获全球电车龙头EPS订单，明年增长望跑赢大盘

公司业务概览

• 订单与收入增长：公司在第三季度获得了全球电动汽车（EV）龙头的首个EPS订单，至此，形成了EPS、CIS、DL全系列产品组合。截至第三季度，公司已累计获得43亿美元订单，预计全年订单总额将达到60亿美元。其中，90%的订单为EPS相关，新订单占比44%，且几乎全部为电动车业务。

• 项目投产与增长预期：第三季度新增9个重大项目，包括北美、EMEA和亚太地区的项目。公司全年预计投产超过60个重大项目，全年收入有望突破40亿美元，预计同比增长中个位数，增速将高于市场平均水平约5个百分点。

• 短期挑战与应对：9月的美国汽车工人联合会（UAW）罢工影响了通用、Stellantis和福特等客户的生产，导致耐世特北美业务收入减少约5500万美元，EBITDA减少1500万美元，但总体影响有限。供应商问题也得到了初步解决，预计2024年不会产生额外成本。

• 盈利性分析：2023年上半年，公司毛利率为9.1%，经调整EBITDA利润率为8.9%。考虑供应商问题、罢工影响和其他成本因素后，预计2023年全年经调整EBITDA利润率将略有改善。北美组织结构调整和产线优化预计将提升未来盈利能力。

投资建议与风险提示

• 投资建议：尽管面临短期盈利压力，但考虑到公司长期收入增长潜力和市场领先地位，预计公司将在电动化和智能化趋势下保持稳健增长。调整后的盈利预测下，目标价定为6.8港元，对应2024年15倍PE，维持“买入”评级。

• 风险提示：毛利率恢复可能慢于预期、罢工及供应商问题的影响可能超预期、乘用车行业需求复苏低于预期、新能源车渗透率提升可能不及预期、高阶智能驾驶技术落地速度可能慢于预期、汇率波动和通胀影响可能超过预期。