动资产 2069 1943 1816 1689 营业利润 788 1168 1287 1425 非流动资产合计 4774 4601 4427 4254 营业外收支净额 -37 -37 -37 -37 资产总计 17505 18729 20224 23383 利润总额 751 1130 1251 1388 短期借款 253 253 253 253 所得税 19 32 33 37 应付票据及应付账款 2867 3903 3957 5455 净利润 732 1098 1218 1351 合同负债 1050 1271 1475 1767 少数股东损益 24 38 40 45 其他流动负债 1095 331 350 369 归属母公司股东净利润 708 1060 1178 1306 流动负债合计 5265 5758 6035 7843 主要指标 长期借款 0 0 0 0 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 应付债券 0 0 0 0 盈利能力指标 其他非流动负债 904 904 904 904 毛利率 19.5% 20.9% 20.5% 20.0% 非流动负债合计 904 904 904 904 净利率 6.1% 7.4% 7.1% 6.6% 负债合计 6169 6662 6938 8746 净资产收益率 6.3% 8.9% 9.0% 9.1% 股本 1989 1989 1989 1989 资产回报率 4.0% 5.7% 5.8% 5.6% 资本公积 2446 2446 2446 2446 投资回报率 4.7% 8.7% 9.1% 9.5% 留存收益 6960 7653 8831 10136 成长能力指标 归属母公司股东权益 11196 11889 13066 14372 营业收入增长率 15.6% 23.1% 15.6% 19.0% 少数股东权益 141 179 219 264 EBIT增长率 18.9% 95.3% 13.0% 14.2% 股东权益合计 11337 12067 13285 14636 归母净利润增长率 10.6% 49.8% 11.0% 10.9% 负债和股东权益合计 17505 18729 20224 23383 每股指标（元） 现金流量表（单位：百万元） 每股收益 0.36 0.53 0.59 0.66 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股净资产 5.63 5.98 6.57 7.23 经营活动现金流量 1725 1190 2440 1902 每股经营现金流 0.87 0.60 1.23 0.96 净利润 732 1098 1218 1351 每股股利 0 0 0 0 折旧摊销 232 179 179 179 营运能力指标 营运资金变动 671 -419 664 -120 总资产周转率 0.67 0.77 0.82 0.85 其他 90 333 379 492 应收账款周转率 14.25 17.99 15.50 17.13 投资活动现金流量 -541 -429 -476 -589 存货周转率 5.11 3.42 4.94 3.50 资本支出 -61 -431 -492 -578 偿债能力指标 投资变动 -908 -105 -105 -105 资产负债率 35.2% 35.6% 34.3% 37.4% 其他 428 107 121 95 流动比率 2.42 2.45 2.62 2.44 筹资活动现金流量 -487 -376 -8 -8 速动比率 1.96 1.84 2.14 1.84 债权融资 30 0 0 0 估值指标 股权融资 6 0 0 0 P/E 21.61 14.42 12.99 11.71 其他 -523 -376 -8 -8 P/B 1.37 1.29 1.17 1.06 现金净流量 697 385 1956 1305 EV/EBITDA 2.86 5.09 3.28 2.16 资料来源：Wind，上海证券研究所 请务必阅读尾页重要声明3 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格