甲醇高进口是正套逻辑最大的bug

投资咨询业务资格：证监许可【2012】338号作者：杨怡菁F03090247Z0016789 甲醇高进口是正套逻辑最大的bug 2023.11.23 一、甲醇进出口数据点评 2023年10月，甲醇进口量130.58万吨（-2%，+28%）,1-10月累计进口1187.24万吨（+15%）；当月出口量较低。其中，中东进口88.77万吨（占比68%）；东南亚+新西兰进口7万吨（占比5%），因装置停车，该月马来西亚；美洲进口28.53万吨（占比22%），俄罗斯进口6.24万吨。自5月以来，我国甲醇已经连续 6个月超过120万吨高进口水平。 上期我们提到市场1瓯越及后期进口量多寡存争议，而进口缩量正是国庆前后正套逻辑的理由之一。然而，市场并没有意识到：1）部分非伊国家的货源收缩或检修损失对我国进口量影响有限，且伊朗货源仍占据进口的中坚地位，整体抵港量未出现明显下滑，仍维持周均30-40万吨左右水平；2）连续多月120万吨以上进口水平，已超出港口烯烃消化能力，必然造成去库不畅。故进口缩量→去库的理由站不住脚，正套逻辑存在bug，最终形成反套格局。目前，高进口已是现实，预计11月进口仍将维持130+万吨水平，我们仍仍未直至伊朗年尾限气后，才能见到明显的进口减量。 10月 环比 同比 1-10月累计量 累计同比 甲醇进口 130.58 -2% 28% 1187.24 15% 甲醇出口 0.84 29% -35% 8.71 -48% 数据来源：中国海关Mysteel恒力期货研究院 二、甲醇进口分项数据一览 数据来源：中国海关恒力期货研究院 分析师承诺： 本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。 免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表恒力期货有限公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何作用，投资者需自行承担风险。 本报告版权归“恒力期货有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 恒力期货有限公司研究院 联系人：郭嘉君 电话：021-60299552 网址：www.hengliqihuo.com E-MAIL：guojiajun@hengliqihuo.com 欢迎关注恒力期货及研究院公众号