摩根中小盘郭晨：聚焦于优质成长赛道，追求长期确定性增长

摘要 基金经理简介 基金经理郭晨先生，研究生学历。曾任平安资产管理有限公司分析师，东吴基金管理有限公司研究员，华富基金管理有限公司基金经理助理、基金经理。2014年10月起加入摩根基金管理(中国)有限公司，历任基金经理，现任国内权益投资部成长组组长兼资深基金经理。2015年1月起任摩根中小盘A基金经理； 2015年6月起任摩根智慧互联A基金经理；2015年8月起任摩根新兴服务A基金经理；2019年3月起任摩根创新商业模式A基金经理；2021年5月起任摩根优势成长A基金经理；2021年10月起任摩根动力精选A基金经理。 投资理念：基金经理郭晨重点聚焦于优质成长赛道，将中观行业景气和自下而上选股相结合的方式进行投资。通过缜密的资产配置原则和严格的行业个股选择，分享中国经济高速增长给优势中小市值上市公司带来的机遇，并积极运用战略和战术资产配置策略，动态优化投资组合，力求实现基金资产长期稳健增值。在资产配置上，其倾向于维持中高仓位运行，适度调仓；在行业配置上，倾向于成长行业里的AI应用、AI算力、人形机器人、智能驾驶。个股选择上，主要以成长确定性高的行业龙头公司配置为主，享受行业集中度提升的红利，追求长期增长的确定性。 代表基金——摩根中小盘A（379010.OF） 产品简介：摩根中小盘A成立于2009年1月21日，为偏股混合型基金。本基金重点投资于中国A股市场上的中小盘股票，通过缜密的资产配置原则和严格的行业个股选择，分享中国经济高速增长给优势中小市值上市公司带来的机遇，并积极运用战略和战术资产配置策略，动态优化投资组合，力求实现基金资产长期稳健增值。基金经理郭晨自2015年1月30日开始管理，截至2023年Q3，基金规模为3.75亿元。截至2023年11月21日，任期回报27.88%，相对沪深300指数超额收益25.03%，最大回撤为-63.35%。 业绩表现：从绝对收益来看，截至2023年11月21日，任期累积收益27.88%，任职年化收益2.83%。从相对收益来看，截至2023年11月21日，任职以来相对中小盘的超额收益达37.12%，相对偏股混合的超额收益为-51.83%。 持有体验：正收益概率角度：自基金经理任职以来，日度、月度、季度正收益比例分别为52.10%、53.77%、48.57%。基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为48.90%，平均收益为2.17%；持有6个月盈利的概率为49.68%，平均收益为1.98%；持有1年盈利的概率为46.94%，平均收益为6.82%。整体来看，基金胜率较高，随着持有时间的拉长平均收益呈上升趋势。 板块配置：板块配置比例阶段性调整幅度较大，整体配置更为集中化。近一年大幅度增配TMT板块，一定程度减持中游制造板块、医药板块和周期板块。 2022年H1，TMT板块配置比例仅为4%，中游制造板块配置比例为46%，医药板块为8%，周期板块为37%，消费板块为5%。2022年 H2 ，基金大幅增配TMT板块，减少配置周期板块、医药板块和消费板块。截至2023年H1，基金最新板块配置比例为TMT板块77%、中游制造板块15%、周期板块2%、消费板块5%，不再配置医药和金融地产板块。 行业配置：行业配置呈现集中趋势，基金经理整体调整能力较强。从历史各报告期披露的持仓数据来看，行业配置在近两年有明显的集中趋势。近两年不再配置交通运输、建材、银行、非银金融、房地产等行业。2023H1明显减配电力设备及新能源行业、汽车行业和有色金属行业，明显增配传媒和通信行业。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行统计、测算，文中部分数据有一定滞后性，同时存在第三方数据提供不准确风险；对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议；产品的表现受宏观环境、行业基本面超预期变动、市场波动、风格转换等多重因素影响，存在一定波动风险，投资者需充分认知自身风险偏好以及风险承受能力，基金有风险，投资需谨慎。 1基金经理郭晨 1.1基金经理基本信息 基金经理郭晨先生，研究生学历。曾任平安资产管理有限公司分析师，东吴基金管理有限公司研究员，华富基金管理有限公司基金经理助理、基金经理。2014年10月起加入摩根基金管理(中国)有限公司，历任基金经理，现任国内权益投资部成长组组长兼资深基金经理。 2015年1月起任摩根中小盘A基金经理；2019年3月起任摩根创新商业模式A基金经理； 2021年5月起任摩根优势成长A基金经理；2021年10月起任摩根动力精选A基金经理。 投资理念：基金经理郭晨重点聚焦于优质成长赛道，将中观行业景气和自下而上选股相结合的方式进行投资。通过缜密的资产配置原则和严格的行业个股选择，分享中国经济高速增长给优势中小市值上市公司带来的机遇，并积极运用战略和战术资产配置策略，动态优化投资组合，力求实现基金资产长期稳健增值。在资产配置上，其倾向于维持中高仓位运行，适度调仓；在行业配置上，倾向于成长行业里的AI应用、AI算力、人形机器人、智能驾驶。个股选择上，主要以成长确定性高的行业龙头公司配置为主，享受行业集中度提升的红利，追求长期增长的确定性。 表1：基金经理在管产品一览 图1：基金经理管理规模 2代表基金——摩根中小盘A（379010.OF） 2.1基本信息：偏股混合型基金，以个人投资者为主 摩根中小盘A成立于2009年1月21日，为偏股混合型基金。本基金重点投资于中国A股市场上的中小盘股票，通过缜密的资产配置原则和严格的行业个股选择，分享中国经济高速增长给优势中小市值上市公司带来的机遇，并积极运用战略和战术资产配置策略，动态优化投资组合，力求实现基金资产长期稳健增值。基金经理郭晨自2015年1月30日开始管理，截至2023年Q3，基金规模为3.75亿元。截至2023年11月21日，任期回报27.88%，相对沪深300指数超额收益25.03%，最大回撤为-63.35%。 表2：摩根中小盘A基本信息 整体上看，郭晨管理期间，基金规模总体先上升后下降的趋势。截至2023年Q3，基金最新规模达3.75亿元。郭晨管理期间，基金持有人中机构投资者与个人投资者比例小幅波动，机构投资者所占比例近一年呈现上升趋势，其中在2020年 H2 机构持有者达到峰值31.37%，2017年 H2 个人投资者达到峰值91.27%，2023年H1个人投资者占比为71.71%。 图2：基金规模变化 图3：基金持有人结构变化 2.2业绩表现：上涨行情下，具备较强的进攻能力 从绝对收益来看，截至2023年11月21日，任期累积收益27.88%，任职年化收益2.83%。 从相对收益来看，截至2023年11月21日，任职以来相对中小盘的超额收益达37.12%，相对偏股混合的超额收益为-51.83%。 图4：基金累计收益与滚动回撤图 图5：基金相对中小盘超额收益 图6：基金相对偏股混合超额收益 从市场行情划分区间来看，2019年1月4日至2021年2月18日的上涨行情区间中，摩根中小盘涨跌幅达234.11%，远远超过同类平均收益的166.76%；从投资风格上体现出了基金经理在上涨行情中具备较强的进攻能力。 图7：基金在不同涨跌区间与中小盘走势对比 表3：基金在不同涨跌区间涨跌及排名 2.3持有体验：业绩较好，持有一年平均收益为6.82% 正收益概率角度：自基金经理任职以来，日度、月度、季度正收益比例分别为52.10%、53.77%、48.57%。 基金持有一定时期的盈利概率和平均收益：历史数据回测显示，在单次买入该基金的情况下，持有3个月盈利的概率为48.90%，平均收益为2.17%；持有6个月盈利的概率为49.68%，平均收益为1.98%；持有1年盈利的概率为46.94%，平均收益为6.82%。整体来看，基金胜率较高，随着持有时间的拉长平均收益呈上升趋势。 图8：基金正收益交易日占比 图9：基金持有一定时间平均收益与盈利概率 表4：基金每年最大回撤修复情况 2.4资产配置：近年来保持高仓位运行，适度择时操作 持仓数据显示，摩根中小盘A在郭晨任职期间，股票仓位呈现“先下降后上升”的趋势，操作上适度进行择时。2021年Q3股票仓位再次触及低点为81.02%，2021年Q4有明显加仓，股票仓位至92.75%，后续股票仓位趋于平稳，截至2023年Q3，摩根中小盘A的股票仓位为93.71%。 图10：股票仓位 2.5行业配置：板块配置趋向集中，行业配置倾向明显 板块配置比例阶段性调整幅度较大，整体配置更为集中化。近一年大幅度增配TMT板块，一定程度减持中游制造板块、医药板块和周期板块。2022年H1，TMT板块配置比例仅为4%，中游制造板块配置比例为46%，医药板块为8%，周期板块为37%，消费板块为5%。2022年 H2 ，基金大幅增配TMT板块，减少配置周期板块、医药板块和消费板块。截至2023年H1，基金最新板块配置比例为TMT板块77%、中游制造板块15%、周期板块2%、消费板块5%，不再配置医药和金融地产板块。 图11：行业风格板块配置（%） 行业集中度整体呈现小幅波动趋势，近两年行业集中度保持上升趋势：2021年 H2 ，基金的前五大行业占比为65.75%，截至2023年H1，基金的前五大行业占比上升至86.10%。 图12：行业集中度 行业配置呈现集中趋势，基金经理整体调整能力较强。从历史各报告期披露的持仓数据来看，行业配置在近两年有明显的集中趋势。近两年不再配置交通运输、建材、银行、非银金融、房地产等行业。2023H1明显减配电力设备及新能源行业、汽车行业和有色金属行业，明显增配传媒和通信行业。 图13：各报告期行业配置（%） 图14：行业偏好（各报告期前五大重仓行业）（%） 2.6个股配置：近一年中证1000成份股配置比例上升，偏好价值成长 近一年中证1000成份股配置比例上升，基金经理所配置的非打新股中，从2020年 H2 起，持仓股票主要配置股票所属指数由沪深300指数转变为中证1000指数，中证1000指数成份股比例有明显提升，截至2023年H1，持股所属中证1000指数占比为35.97%。 深耕成长，重视价值，持仓价值成长风格显著。基金经理所持有的非打新股在风格上始终以高成长、高估值以及高盈利质量为主，基金经理任期内，高成长平均配置比例53.72%，高估值平均配置比例为68.68%，高盈利质量平均配置比例为63.41%，呈现显著的价值成长风格。 图15：基金持股所属指数 图16：持股所属主要宽基指数 图17：持股成长风格占比（%） 图18：持股估值风格占比（%） 图19：持股市值风格占比（%） 图20：持股盈利风格占比（%） 专注于重仓股，重仓股超额收益明显。自基金经理接管以来持仓超过5个季度的19只股票有17只获得了正的超额收益。其中，亿纬锂能在持有期间涨幅达到了1135.39%，天齐锂业在持有期间达到了908.85%。从重仓股情况来看，基金经理的选股能力较强，敢于持久配置自己看好的企业。 个股选择上，基金经理以成长确定性高的行业龙头公司配置为主，如华友钴业、欧菲光、药明康德享受行业集中度提升的红利，追求长期增长的确定性。 表5：基金经理长期重仓股表现（重仓超过5个季度） 基金重仓股超额收益显著，超额胜率优秀。基金经理任职期间，基金重仓股超额收益显著，在35个季度中有31个季度实现加权平均超额收益大于0，重仓股超额胜率高达88.57%。 在最新的报告期内（2023Q3），重仓股加权平均超额收益为-5.46%。2021年Q2重仓股加权平均超额收益达到39.42%，充分体现了基金经理优秀的选股能力。 重仓股加权平均超额收益为正期数 重仓股超额胜率= ×100% 总期数 图21：重仓股季度加权平均超额收益 具体到个股，基金经理任期内，天齐锂业、